Аргентина двух скоростей: реальная страна и финансовая страна

«Рынки ликуют, но промышленность и строительство — нет», — предупреждает аргентинский экономист Кристиан Бутелер, говоря о том, что он называет «системным риском» в связи с решением правительства Хавьера Милеи сосредоточить все свои усилия на нескольких секторах экономики. «Проблема в том, что рабочие места и, как следствие, положительный эффект для экономики создаются именно в тех секторах, которые правительство оставило без внимания», — отметил специалист и частный консультант. Он утверждает, что «суверенные спреды, резервы и снижение инфляции говорят инвесторам об одном», но резкое сокращение занятости и закрытие предприятий «находят своё отражение в опросах». Он утверждает, что, если ситуация не изменится, внутренние слабости станут очевидными для инвесторов. Ниже приводится краткое изложение интервью. —Как вы оцениваете текущую ситуацию в аргентинской экономике? —Экономика реагирует на те стимулы, которые ей предоставляются. С точки зрения производства очевидно, что стимулы направлены на экспортный сектор, в котором Аргентина обладает конкурентными преимуществами, а именно: сельское хозяйство, нефть и газ, горнодобывающая промышленность. При этом остальные секторы, которые создают наибольшее количество рабочих мест, остаются без внимания. Я имею в виду промышленность, строительство, торговлю. Отчасти потому, что существуют конкурентные преимущества, и именно эти секторы приносят доллары — проблема, с которой Аргентина сталкивалась всегда. Это, по крайней мере, помогло бы смягчить ту нехватку долларов, от которой Аргентина зачастую страдает. —Это касается производственной сферы. А в финансовой? —Да, все стимулы направлены на улучшение финансовой ситуации. Аргентина снова и снова брала на себя обязательства соблюдать установленный график погашения долга, несмотря на то, что ранее существовали сомнения в её способности выполнить этот график. Правительство приложило все необходимые усилия, чтобы устранить эту проблему, по крайней мере с помощью кредитов от различных многосторонних организаций и других источников. На это были направлены все финансовые механизмы, и рынок это видит. Страновой риск за последнюю неделю снизился до уровня в диапазоне от 400 до 500 пунктов, чему также способствовала переоценка аргентинского долга. Это также связано с улучшением показателей государственного бюджета. Все это сегодня получает положительную оценку на финансовых рынках, хотя, конечно, остаются некоторые сомнения относительно того, как удастся сохранить эту динамику, но факт остается фактом: показатели продолжают расти, и это в значительной степени помогло финансовому рынку начать смотреть на аргентинские активы другими глазами. —Устойчиво ли делать ставку на определенные секторы, в то время как другие демонстрируют плохие результаты? —Мне кажется, что Аргентина не сможет развиваться гармонично и в полную силу, если мы будем сосредотачивать наше внимание или наши стимулы исключительно на этих секторах. Я настаиваю на том, что это не те секторы, которые требуют наибольшего количества рабочей силы. Следовательно, они не оказывают значительного влияния на остальную часть экономики. Такие законы, как закон о RIGI (Система стимулирования крупных инвестиций), хотя и направлены на развитие этих секторов, не содержат обязательств по закупкам у местных производителей. Мне кажется, что это очень хорошо — пытаться раскрыть весь потенциал всех тех секторов, в которых Аргентина имеет конкурентное преимущество. Но не исключительно. Объем строительства сократился на 4 % в месячном исчислении и на 2,8 % в годовом, в то время как объем производства в обрабатывающей промышленности снизился на 2,8 % в месячном исчислении и на 2,1 % в годовом. Здесь кроется серьезная проблема. —Чего не хватает политике стимулирования правительства Милей? —Необходимо уделять внимание всем секторам. Аргентина — страна с населением 50 миллионов человек, и одних только этих секторов недостаточно для удовлетворения потребностей страны. Я считаю, что следует применять более комплексный подход, не упуская из виду остальные секторы, которые также способствуют росту экономики в целом, ведь это также вопрос социального мира. Наличие работы у людей очень важно для этого социального мира. —Насколько серьезно сегодня затронут рынок труда? —Последствия очень серьезны. Если посмотреть на официальные данные о занятости в частном секторе, то видно, что с ноября 2023 года по сегодняшний день было потеряно 216 000 рабочих мест. В этом и заключается проблема. Очевидно, что те секторы, которые демонстрируют улучшение, не в состоянии компенсировать потерю рабочих мест, происходящую