Переезд Дональда Трампа осложняет планы его друга Милея: в чем дело?

Торговая война, развязанная президентом США Дональдом Трампом, грозит оказать новое давление на систему обменных курсов в Аргентине - самый слабый фланг экономического плана правительства Хавьера Милея. В условиях укрепления доллара во всем мире стратегия, направленная на сохранение официального обменного курса и параллельных обменных курсов почти без изменений, по крайней мере, до парламентских выборов в октябре следующего года, может углубить проблемы конкурентоспособности, от которых начинают страдать некоторые сектора экономики Аргентины. «Протекционизм правительства США приведет к повышению курса доллара в мире. Чтобы справиться с этим внешним шоком, страны с большей стабильностью, такие как Чили или Бразилия, позволяют своим валютам немного упасть, что невозможно сделать в Аргентине, поскольку это означало бы скачок инфляции. Проблема в том, что сохранение привязки песо к доллару также сопряжено с рисками, например, перехода к еще большему росту курса, чем сейчас. Новый международный сценарий усложняет схему, которую правительство разработало до выборов», - сказал El País экономист Хорхе Колина, глава Института социального развития Аргентины (Idesa) в Буэнос-Айресе. Хотя торговая война, инициированная правительством США, обещает иметь несколько взлетов и падений, некоторые ее последствия уже очевидны. Хотя Трамп приостановил на 30 дней действие 25-процентных тарифов, введенных им на импорт из Мексики и Канады, эта угроза остается в силе, наряду с введением 10-процентных тарифов на товары из Китая и предупреждением о том, что протекционистские меры коснутся и Европейского союза. В условиях роста цен на импорт ожидается, что в краткосрочной перспективе инфляция в США, по крайней мере, не ослабнет, что уже заставило Федеральную резервную систему приостановить запланированное снижение процентной ставки. Эти ожидания, укрепляющие доллар по отношению к другим валютам, ставят перед планом Милея новые задачи. Помимо фискального баланса, достигнутого в первый год его правления, возникают сомнения в устойчивости системы обменных курсов. После более чем года мини-девальваций со скоростью 2 % в месяц - значительно ниже инфляции - многосторонний индекс реального обменного курса (Itcrm), показатель, подготовленный Центральным банком, который измеряет относительные цены на товары и услуги аргентинской экономики по отношению к ценам двенадцати основных торговых партнеров страны, уже составляет около 80, что соответствует уровню, зафиксированному до девальвационных скачков 2015 и 2023 годов. Даже при таком сценарии курсовой задолженности министр экономики Луис Капуто решил удвоить ставку и углубить текущую схему. С начала февраля темпы девальвации снизились с 2% до 1% в месяц с целью ускорить снижение инфляции. «Аргентина имеет режим обменного курса, который полностью привязан к доллару. Фактически, ползучая привязка (управляемая девальвация) на уровне 1% в месяц всегда привязана к доллару. Поэтому, если доллар будет дорожать в мире, аргентинский песо тоже будет дорожать, что усугубит дисбаланс нынешнего режима обменного курса», - сказал El País экономист Гвидо Зак, директор аналитического центра Fundar в Буэнос-Айресе. Валютный режим правительства Милея направлен на то, чтобы прийти к промежуточным парламентским выборам, намеченным на октябрь, с устойчивым замедлением темпов инфляции, что, по данным опросов, является наиболее ценным аспектом работы администрации. Чтобы иметь возможность продемонстрировать этот актив во время предвыборной кампании, правительство намерено сохранить валютный барьер и углубить лаг обменного курса, даже рискуя еще больше осложнить конкурентоспособность некоторых секторов. «Больше всего пострадает промышленность, поскольку увеличится объем импорта, который до прошлого года сдерживался налогом PAIS (налог, который делал зарубежные покупки более дорогими). Кроме того, когда доллар укрепляется во всем мире, цены на сырьевые товары падают, что негативно скажется на сельскохозяйственном секторе в условиях роста затрат и высокого налогового давления», - говорит Колина. Еще одним возможным последствием торговой войны, развязанной Трампом, для аргентинской экономики станет отсрочка планов правительства Милей по выходу на долговые рынки по приемлемым ставкам. Если прогнозы сбудутся и процентные ставки в США замедлят свое снижение, капитал будет отдавать предпочтение более высокой доходности в этой стране, а не на развивающихся рынках, что может остановить тенденцию к снижению странового риска Аргентины, индекс которого составляет около 650 базисных пунктов, что почти в