Показатели финансовой системы Уругвая за последний год

Несмотря на заметное замедление экономического роста в течение 2023 года из-за засухи и завершения работ по проекту UPM2, Уругвай продолжил улучшать суверенный риск до исторического минимума и ниже 100 базисных пунктов. Благодаря этому политическому и экономическому подтверждению рейтинг Investment Grade был сохранен, что заметно отличает его от других стран региона. В этом контексте, как и ожидалось, Центральный банк смог инициировать снижение ставки денежно-кредитной политики, которая в начале года составляла 11,5%, а в настоящее время - 9,0%, в то время как инфляция снизилась с 8,3% до 5,1% на конец 2023 года. Соблюдение фискального правила, управление процентными ставками и улучшение коммуникации со стороны БЦУ стали решающими факторами возвращения инфляции в целевой диапазон от 3 до 6 % и выравнивания ожиданий, хотя и все еще повышенных, на следующие 24 месяца. К декабрю прошлого года финансовая система Уругвая была устойчивой с точки зрения активов. С другой стороны, портфель активов отличался высоким качеством, о чем свидетельствует уровень неработающих кредитов, который вернулся к минимальным значениям после небольшого роста в первой половине года. При анализе по типам клиентов динамика показывает некоторое расхождение, поскольку в то время как домашние хозяйства остались на уровне, наблюдавшемся во время пандемии, корпоративный сегмент значительно улучшился и даже начал благоприятную тенденцию к концу года - еще большее сокращение количества нарушений. С другой стороны, подверженность риску государственного сектора осталась на уровне 3,4%, что соответствует среднему показателю за последние три года. Улучшение качества портфеля сопровождалось ростом объемов кредитования. Если сравнивать среднегодовой баланс 2023 года с балансом 2022 года, то общий объем кредитов, взятых частным сектором-резидентом, оцениваемый в уругвайских песо, вырос на 9,8%, что явно выше инфляции в 5,1%. Если разделить кредиты по валютам происхождения, то размещение в местной валюте выросло на 10,6%, в то время как кредиты, выданные в иностранной валюте, увеличились на 15,6%, но при измерении в национальной валюте этот рост замедлился до 8,6%, что отражает укрепление песо в течение большей части 2023 года. Если оценивать средние портфели в 2023 году, то 52,4% кредитов, предоставленных частному сектору-резиденту, будут выданы в национальной валюте, что значительно больше по сравнению с 48,4% в 2019 году, тем самым реализуя цель углубления песофикации экономики, к которой призывает БЦУ. Что касается ВВП, то рост кредитного портфеля составил почти 1пп, восстановив позиции после спада предыдущих двух лет и составив около 25,6% ВВП. Это один из самых низких показателей в регионе, что указывает на значительный потенциал для роста и возможности для прогресса в области финансовой доступности, особенно учитывая, что это намерение как правительства, так и финансовых агентов в условиях высокого ВВП на душу населения и очень хорошего распределения доходов в Уругвае. Распределение заемщиков по видам экономической деятельности показывает относительно стабильное участие различных секторов по сравнению с показателями на 2019 год (до пандемии). Кредиты, выданные домашним хозяйствам (включая кредиты, предназначенные для потребления), составили 37,21% от общего объема по состоянию на декабрь 2023 года, преобладая над остальными секторами. За ним со значительным отрывом следуют кредиты, выданные сельскохозяйственному сектору, который находится на втором месте - с относительно стабильным участием в последние годы - в то время как сектор услуг находится на третьем месте, демонстрируя небольшое снижение в течение последнего 2023 года. Кредитные операции, описанные выше, в основном финансируются за счет депозитов. Финансовая система обладает высокой ликвидностью; один из способов измерить это - рассчитать, какая часть депозитов направляется на выдачу кредитов. В случае Уругвая это соотношение составляет 43,5% для суммы депозитов в национальной и иностранной валюте, но снижается до 32,6% для депозитов в иностранной валюте, что отражает избыток долларовых депозитов, которые могут быть мобилизованы для экономической деятельности. Общий объем депозитов системы в течение года подвергался взлетам и падениям, но смог завершить 2023 год в небольшом плюсе, на 0,9% превысив показатель на конец 2022 года. Депозиты частного сектора, составляющие 95% от общего объема депозитов системы, показали небольшой рост на 0,9% по сравнению с предыдущим годом, что объясняется ростом депозитов в национальной валюте на 14,9% по сравнению с предыдущим годом, в то время как депозиты в иностранной валюте сократились на 1,2% по сравнению с предыдущим годом в долларовом эквиваленте и на 3,8% по сравнению с предыдущим годом в песо. Если рассматривать среднегодовой портфель в песо, то 85% депозитов приходится на депозиты до востребования, а 74% - на депозиты в иностранной валюте. В пересчете на ВВП в 2023 году депозиты составят 53,4%, в то время как в Перу этот показатель достиг 42,14%, в Бразилии - 53,4%, а в Чили - 85,7%. Это сравнение с регионом показывает, что финансовая система Уругвая не так уж сильно отстает, что свидетельствует о доверии к институтам системы. Как уже неоднократно отмечалось, наилучшим способом повышения проникновения финансовой системы и сокращения участия иностранной валюты является устойчивое снижение инфляции. С этой целью БЦУ успешно внедрил схему инфляционного таргетирования, используя процентную ставку в качестве инструмента денежно-кредитной политики. Таким образом, трансмиссия ставки денежно-кредитной политики в реальный сектор экономики через финансовую систему является критически важной. В этом сценарии ставка кредитования для корпоративных клиентов снизилась с 14,3% в декабре 2022 года до 13% в декабре 2023 года, а ставка по депозитам - с 8,9% до 7,8% за тот же период, при этом обе ставки оставались выше инфляции. Таким образом, коммерческие ставки сопровождали путь, определенный БКУ для ТПМ, что повышает доверие к монетарным властям и их приверженности снижению инфляции, добавляет силы монетарной политике и позволяет ей все больше работать на ожиданиях, снижая расходы на реальную экономику. К 2024 году мы ожидаем, что финансовая система продолжит свое проникновение, увеличивая и расширяя каналы финансовой доступности, сохраняя при этом высокие стандарты качества управления, риск-менеджмента и комфортной ликвидности, которые она демонстрировала в последние годы. Несомненно, еще есть над чем работать, но для решения этой задачи есть все необходимое: прочная местная макроэкономика, монетарные и регулирующие органы с современными целями и согласованными действиями с финансовыми учреждениями, которые параллельно движутся по пути перемен в эту новую эпоху технологических возможностей, создающих новые возможности для их клиентов. - Адриана Харинг и Хуан Мануэль Маниас, BBVA Research