Определенности, сомнения и большой риск для правительства Милея после первой недели работы новой долларовой схемы

В первую неделю работы новый режим обменного курса в Аргентине имел как минимум два очевидных эффекта. С одной стороны, ослабление потолка обменного курса ослабило ожидания скорого резкого скачка курса доллара, что позволило Центральному банку Аргентины (BCRA) приостановить отток резервов. С другой стороны, девальвация официального обменного курса почти на 7% спровоцировала новый виток роста цен, причем до такой степени, что инфляция в апреле и мае, по оценкам, уже превышает 4% в месяц. «Учитывая исчерпанность предыдущей стратегии обменного курса, изменение было необходимо, но ценой большей гибкости, несомненно, станет скачок инфляции», - сказала El País Элизабет Басигалупо, глава отдела макроэкономического анализа консалтинговой компании Abeceb в Буэнос-Айресе. «Правительству пришлось взять на себя эти расходы, потому что предыдущий режим, в условиях сомнений на внешнем фронте с растущим обменным курсом и все более открытой экономикой, уже стал неустойчивым», - добавила она. В связи с потерей около 7 миллиардов долларов резервов в BCRA в период с начала года до середины апреля правительство Хавьера Милея обратилось к Международному валютному фонду (МВФ) за кредитом для предоставления свежих долларов. В обмен на кредит в размере 20 миллиардов песо Каса Росада обязалась ослабить жесткие ограничения обменного курса. В рамках этого направления были сняты ограничения на доступ к валютному рынку для физических лиц, хотя некоторые меры контроля для компаний были сохранены. Например, хотя ограничения были сняты для иностранных компаний, стремящихся репатриировать прибыль в материнские компании для новых инвестиций, эти компании по-прежнему не будут иметь доступа к иностранной валюте для перевода прибыли и дивидендов, накопленных за последние пять лет. В рамках большей открытости правительство Милея также договорилось с МВФ об отказе от схемы фиксированных микродевальваций в размере 1% в месяц и замене ее режимом плавающих диапазонов обменного курса. Согласно этой схеме, обменный курс может свободно плавать между нижним пределом в 1 000 аргентинских песо и верхним пределом в 1 400 аргентинских песо. Если курс опускается до нижнего предела, Центральный банк покупает доллары, чтобы поддержать его. Если же курс достигнет потолка, он будет продавать валюту. После первых трех дней работы в новом режиме официальный курс доллара закрыл неделю на отметке 1 179 аргентинских песо, что соответствует целям правительства. Этот курс без вмешательства Центрального банка развеял опасения по поводу немедленного скачка обменного курса к потолку плавающего коридора, к которому добавилось падение параллельных долларов. Для достижения этих целей аналитики сходились во мнении, что центральный банк будет проводить интервенции, покупая доллары в пределах плавающего коридора обменных курсов. Однако Милей удивил в прошлую среду, объявив, что монетарные власти будут покупать иностранную валюту только в том случае, если курс доллара упадет до нижней границы коридора обменного курса. Между необходимостью накапливать резервы, чтобы избежать очередного кризиса обменного курса в среднесрочной перспективе, с одной стороны, и необходимостью не дать инфляции еще один толчок в краткосрочной перспективе за счет дальнейшего роста курса доллара, с другой стороны, правительство Милея, похоже, выбрало второй вариант. Перед лицом последовательных местных выборов в ближайшие месяцы и промежуточных парламентских выборов 26 октября «Каса Росада» стремится и дальше демонстрировать тенденцию к снижению инфляции как свое главное управленческое достижение. Этот политический актив правительства сильно пострадал, когда в марте был зафиксирован показатель в 3,7 процента - самый высокий за последние восемь месяцев. Что еще хуже, скачок в прошлом месяце был вызван, в частности, ростом на 5,9 % расходов на «продукты питания и напитки», что усугубило и без того ухудшившуюся социальную ситуацию в Аргентине. После изменения обменного курса первые оценки указывают на еще более высокие показатели в апреле и мае. В последние несколько дней супермаркеты и магазины получили новые прайс-листы с повышением цен до 10 % на продукты массового потребления. Вопрос в том, есть ли возможность перенести все эти увеличения на полки магазинов в условиях продолжающегося падения потребления. По данным специализированной консалтинговой компании Scentia, в марте массовое потребление упало на 5,4% в годовом исчислении и падает уже 16 месяцев подряд. «Обесценивание валюты окажет повышательное воздействие на цены, как это происходило каждый раз, когда в Аргентине повышался обменный курс. Инфляция уже была высокой в марте, а с учетом обесценивания валюты она, вероятно, превысит 4% в апреле. В мае инфляция также превысит 4%», - сказал El País экономист Гвидо Зак, директор исследовательского центра Fundar в Буэнос-Айресе. «В последующие месяцы уровень инфляции будет зависеть от того, на какой отметке стабилизируется обменный курс: стабилизация на текущем уровне 1 200 аргентинских песо будет не такой, как стабилизация в верхнем диапазоне около 1 400 аргентинских песо или ближе к отметке 1 000 аргентинских песо», - добавил он. Аналитики предупреждают, что один из рисков новой схемы заключается в том, что правительство заставит обменный курс опуститься до нижней границы диапазона, и инфляция в итоге за несколько месяцев съест минимальный выигрыш от девальвации. «Страна с привязкой к обменному курсу не может функционировать, и устойчивость этого режима обменного курса выше, чем предыдущего. Риск заключается в том, что доллары, взятые в кредит, в конечном итоге будут использованы для поддержания низкого обменного курса. В таком случае рано или поздно это значение будет воспринято как неустойчивое, и ожидания девальвации вернутся, что вернет нас к сценарию, который мы имели до прошлой недели, но с дополнительным долгом в 20 миллиардов песо«, - сказал Зак. Короче говоря, аргентинская экономика снова стоит перед дилеммой: установить низкий обменный курс, который работает как инфляционный якорь, но становится неустойчивым, поскольку приводит к потере резервов, или утвердить устойчивый обменный курс, даже если это означает рост инфляции», - заключил он.