восемь раз больше, чем у Уругвая. «Высокие ставки в США осложняют планы правительства Милея по выходу на долговые рынки. Самая большая проблема закрытого доступа к международным финансовым рынкам заключается в том, что Аргентине придется продолжать выплачивать наличные по срокам погашения. Такая динамика - один из факторов, который до сих пор не позволял положительному сальдо торгового баланса трансформироваться в дальнейшее накопление международных резервов», - говорит Зак. Выплаты по долгам в сочетании с долларами, используемыми для поддержания параллельных обменных курсов, являются основными факторами, которые привели к тому, что чистые резервы Центрального банка стали отрицательными (обязательства превышают активы) на 7,902 миллиарда долларов США на конец января, согласно данным консалтинговой компании Outlier. Столкнувшись с неустойчивостью аргентинской экономики и неопределенностью, вызванной новым международным сценарием, министр Капуто в тот же день, когда Трамп распорядился повысить тарифы, написал на своей странице в социальной сети X пост, чтобы успокоить рынки. «Мы всегда учитываем возможность внешних потрясений, подобных тем, которые мы наблюдаем в настоящее время. Лучшее противоядие от этого - гарантировать аргентинцам, что это правительство ни на дюйм не отойдет от фискального и монетарного порядка, который мы соблюдаем с первого дня», - написал он. Однако, помимо фискальных счетов, звучат предостережения по поводу системы обменных курсов. Переоценка песо, связанная с динамикой курса доллара, может привести к увеличению дефицита внешнего счета текущих операций в ближайшие месяцы, что отражает тот факт, что больше иностранной валюты уходит из страны через выплаты по долгам и туристические расходы за рубежом, чем поступает через положительное сальдо торгового баланса. Хотя дефицит, зафиксированный за последние семь месяцев, все еще невелик и компенсируется долларами, поступающими за счет заимствований частного сектора, аналитики и инвесторы начинают все пристальнее следить за этим результатом. Дефицит счета текущих операций - это желтый свет, и укрепление доллара по отношению к другим валютам усугубит этот результат в ближайшие месяцы». Проблема, таким образом, заключается не в картине, а в фильме, учитывая, что за несколько месяцев она перешла от профицита счета текущих операций к растущему дефициту. Если такая динамика сохранится, то в среднесрочной перспективе Аргентина, скорее всего, столкнется с проблемой обменного курса, аналогичной той, что возникла в 2018 году во время президентства Маурисио Макри», - сказал Зак. В 2024 году промышленная активность в Аргентине упала на 9,4 процента, а строительство - на 27,4 процента, что стало худшим показателем для обоих секторов за последние два десятилетия. Этот обвал является частью жесткой экономической корректировки, введенной Хавьером Милей. По данным Национального института статистики и переписей (Indec), в декабре активность в обрабатывающей промышленности восстановилась на 8,4 процента в годовом исчислении после 18 месяцев спада подряд. Однако в прошлом году падение в отрасли составило 9,4 процента, а в 2023 году сокращение составило 1,8 процента. Масштабы спада в промышленности превышают падение на 7,5 % в 2020 году, когда многие заводы были парализованы на несколько месяцев из-за ограничений covid-19, и являются крупнейшими с 2002 года, когда промышленность упала на 10,6 % после начала в конце 2001 года одного из самых тяжелых экономических, социальных и политических кризисов в Аргентине. Еще хуже обстоят дела со строительной деятельностью, которая в 2024 году упала на 27,4 %, что больше, чем в пандемии 2020 года (-19,5 %), и очень похоже на 28,3 %-ный обвал во время кризиса 2002 года. В прошлом году обрабатывающий сектор пострадал от резкого падения внутреннего спроса в результате высокой инфляции (117,8 % в 2024 году), снижения покупательной способности доходов населения и общего спада экономической активности в условиях жесткой фискальной корректировки, проведенной правительством Милея в конце 2023 года. Замедление темпов инфляции и некоторое оживление экономики, начиная с третьего квартала 2024 года, позволили промышленности во второй половине года месяц за месяцем снижать темпы спада в годовом исчислении, которые в июне достигли 20 %. Менее конкурентоспособный обменный курс также негативно сказался на промышленном экспорте Аргентины, в то время как открытие правительством импорта товаров беспокоит местных промышленников. По данным Ассоциации национальных предпринимателей за развитие Аргентины, в 2024 году из-за спада активности закроется около 1 200 промышленных предприятий (EFE).