ЦБ Уругвая сохраняет «стоимость денег», хотя и отмечает «незначительный рост» рисков инфляции в связи с войной на Ближнем Востоке

Вчера правление Центрального банка (BCU) единогласно приняло решение сохранить базовую процентную ставку, то есть «цену денег», на уровне 5,75%. Центральный банк уже приостановил снижение своей ставки денежно-кредитной политики на предыдущем заседании Комитета по денежно-кредитной политике (Copom) в апреле (на семи заседаниях, предшествовавших этому, он снижал её). ЦБ Уругвая пришел к выводу, что инфляция, опустившись значительно ниже целевого показателя в 4,5%, приближается к заданному уровню, а также отметил «восстановление экономической активности и уровня занятости», в связи с чем нет оснований для очередного снижения ставки. Тем не менее, он предупредил, что «баланс рисков для инфляции слегка сместился в сторону повышения» из-за того, что цены на нефть остаются высокими из-за войны на Ближнем Востоке. «В апреле годовая инфляция составила 3,16%, а базовая инфляция — 3,45%, продолжая процесс сближения с целевым показателем в 4,5%», — отмечается в сообщении Копома. Это, а также последствия войны на Ближнем Востоке (которые создают риски роста цен) являются факторами, лежащими в основе решения ЦБУ сохранить «цену денег». Фактически, Центральный банк заявил, что «на международном уровне продолжающийся конфликт на Ближнем Востоке поддерживает высокие цены на энергоносители в условиях волатильности и инфляционного давления». К этому он добавил, что «наблюдается рост долгосрочных процентных ставок, что означает менее благоприятные финансовые условия для стран с развивающейся экономикой». В условиях давления на рост цен у Центрального банка Уругвая нет оснований для снижения процентной ставки с целью возвращения инфляции к целевому показателю в 4,5%. Кроме того, согласно аргументации Центрального банка, нет оснований для очередного снижения ставок с целью поддержки экономической активности, поскольку «имеющиеся показатели свидетельствуют о восстановлении экономической активности и уровня занятости в первом квартале», хотя «на оставшуюся часть года сохраняются перспективы умеренного роста». Кроме того, ЦБУ подчеркнул, что «прогнозируемая инфляция на два года по-прежнему соответствует целевому показателю, а ожидания частного сектора остаются стабильными», поэтому повышение «стоимости денег» также не оправдано. «Двухлетние инфляционные ожидания аналитиков и финансовых рынков остаются закрепленными на целевом уровне, в то время как у предприятий они составляют 5%, при общем среднем показателе 4,67%», — говорится в сообщении. ЦБУ единогласно принял решение сохранить базовую процентную ставку на уровне 5,75%, «чтобы инфляция сблизилась с целевым показателем в 4,5% и способствовать удержанию ожиданий на этом уровне», — пояснил он. «Тем не менее, — предупредил он, — Копом пришел к выводу, что соотношение рисков для инфляции слегка сместилось в сторону повышения вследствие более длительного сохранения цен на нефть на высоком уровне по сравнению с прогнозами, сделанными на предыдущем заседании». В целом, аргумент денежно-кредитного органа заключается в том, что новый сценарий указывает на отсутствие причин для изменения процентной ставки, хотя часть заявления, в которой говорится, что «тем не менее» он видит, что «баланс рисков для инфляции» склоняется в сторону небольшого роста, открывает возможность повышения базовой процентной ставки, если эта тенденция проявится с достаточной силой. «Центральный банк будет внимательно следить за материализацией выявленных инфляционных рисков и будет действовать соответственно, если того потребуют условия», — заключается в заявлении. Центральный банк считает, что реальная ставка в 2,5% является «нейтральной», поэтому выше этого уровня денежно-кредитная политика будет «сдерживающей», а ниже — «стимулирующей». При ожиданиях инфляции на уровне 4,67% (среднее значение по оценкам аналитиков, участников рынка и предпринимателей) плюс нейтральная реальная ставка в 2,5% «цена денег», которая была бы нейтральной, составляет 7,17%. Таким образом, текущая базовая ставка в 5,75% явно является «экспансионистской». Иначе говоря: в настоящее время реальная базовая процентная ставка составляет 1,08% (5,75% номинальной ставки минус 4,66% среднего значения инфляционных ожиданий на 24 месяца). Базовая процентная ставка ЦБУ определяет «цену денег». Это отражает затраты банков на привлечение ликвидности (в данном случае — уругвайских песо). Затем банки используют эту ставку в качестве ориентира для определения процентной ставки, которую они взимают с предприятий и физических лиц за предоставляемые кредиты. Поскольку базовая ставка ЦБУ осталась на уровне 5,75 %, стоимость кредитов в национальной валюте должна остаться неизменной. «Экспансионная» ставка, как в данном случае, теоретически не способствует накоплению сбережений, а направлена на стимулирование потребления, то есть у предприятий и семей появляются стимулы тратить эти песо с целью активизации экономической деятельности (которая в 2025 году выросла на 1,8%, но во втором полугодии практически «застыла»). Хотя на деле все обстоит сложнее и влияют и другие факторы. В свою очередь, это влияет на курс доллара. Экспансионная ставка в песо, теоретически, способствует увеличению спроса на доллары (поскольку для инвесторов более привлекательно позиционироваться в этой валюте, чем в национальной), подталкивая курс американской валюты вверх. Хотя это зависит и от других факторов, таких как, например, решения Федеральной резервной системы (ФРС, центрального банка) США, которая также находилась в цикле снижения ставок (что ведет к снижению «цены денег», то есть курса доллара), но уже в апреле на третьем заседании подряд сохранила их на прежнем уровне. К тому же война на Ближнем Востоке вызывает у инвесторов чувство неопределенности, из-за чего они часто обращаются к доллару в качестве безопасной гавани (и, следовательно, способствуют росту его курса, как это произошло в марте, что не обошло стороной и Уругвай).