Новый мировой (дис)порядок: перспективы и риски для Уругвая

«Это конец света, каким мы его знаем, и я не чувствую себя хорошо» - таким рефреном классической песни 1980-х годов американской группы R.E.M. можно было бы подвести итог глобальным последствиям политики Трампа, о которой шла речь в предыдущих колонках. Каковы будут краткосрочные и среднесрочные последствия для уругвайской экономики? А как насчет 2025 года и далее? Действительно, неопределенность в последние недели значительно возросла после объявления Соединенными Штатами о введении тарифов и их последующих последствий. Но, возможно, более важными являются некоторые возникающие определенности. В условиях протекционистской и антиглобализационной политики снижается не только краткосрочный рост мировой экономики, но, что более важно, и ее потенциальный рост. А это структурно определяет снижение темпов роста мировой торговли, падение цен на сырьевые товары и замедление объемов экспорта. Очевидно, что это негативные последствия для малых экономик, зависящих от остального мира, как в случае с Уругваем. Но к ним следует добавить финансовые последствия, связанные с более высокими рисками посредственного экономического роста в мире, неэффективной компенсационной политикой, которая может возникнуть, и снижением притока иностранных инвестиций. Все это может усилиться в уругвайской экономике за счет негативного влияния на показатели Аргентины и Бразилии. Первым негативным последствием для Уругвая станет некоторое снижение долгосрочного экономического роста. Это может быть отражено на следующем заседании Комитета экспертов по потенциальному ВВП при Министерстве экономики. В условиях протекционистской и антиглобализационной политики не только мировая экономика растет структурно меньше, но и Уругвай. Они сдерживают рост производительности и, косвенно, инвестиций в физический капитал. Это должно привести к сокращению потенциального ВВП, рост которого Центральный банк оценивает в 2,5 %, а созванные эксперты - в аналогичную цифру. Второе негативное последствие усиливает предыдущее и касается определенного паралича прямых иностранных инвестиций. В мире, где очень высока неопределенность и растет стоимость капитала, больших потоков в развивающиеся страны, и в Уругвай в частности, ожидать не приходится. Хотя страна выглядит защитной с точки зрения некоторых рисков, в ней нет привлекательных секторов или отраслей с точки зрения рентабельности или прибыльности. Правительство также не проявляет особой активности в привлечении инвестиций из США или Китая. Стратегия, как уже было сказано, похоже, заключается в том, чтобы «пролететь под радаром». Наконец, соответствующие международные ставки и, как следствие, стоимость суверенного финансирования Уругвая не обязательно вернутся к низким уровням прошлого десятилетия или начала этого. Короче говоря, помимо некоторых возможностей, которые могут появиться у некоторых компаний или секторов экономики, среднесрочный баланс этого нового мирового (дис)порядка будет неблагоприятным для Уругвая, с точки зрения увеличения рисков и ухудшения экономических перспектив. Но многое из этого сценария начнет отражаться уже в 2025 году. Можно сказать, что среднесрочная перспектива наступила уже сейчас. Помимо продолжающихся торговых переговоров, фактом является усиление протекционизма и неопределенности. Это нашло отражение в снижении оценок роста экономики США, Китая и остального мира в этом и следующем году. Глобальная экономика уже замедляется. В этом контексте ожидается, что экономика Уругвая в этом году будет переходить от силы к слабости. В первом квартале ВВП возобновит квартальный рост (по отношению к концу 2024 года) и увеличится примерно на 3,5 % в годовом исчислении, но этому будут способствовать такие специфические факторы, как хорошие показатели сельского хозяйства благодаря очень благоприятным погодным условиям, нормализация относительных цен по отношению к Аргентине и некоторые календарные эффекты (Неделя туризма в апреле вместо марта). По этой причине консенсус прогнозирует резкое замедление активности в оставшуюся часть года. Несмотря на улучшение показателей в некоторых секторах, связанных с экспортом, перспективы внутреннего спроса не являются благоприятными. С одной стороны, рост частного потребления будет оставаться посредственным в условиях снижения потенциального ВВП и роста фонда заработной платы. С другой стороны, падение маржи и ухудшение делового климата не предвещают восстановления инвестиций. Совсем наоборот. В свою очередь, ни фискальная, ни денежно-кредитная политика не будет экспансивной, чтобы противостоять внешнему сдерживающему фактору. Государственные финансы нуждаются в корректировке, чтобы вернуться на путь устойчивости. Без значительного разрыва в расходах о повышении налогов не может быть и речи. Отказ от снижения мировых цен на нефть является частью этого подхода. В то же время при инфляционных ожиданиях на уровне 6 % и более в год денежно-кредитная политика будет оставаться жесткой в течение длительного периода времени. Таким образом, финансовые условия будут играть против внешних и внутренних причин. В заключение следует отметить, что перспективы уругвайской экономики не внушают оптимизма ни в долгосрочной, ни в краткосрочной перспективе. Неблагоприятный прогноз и повышенные риски могут увеличиваться или уменьшаться в зависимости от типа и качества политических реакций и руководства нового правительства. Пока что признаков этого немного, но настоящая игра начнется уже сегодня, после департаментских и муниципальных выборов. Мы увидим, как. Мы проанализируем это в будущих колонках.