«Противоречивые или двусмысленные» риски для инфляции, о которых предупреждает президент Центрального банка

Центральный банк (BCU) во вторник единогласно принял решение о повышении процентной ставки на 25 базисных пунктов до 9,25%, тем самым вступив в сократительную фазу денежно-кредитной политики. Что означает это решение; каковы последствия «фазы сжатия»; что происходит на международном уровне, что влияет на инфляцию в Уругвае? Президент BCU Гильермо Толоса затронул эти вопросы на встрече с журналистами в среду, в которой он подчеркнул, что повышение процентной ставки позволит «быстрее приблизиться к целевому уровню инфляции». На заседании Комитета по денежно-кредитной политике (Copom) в прошлый вторник было сказано, что денежно-кредитная политика находится «в условиях нейтралитета», но ситуация изменилась. «Теперь Центральный банк дает четкие сигналы о том, что он хочет сокращать экономику; он хочет оказать такое воздействие, чтобы приблизить нас к целевому уровню инфляции, - сказал Толоса. Это подкрепляет мысль о том, что одной из главных целей новой администрации является снижение инфляции до 4,5% в год, как заявил сам Толоса при вступлении в должность. Инфляция в марте составила 5,67%, в результате чего она уже 22 месяца подряд находится в пределах целевого диапазона, установленного предыдущими властями Центрального банка - между 3% и 6%, однако ожидания бизнеса и рынка на ближайшие два года находятся очень близко к потолку этого диапазона, что представляет собой риск выпадения из него. Если БЦУ 24 месяца подряд будет удерживать инфляцию в этом целевом диапазоне (также называемом «диапазоном толерантности»), то одно из великих исторических обещаний ведомства будет выполнено. Решение регулятора о повышении ставки на 0,25 % было принято на фоне рисков замедления мировой экономики, вызванных тарифными мерами, введенными администрацией Трампа в последние дни, которые усилили и без того высокий уровень неопределенности в среде («за пределами нормы», по словам министра экономики и финансов Габриэля Оддоне). БЦУ нацелен на инфляцию в 4,5 процента к марту 2027 года, а затем и на дальнейшее ее снижение. Толоса признал, что, хотя инфляция в марте была очень близка к верхней границе целевого диапазона (5,67%) и рынок, возможно, был «напуган» этим, цифра немного «вводит в заблуждение», поскольку в действительности «это были не плохие новости», сказал он. И это с учетом того, что в годовом исчислении за месяц базовая инфляция (то есть наименее волатильная, наиболее устойчивая, вызывающая наибольшую озабоченность) сходится с целевым показателем денежно-кредитной политики. «Это огромное достижение, что экономика Уругвая справилась с обесцениванием валюты (которое продолжалось до конца прошлого года) и удержала инфляцию в пределах диапазона. Сегодня мы можем сказать, что в марте мы превзошли все запаздывающие эффекты от обесценивания, которое длилось до декабря 2024 года. Инфляция действительно выросла, но мы вернулись к тому уровню, на котором должны быть», - сказал Толоса. В связи с этим президент BCU прогнозирует, что в ближайшие месяцы инфляция в стране значительно снизится, что будет соответствовать глобальной тенденции дезинфляции. «Динамика складывается в нашу пользу. Мы уже знали, что март будет плохим, а теперь данные будут лучше», - подтвердил он. Под дезинфляционной силой Толоса подразумевает тот факт, что тарифы, введенные Соединенными Штатами, повлияли на цены на сырье, упав на 7-10 % (мясо, соя, другие продукты питания, масло), что отразилось на индексе потребительских цен (ИПЦ). В этом смысле он утверждал, что «целевой показатель инфляции будет более доступным, чем считалось на предыдущем заседании Комитета по монетарной политике (в прошлый вторник)», - сказал Толоса. Однако у внешнего шока есть и другая сторона, которая противодействует дезинфляции из-за возможного влияния на обменный курс. Другими словами, потрясения, связанные с глобальной неопределенностью, обычно приводят к массовым продажам наиболее рискованных активов, включая развивающиеся валюты, и в этом контексте песо имеет тенденцию к обесцениванию. Правда, до сих пор этого практически не происходило, а если и произойдет, то эффект может быть более ограниченным, чем в предыдущих случаях, поскольку «правила, регулирующие этот шок, отличаются от предыдущих», - сказал Толоса. «Если обменный курс достигнет 47 песо, мы можем выйти за пределы допустимого диапазона инфляции», - предупредил он. Короче говоря, на международном рынке существуют дезинфляционные силы, но также и повышательное давление, в дополнение к местным сомнениям в отношении монетарного режима, которые усложняют прогноз с нефиксированными ожиданиями; отсюда и решение повысить ставку монетарной политики на 0,25 %. В настоящее время БЦУ сосредоточен на повышении своего авторитета, чтобы ожидания рынка были более привязаны к инфляционным прогнозам агентства. Выравнивание ожиданий будет способствовать лучшему ценообразованию и согласованию зарплат. Вступая в должность 24 марта, Толоса заявил, что «BCU даст больше уверенности в низкой и стабильной инфляции», указав не только на целевой показатель, но и на доверие к рынку в условиях сложной мировой обстановки. Следует добавить, что аналитики, с которыми консультировалась газета El País, утверждают, что сокращение денежно-кредитной политики может повлиять на уровень активности в стране в краткосрочной перспективе, однако они считают, что в долгосрочной перспективе снижение инфляции, достигнутое благодаря сокращению, может вызвать положительную динамику в экономике.