Некоторое пространство для оптимизма

Эра Трампа началась, и, несмотря на большие ожидания, страхи и неопределенность, первая неделя на международных финансовых и товарных рынках прошла в довольно позитивном ключе. Доллар отступил, что принесло некоторое успокоение на региональном уровне, а цена на нефть опустилась ниже 80 долларов за баррель благодаря хрупким подвижкам в урегулировании глобальных конфликтов (особенно на Ближнем Востоке), а также решению нового президента США пойти на полное сокращение добычи нефти в своей стране. Но всего одна неделя - слишком мало времени, чтобы сделать даже первичную оценку нового сценария. Кроме того, как это часто бывает при крупных экономических, политических или технологических изменениях, существует тенденция переоценивать краткосрочные эффекты и недооценивать долгосрочные. Другими словами, большие ожидания и движения рынка, которые имели место до инаугурации Дональда Трампа, кажутся преувеличенными в свете того, что произошло в первые несколько дней; но в долгосрочной перспективе изменения могут быть очень глубокими в этом новом направлении, выбранном новой администрацией США. Ожидается гораздо более ограничительный и дискреционный торговый ландшафт, далекий от глобального консенсуса и, несомненно, в большей степени основанный на конкретных двусторонних отношениях, где относительная сила каждой страны преобладает над возможными многосторонними соглашениями. Для небольшой страны, которая намерена сохранить и расширить свою торговую открытость, такой как Уругвай, это не самый лучший сценарий. То, что произойдет в ближайшие месяцы в отношениях между Аргентиной и Соединенными Штатами, имеет особое значение. Правительство Милей возлагает большие надежды на то, что возвращение Трампа позволит увеличить и улучшить кредитование Аргентины со стороны МВФ. В то же время оно приняло решение временно снизить экспортные пошлины на сельскохозяйственную продукцию с явной целью побудить производителей продавать больше товаров на экспорт, чтобы увеличить приток долларов в экономику, которая в них отчаянно нуждается. В основе обеих проблем лежит политическая необходимость: Милей хочет дойти до промежуточных выборов в этом году с минимальным финансово-экономическим спокойствием, где он надеется укрепить свою политическую власть в аргентинском Конгрессе, для чего ему нужны доллары (от МВФ и сои). По всем этим причинам маловероятно, что мы увидим быстрый выход из аргентинского валютного зажима, что сохраняет неопределенность относительно влияния на Уругвай. Тем не менее, после сценария 2023 года наметились заметные улучшения: туристический сезон стал заметно лучше предыдущего, а интерес и приток аргентинского капитала к инвестициям в Уругвай продолжается, особенно в секторе недвижимости. В свою очередь, Милей выдвинул на обсуждение возможность заключения соглашения о свободной торговле между Аргентиной и США, основываясь на стремлении к такому новому союзу между консервативными правительствами. Однако в США торговые соглашения должны проходить через Конгресс, а там этот путь априори представляется довольно сложным: риторика Трампа носит ярко выраженный протекционистский характер, и помимо того, что президент сам симпатизирует Аргентине, представители на Капитолийском холме (республиканцы и демократы) наверняка будут иметь оговорки, хотя соглашение с Аргентиной может открыть для американцев широкие инвестиционные возможности и стать шагом вперед в противостоянии растущему китайскому влиянию. Для Аргентины это может стать исторической возможностью, но до ее реализации еще далеко. Если она будет двигаться вперед, это поставит МЕРКОСУР перед лицом экзистенциального кризиса. В то время как эти главы разрабатываются на международном уровне, политические преобразования в нашей стране продвигаются в лице нового прогрессивного правительства. Помимо конкретных аспектов в каждой экономической главе и в агропромышленном комплексе, не следует упускать из виду общий сценарий: после правительства, которое стремилось улучшить основы конкурентоспособности Уругвая (с конкретными, но частичными достижениями), новое правительство Фронта Амплио, в соответствии со своей собственной политической базой, будет больше нацелено на повышение доходов трудящихся, равенство (с более активным развертыванием социальной политики и расходов) и - несомненно - на усиление программы предосторожности в отношении окружающей среды. Забота о повышении