Стратегии разумного инвестирования: почему актив не определяет реальный риск для ваших денег

Менее двух десятилетий назад, когда криптовалюты попали в поле зрения розничных инвесторов, в мире инвестиций сложилась классификация рисков, которую, похоже, никто не решается пересмотреть: облигации — для консервативных инвесторов, акции — для умеренных, криптовалюты — для склонных к риску. Эта идея звучит настолько очевидно, что в нее трудно усомниться. Но у нее есть и серьезная проблема: она ложна. Или, точнее, это настолько грубое упрощение, что оно может оказаться опаснее полного незнания, поскольку даёт инвестору ложное ощущение, будто он уже принял важное решение, тогда как на самом деле это лишь первый шаг. В сегодняшнем выпуске «Финансы в кармане» мы проанализируем тезис, который может оказаться чрезвычайно полезным для розничного инвестора: выбранный инвестиционный инструмент не определяет профиль риска. Важнее, чем активы, которые включаются в портфель, — это философия управления этим инструментом, выбранный временной горизонт и реальный уровень понимания принимаемого риска. Один инвестор может с такой же эффективностью уничтожить капитал, вкладывая средства в облигации неплатежеспособных компаний, как другой — наращивать состояние, ежемесячно накапливая биткоины на протяжении десятилетия. Каковы аргументы в пользу такого утверждения? Давайте разберем их вместе ниже. Рассмотрим случай инвестора, который определяет себя как «консервативного» и, следовательно, направляет свой капитал в корпоративные облигации. До этого момента все соответствует учебнику. Но если этот инвестор, соблазнившись процентной ставкой, вдвое превышающей рыночную, вкладывает свои сбережения в облигации компании со спекулятивным кредитным рейтингом (что на финансовом жаргоне называется «мусорными облигациями» или high yield), он уже не действует консервативно: он делает ставку на то, что компания, испытывающая финансовые затруднения, сумеет выполнить свои обязательства. Когда такая компания обанкрочивается, «фиксированный доход» приносит лишь центы за каждый вложенный доллар. Другой, не менее рискованный путь — это путь инвестора, который покупает долгосрочные облигации, привлечённый их доходностью, не учитывая, что срок обращения этих инструментов делает их одними из активов, наиболее чувствительных к колебаниям процентных ставок. Когда инфляция растёт, а центральные банки реагируют повышением ставок, эти 20- или 30-летние облигации резко теряют рыночную стоимость. «Консервативный инвестор» может оказаться с портфелем облигаций, стоимость которого в долларах снизилась на 30 %, застряв с инструментами, которые он не может продать, не зафиксировав убыток. Недавняя история подтверждает это: в 2022–2023 годах долгосрочные казначейские облигации США продемонстрировали падение, не имевшее прецедентов на протяжении десятилетий. В обоих случаях инструмент считался «безопасным». Решение — нет. Обратный случай столь же поучителен. Инвестор, вкладывающий свой капитал в ETF, отслеживающие хорошо диверсифицированные глобальные индексы, с горизонтом инвестирования в пять лет и более, принимает на себя «рыночный риск» (вероятность того, что все компании, входящие в индекс, одновременно столкнутся с трудностями), но при этом исключает «индивидуальный риск» (риск банкротства или краха конкретной компании). Индексированные ETF, такие как VT (Vanguard Total World Stock Index Fund ETF Shares) или SPY (State Street SPDR S&P 500 ETF Trust), демонстрируют в любом десятилетнем периоде восходящую тенденцию, которая вознаграждает терпение. Такой инвестор, вкладывающий средства в «акции», может в конечном итоге оказаться гораздо более консервативным, чем тот, кто вложил все средства в высокодоходные корпоративные облигации. Контраст внутри одного и того же класса активов становится ещё более резким, если сравнить такой индексный профиль с профилем инвестора, торгующего «пенни-акциями» (акциями общего списка, стоимость которых исчисляется центами): акциями компаний с крайне низкой капитализацией, минимальной ликвидностью и практически полным отсутствием доступной публичной информации. В этой сфере покупка акции больше напоминает азартную игру, чем инвестиционное решение. Риск здесь не рыночный, а азартный, и называть это «акциями» — эвфемизм, маскирующий сугубо спекулятивный характер такой операции. Существует третий сценарий в сфере акций, который наглядно демонстрирует, что философия важнее самого инструмента: инвестор, который сосредоточивает свой портфель на одной акции компании, которой он восхищается, может потерять всё, если эта компания столкнётся со скандалом, связанным с бухгалтерским учётом, изменениями в регулировании или просто с неблагоприятным циклом. Диверсификация — это не техническая деталь: это разница между инвестированием и азартной игрой. Пожалуй, самым неинтуитивным примером является биткоин, приобретаемый с помощью стратегии DCA (Dollar Cost Averaging, или усреднение стоимости в долларах) в долгосрочной перспективе. Стратегия DCA заключается в покупке фиксированного количества актива через регулярные промежутки времени, независимо от цены. Эта стратегия устраняет риск выбора неподходящего момента (покупки в самый неудачный момент), сглаживает среднюю цену входа и заставляет придерживаться долгосрочного горизонта, несмотря на ежедневные колебания. Инвестор, применивший DCA к биткоину в течение последних пяти лет, независимо от того, когда именно в этот период он начал, получает доходность, значительно превосходящую доходность практически любого традиционного класса активов. Тот же самый актив — биткоин, купленный в момент эйфории с использованием кредитного плеча или обмененный на альткоины с минимальной рыночной капитализацией по совету какого-нибудь инфлюенсера, — может уничтожить капитал за считанные недели. Риск определяет не инструмент, а стратегия, размер позиции, используемое кредитное плечо и выбранный временной горизонт. Тот, кто покупает альткойн с ничтожной капитализацией в надежде увеличить свои вложения в десять раз за месяц, не инвестирует в криптовалюты: он делает ставки в казино, которое, к тому же, не закрывается ни на минуту. [La Nación GDA]