"Нет денег": стратегия, которую Милей также использует для борьбы с инфляцией в Аргентине

Денег нет. Фраза, которую президент Хавьер Милей использовал в день своей инаугурации, чтобы описать состояние, в котором он принял аргентинскую экономику, кажется более буквальной, чем когда-либо. Причина в том, что наряду с радикальной корректировкой, направленной на достижение бюджетного профицита уже в первый месяц правления, другой частью стратегии правительства по замедлению инфляции является ликвидация большого количества избыточных аргентинских песо, которые были у экономики в конце прошлого года. После того как была закрыта возможность эмиссии валюты для финансирования дефицита казначейства, денежная база - деньги в обращении плюс депозиты в песо на текущих счетах в Центральном банке - сократилась почти на 40% в реальном выражении с момента смены правительства. Кроме того, процентная ставка упала до отрицательного уровня по сравнению с инфляцией, что позволило разжижить часть процентных обязательств Центрального банка Аргентинской Республики (BCRA) и сократить эмиссию песо, необходимую для погашения этого долга. "План предусматривает разжижение денежной базы за счет инфляции и отрицательных процентных ставок, поддержание предельного обменного курса и отсрочку оплаты импорта. Эта стратегия пока хорошо работает для правительства, но она во многом зависит от сохранения потолка обменного курса. В какой-то момент им придется постепенно выходить из-под ограничений, и нам предстоит увидеть, как они это сделают. Если бы валютный барьер был внезапно снят, например, все депозиты в песо, которые разжижаются инфляцией, но не могут мигрировать сегодня, автоматически пошли бы на удовлетворение спроса на доллары", - сказал El País экономист Хорхе Колина, глава Института социального развития Аргентины (Idesa) в Буэнос-Айресе. По крайней мере, в краткосрочной перспективе стратегия, направленная на то, чтобы в разгар жесткой рецессии "высушить" аргентинские песо, оставляет меньше топлива для обоснования дальнейшего роста цен. После очень высоких показателей декабря (25,5%) и января (20,6%), инфляция начала замедляться в феврале (13,2%), и эта тенденция продолжилась, достигнув 11% в марте. Согласно последнему прогнозу Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) - среднему значению оценок консультантов, составленному BCRA, - инфляция продолжит замедляться и составит 10,8% в апреле, 9% в мае и 8% в июне. Мысль о том, что в будущем не будет больше аргентинских песо для финансирования казны, в сочетании с рецессией, способствует снижению инфляционных ожиданий". В начале года ожидаемая инфляция в 2024 году составляла более 200%, а сегодня мы ожидаем, что она составит 165%", - сказал El País экономист Себастьян Менескальди, помощник директора консалтинговой компании EcoGo, расположенной в Буэнос-Айресе. Нехватка денег также помогает поддерживать перемирие в обменных курсах. Параллельный курс доллара, который в конце января торговался на уровне около 1 300 аргентинских песо, в прошлую пятницу закрылся на отметке около 1 000 аргентинских песо. Хотя значительная часть этого снижения объясняется тем, что компании обязаны оплачивать 20 % своего экспорта через долларовый Contado con Liquidación, что увеличивает предложение на этом параллельном рынке, нехватка иностранной валюты и рецессия также способствуют увеличению предложения долларов. В последние месяцы компаниям и частным лицам все чаще приходится жертвовать сбережениями, чтобы оплатить расходы, которые они уже не могут покрыть за счет своих доходов. Правительство не воспринимает эти вынужденные продажи как негативный сигнал, а считает их частью своей стратегии. На самом деле, сам Милей часто отмечает, что после полного прекращения эмиссии аргентинских песо процесс "ремонетизации" экономики будет происходить за счет долларов, которые часть населения хранит в матрасе. В этом ключе, когда предвыборное обещание долларизации исключено, по крайней мере, в краткосрочной перспективе, намерение правительства теперь состоит в том, чтобы перейти к процессу "эндогенной долларизации", по определению Милея, который будет происходить за счет увеличения количества иностранной валюты, которая начнет циркулировать в экономике, вытесняя аргентинское песо. Хотя нехватка аргентинских песо является одним из факторов, помогающих достичь двойной цели - сдержать рост инфляции и удержать на коротком поводке цены на параллельные доллары, - ужесточение денежно-кредитной политики вместе с фискальной корректировкой также оказывает серьезное влияние на уровень экономической активности и потребления. Обвал затронул практически все отрасли. В марте индекс Construya (IC), который измеряет объем строительной продукции, проданной частному сектору, остался на 40% ниже уровня, зафиксированного год назад. Между тем, по данным Ассоциации производителей автомобилей (Adefa), производство автомобилей в прошлом месяце упало на 29,4% по сравнению с предыдущим годом, а продажи в дилерских центрах - на 20,8%. Розничное потребление также не избежало спада. Аргентинская конфедерация среднего бизнеса (CAME) сообщила, что в марте розничные продажи в малом и среднем бизнесе упали на 12,6% в годовом исчислении, причем, например, в сфере продуктов питания и напитков снижение составило 15,5%. Помимо углубления рецессии, ряд экономистов предупреждают о других рисках, которые могут возникнуть в среднесрочной перспективе. Ключевым инструментом в стратегии, направленной на поглощение излишков аргентинского песо, является Bono para la Reconstrucción de una Argentina Libre (Bopreal) - облигация, выпущенная Центральным банком, на которую могут подписаться только импортеры, накопившие коммерческий долг до 13 декабря. С помощью этой облигации правительству удалось не только отсрочить выплату импортерам долга, унаследованного от предыдущей администрации, но и разоружить позиции в аргентинских песо тех, кто подписался на нее. Привлекательность Bopreal заключается в том, что он предлагается по официальному оптовому обменному курсу и будет выплачиваться в долларах частями до 2027 года. По мнению некоторых экономистов, например бывшего министра экономики Мартина Гусмана, эти условия означают перенос валютного риска с компаний-импортеров, которые могут подписаться на облигации, на все остальное общество. Благодаря беспрецедентной фискальной корректировке и закрытию крана денежной эмиссии, по крайней мере, для финансирования казначейства, правительству Милея удалось отгородиться от призрака стремительно растущей инфляции в Аргентине. Однако эта стратегия также подталкивает экономику к гиперрецессии, которая продолжает углублять драматическую социальную картину, оставленную правительством Альберто Фернандеса и Кристины Киршнер. "Есть определенный смысл в том, чтобы правительство Милея сократило избыточную денежную эмиссию, оставшуюся после киршнеризма, не прибегая к конфискации банков или чему-либо подобному", - сказал Колинья.