Доходы, ожидания и частное потребление в Уругвае

В этой заметке мы предлагаем кратко обновить информацию о экономическом положении домохозяйств, их ожиданиях и последствиях для частного потребления по прошествии полугода с момента нашего предыдущего анализа по данной теме. Основной компонент совокупного спроса продемонстрировал относительно благоприятные показатели роста в течение текущего года, если учесть, что частное потребление выросло на 2% и 2,3% в годовом исчислении в первом и втором кварталах. Однако эти показатели означают замедление по сравнению с четвертым кварталом прошлого года (2,7%). В сезонно скорректированном выражении потребление также показало более низкие темпы роста, что больше соответствует циклической тенденции, перейдя от роста на 0,7% в третьем квартале 2024 года (2,8% в годовом исчислении) до 0,5% в первых кварталах этого года (2% в годовом исчислении, график 1). После небольшого реального восстановления, наблюдавшегося в 2024 году, доходы домохозяйств продемонстрировали небольшой рост в текущем году, в среднем около 1% в реальном выражении. Таким образом, этот фундаментальный показатель потребительского спроса демонстрирует явное замедление, если учесть, что в 2024 году рост составил 2,6% в реальном выражении. Что касается заработной платы, то здесь наблюдается аналогичная динамика. После роста в среднем на 2,4% в реальном выражении в 2024 году, заработная плата продемонстрировала явное замедление, стабилизировавшись на уровне роста около 1% в реальном выражении (график 2). Уровень занятости, который снизился в начале этого года, в последние месяцы продемонстрировал рост. Фактически, наблюдаемая серия показателей уровня занятости вновь превысила показатели прошлого года и в октябре достигла 60 %, что не наблюдалось с 2014 года для этого месяца (60,8 %). Несмотря на этот прогресс, сезонно скорректированные данные показывают стагнацию, причем последние показатели аналогичны показателям апреля (между 59,7% и 59,9%, график 3). Между тем, уровень экономической активности, отражающий долю людей, готовых работать, перестал расти примерно год назад. Таким образом, рост уровня занятости при более или менее стабильном уровне активности привел к увеличению числа занятых по сравнению с прошлым годом. Однако эти увеличения становятся все меньше, что свидетельствует о замедлении и возможном застое на рынке труда в ближайшие кварталы. Со стороны предложения, по данным квартального опроса об экономической активности, который мы проводим совместно с Торгово-промышленной палатой Уругвая, в последний год наблюдается систематическое замедление. Фактически, коммерческая деятельность выросла на 4,5% в реальном выражении в третьем квартале 2024 года, что является самым высоким показателем с момента применения новой методологии (без учета атипичных данных о восстановлении после пандемии). Эти хорошие показатели совпали с наиболее благоприятными показателями со стороны спроса, будь то рост потребления или потребительское доверие. В последующих кварталах темпы роста продаж были систематически ниже, с незначительным увеличением на 1,5% в реальном выражении в третьем квартале (график 4). В частности, заметным было замедление продаж в супермаркетах и в сегменте одежды, а также переход от заметного роста к спаду в случае мини-маркетов и товаров для личной гигиены. Между тем, поступления от НДС, которые в феврале и марте демонстрировали темпы изменения выше 10% в реальном выражении, затем показали явное замедление, а в период с апреля по август продемонстрировали годовые изменения от -0,5% до 3,3% (в среднем около 1% в месяц), что свидетельствует о темпах роста, явно ниже, чем в начале года. В последние два месяца наблюдалась волатильность: в сентябре был зафиксирован рост на 11,7%, а в октябре — падение на 4,2%. Потребительское доверие продолжило ожидаемый процесс снижения после выборов, оказавшись чуть выше уровня нейтральности в последнем измерении (50,4 пункта в октябре). В частности, постепенное снижение доверия объясняется корректировкой ожиданий относительно ситуации в стране, к чему в последнее время добавилось ухудшение оценки личной экономической ситуации. Склонность к покупке товаров длительного пользования (в настоящее время) остается относительно стабильной, несмотря на упомянутое ухудшение, в значительной степени благодаря росту доходов домохозяйств в долларах, который за последние месяцы составил около 10 %. Это отчасти объясняет высокие продажи автомобилей в этом году на фоне общего замедления экономической активности. Прогнозные показатели потребительского спроса демонстрируют неоднозначные результаты. С одной стороны, показатель краткосрочной экономической ситуации, который оценивает положение и перспективы страны, личное положение и наличие рецессии в экономике «в настоящее время», продемонстрировал небольшой рост в октябре, достигнув 44 пунктов, хотя и остался далеко от максимальных значений прошлого года (график 5). В этой связи склонность к сокращению домашних расходов также продемонстрировала небольшое улучшение. Как и следовало ожидать, наблюдается явное снижение намерения заниматься туризмом в Аргентине в ближайшие месяцы по сравнению с тем, что мы наблюдали год назад, что будет способствовать расходам в нашей стране. Тем не менее, склонность к потреблению в следующем квартале продемонстрировала общее и довольно значительное снижение. Среди них особо выделяются такие статьи расходов, как одежда, развлечения, рестораны и товары длительного пользования. Даже намерение тратить деньги на предстоящие праздники несколько ниже, чем в конце прошлого года. Кроме того, этот спад соответствовал ожидаемому ухудшению личной экономической ситуации в течение трех месяцев, которое продемонстрировало заметный спад (график 6). Приведенные данные соответствуют ожиданиям, демонстрируя тенденцию к потере динамизма, будь то в виде замедления, стагнации или даже спада, в зависимости от показателя. К ухудшению восприятия экономической ситуации, которое уже началось, добавился спад в ожидаемой экономической ситуации и склонности к потреблению в ближайшие месяцы. Увеличение доходов в долларах во втором полугодии смягчает упомянутые ухудшения и способствует постепенной корректировке. Таким образом, ожидаемый сценарий по-прежнему характеризуется слабостью фундаментальных показателей и снижением динамики потребления и коммерческой деятельности в ближайшие кварталы. -Алехандро Кавалло, директор по экономическому консультированию, Equipos Consultores.