в остальных секторах экономики. И это большая проблема. —Отражаются ли потеря рабочих мест и закрытие предприятий на поступлениях от налогов? —Да, это видно по данным налоговой отчетности. По состоянию на март этого года мы видим, что расходы сократились, но доходы в реальном выражении сократились ещё больше. Такая ситуация не может продолжаться бесконечно. Дело в том, что новая экономика, к которой мы движемся, не генерирует доходов, необходимых для снижения налогов, как того хочет правительство, и для поддержания бюджетного баланса. И на самом деле, с текущего уровня очень сложно продолжать сокращать расходы. —Сокращение расходов должно сопровождаться увеличением налоговых поступлений… —Дело в том, что сокращать расходы и рациональнее расходовать средства — это, конечно, хорошо, но в какой-то момент нам нужно начать думать о стимулировании экономического роста, чтобы налоговые поступления росли без необходимости повышения налогов. Например, нелогично полагать, что вы сможете вечно удерживать расходы на общественные работы на нулевом уровне. Прошло уже два года, инфраструктура изнашивается, в ней возникают поломки, и требуются новые инвестиции. Очень хорошо, что сельское хозяйство «процветает», но для транспортировки продукции нужны дороги, а эти дороги требуют государственных инвестиций, потому что не все из них могут быть переданы в концессию, так как не все могут стать рентабельными. Нужно начать инвестировать. —Кроме того, возникает социальное давление со стороны тех, кто теряет работу и пополняет ряды тех, кто требует государственной помощи… —Да. С одной стороны, это так: без работы количество людей, находящихся в уязвимом положении, увеличивается, но, с другой стороны, каждые четыре года именно народ своим голосом решает, является ли такая политика устойчивой или нет. Поэтому нельзя разрабатывать государственную программу, которая оставляет людей за бортом. —А как обстоят дела с инфляцией? Возобновилась ли тенденция к снижению? —Инфляция достигла дна в мае прошлого года. И с того момента начала расти: с 1,5 % в месяц до 3,4 % в апреле этого года. Сейчас она замедлилась в течение двух месяцев. Это хорошая новость, но я бы не стал говорить о том, что инфляция находится в нисходящем тренде. Нужно дождаться появления дополнительных данных и посмотреть, как на самом деле будет развиваться ситуация, чтобы понять, было ли это снижение разовым явлением или носит более устойчивый характер. Также следует отметить, что отчасти это замедление связано со спадом внутреннего потребления. Это видно и по налогам, таким как НДС и налог на чеки, которые в реальном выражении снижаются вследствие снижения уровня внутренней экономической активности. —Как описанная вами внутренняя ситуация воспринимается иностранными инвесторами? —Я думаю, что они приветствуют эти результаты, но смотрят на картину в целом: на показатели бюджетного дефицита, то есть на то, как формируется бюджетный баланс и как он сокращался в последние месяцы — это ключевой аспект. Сейчас все чаще в поле зрения попадают опросы общественного мнения, которые отражают настроения населения, от которых зависит, будет ли программа реализовываться еще четыре года или нет. С течением времени ситуация приобретает иную интенсивность, и по мере того, как инвесторы привыкают к одним данным, они начинают обращать внимание на другие. И ключевым моментом является вопрос, сможет ли правительство быть переизбрано. Эти внутренние слабости станут все более заметными в глазах инвесторов, и, возможно, эта эйфория начнет превращаться в беспокойство или большую осторожность в финансовом мире. —В одной из недавних колонок в Аргентине вы упомянули о «системном риске», связанном с разрывом между финансовыми результатами и различными показателями реальной экономики… —Дело в том, что финансовая сфера может быть очень далека от реальной экономики, в какой-то конкретный момент между ними может наблюдаться некоторое расхождение, но в конечном итоге обе сферы должны сходиться в одном направлении. Я хочу сказать, что в какой-то момент экономика должна начать восстанавливаться, и тогда все это финансовое улучшение, которое мы наблюдаем, получит подтверждение. В противном случае в какой-то момент те, кто стоит за этим финансовым улучшением, начнут беспокоиться из-за плохих результатов реальной экономики и приспособятся к этим негативным результатам. Нельзя думать, что некоторые секторы будут процветать, а остальным будет плохо, и так будет продолжаться долго. Если в ближайшие месяцы ситуация на внутреннем рынке не улучшится, мне кажется маловероятным, что все финансовые показатели будут и дальше вести себя так же, как до сих пор. Очень маловероятно.