конкурентоспособности экономики - это не забота той политической силы, которая придет к власти в марте; это объективный факт, который необходимо учитывать, чтобы понять политическую динамику ближайших месяцев и лет. Это не означает, что новое правительство потеряет из виду необходимую бдительность в отношении конкурентоспособности и ее повышения, поскольку, хотя экономика Уругвая завершила 2024 год с положительными показателями (в том числе по занятости, как показано на прилагаемом графике), проблемы конкурентоспособности сохраняются, и их преодоление является ключом к ускорению роста. Этот вопрос будущий министр Оддоне ставит во главу угла своего подхода к экономике страны. Пока неясно, в какой степени его поддержат остальные члены правительства. В агробизнесе ценовой сценарий неплох. Стоимость скота выросла, и бычок торгуется по цене более 4 долларов США за кг (график). Ошеломляющие проблемы инвестиционных фондов в животноводстве, хотя и принесли серьезные убытки многим инвесторам, не являются симптомом системных проблем в мясной цепочке, отнюдь; в последние годы она демонстрировала очень хорошие показатели, и 2025 год обещает быть хорошим, если не считать недавнего конфликта на уровне мясоперерабатывающей промышленности. Рынки приходят и уходят, но экспорт мяса и динамика развития самого сектора в последние месяцы были действительно положительными. К этому следует добавить приход спорадических дождей, которые принесли облегчение в некоторые районы. Международные цены на молочные продукты также улучшились, а цена сухого молока на рынке Океании достигла почти 4 000 долларов США за тонну (см. раздел «Индикаторы»), что является отражением возвращения спроса со стороны Китая. Это очень хороший знак для молочного сектора в частности и для спроса на продовольствие в целом: китайская экономика испытывает значительные трудности, но последние данные показывают несколько лучшие, чем ожидалось, показатели, а теперь, с некоторым восстановлением курса национальной валюты по отношению к доллару, перспективы улучшились, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Это не отменяет некоторых сюрпризов; например, пока неясно, что предпримет Китай в связи с расследованием импорта говядины, на которое Уругвай готовит ответ. Что касается сельского хозяйства, то цены все еще недостаточны для того, чтобы увеличить маржу и придать более сильную динамику сектору, в котором после засухи значительно выросла задолженность. Но, по крайней мере, международные цены оторвались от минимумов, достигнутых несколько месяцев назад, а в некоторых случаях, например, на кукурузу, находятся на самых высоких уровнях за последние несколько месяцев. Конечно, международный рынок зерна будет оставаться волатильным и зависеть, прежде всего, от динамики поставок, где климатические споры могут существенно изменить объемы производства. Уругвай не является исключением, хотя его влияние на мировые рынки минимально. Соя была хорошо посажена, но дождей не было несколько недель, и к середине этого месяца прогноз был очень тревожным. Однако, как человек наверху сжимает, но не вешает, пошли дожди, и прогноз значительно улучшился, хотя в разных районах есть существенные различия. Кроме того, декабрь выдался особенно прохладным, что привело к задержке посевных циклов сои. Это позволило многим хозяйствам не попасть в критический период короткой январской засухи, что оказалось удачей. В любом случае, до сбора урожая еще далеко. В местной экономике доллары приносят немного больше прибыли в реальном выражении (график), поскольку реальный обменный курс улучшился. Сам Центральный банк в своем последнем докладе о денежно-кредитной политике подчеркивает, что разрыв между реальным эффективным обменным курсом и фундаментальными показателями («лаг обменного курса») сократился с почти 15% в прошлом году до 4% сегодня. Это улучшение, которое, хотя и не является существенным, несколько улучшает показатели сектора. В любом случае, все указывает на то, что коррекция обменного курса закончилась, и в этом году доллар, будем надеяться, будет идти в ногу с инфляцией. В последние дни курс доллара снизился, как и во всем мире. Он также упал в Бразилии, ослабив угрозу того, что гиперконкурентный северный агробизнес окажет давление на рынки зерна и мяса. Но все это не является окончательным: эра Трампа только началась, новое правительство еще не вступило в должность, и нужны еще дожди. 2025 год только начался.