Противоречия между долларом и инфляцией: что было бы, если бы Центральный банк не сдвинул ставку?

Споры разгораются: доллар против инфляции. Сельскохозяйственные и животноводческие ассоциации и экспортеры подали жалобу в Центральный банк (BCU), поскольку, по их мнению, снижение инфляции (3,68 % за 12 месяцев по апрель, когда за 12 месяцев по сентябрь 2022 года она составила 9,95 %) было достигнуто ценой "сплющивания" доллара. Позиция заключается в том, что рост базовой процентной ставки BCU (с 4,5 % в июле 2021 года до 11,5 % в конце 2022 года, после чего она снизилась до нынешних 8,5 %) вызвал такое падение американской валюты. Что бы произошло, если бы БЦУ оставил базовую процентную ставку без изменений на уровне 4,5 %? Центральный банк включил в свой недавний отчет о денежно-кредитной политике за первый квартал раздел, в котором он проводит контрфактический анализ. Так, "базовая инфляция в третьем квартале 2023 года составила бы 8,3% при неизменной ставке (на уровне 4,5% все время) и 4,7%, когда ставка совершает эффективно наблюдаемый цикл", то есть повышается. "Разница между этими двумя показателями составляет 3,6 процентных пункта, что примерно соответствует вкладу монетарной политики в наблюдаемую дезинфляцию. При анализе базовой инфляции (без учета волатильных товаров, таких как фрукты и овощи, мясо и тарифы), измеряемой по индикатору исключения, эта разница составляет 4,6 процентного пункта", - анализируют в БЦУ. В сценарии, предусматривающем неизменность базовой ставки на уровне 4,5%, базовая инфляция превысила бы 10% к третьему кварталу 2023 года, добавляет агентство. "Это позволяет сделать вывод о том, что сократительная денежно-кредитная политика сыграла бы центральную роль в процессе снижения инфляции", - заявили в БЦУ. С другой стороны, он проанализировал, какую роль в снижении инфляции сыграл внешний сценарий. В результате проведенного анализа был сделан вывод о том, что внешний сценарий не способствовал снижению инфляции. Менее благоприятный внешний сценарий, чем ожидалось, предполагал увеличение инфляции на 2,2 процентных пункта в третьем квартале 2023 года", - говорится в отчете. БКУ также напомнил, что "управление денежно-кредитной политикой связано с парафискальными издержками, которые являются важным фактором для принятия решений". Это связано с тем, что если страна платит очень высокие ставки для абсорбирования песо, а затем переходит на более низкие процентные ставки, то в итоге возникает парафискальный дефицит. "Начиная с дефицита в 0,9% валового внутреннего продукта (ВВП) в 2021 году, в сентябре 2023 года ожидался дефицит БВУ в 0,6% и 0,5% ВВП в 2022 и 2023 годах соответственно. В итоге дефицит, фактически наблюдавшийся в 2022 и 2023 годах, составил 0,7% и 0,6% ВВП, таким образом, увеличение дефицита по сравнению с тем, что прогнозировалось два года назад, составило 0,1 процентного пункта в каждом году", - говорится в отчете. "Если рассматривать эти цифры в перспективе, то в обоих случаях эти значения ниже среднего дефицита БЦУ на 2006-2023 годы, который составляет 0,8 процентных пункта ВВП", - добавил он. "Из проведенных расчетов следует, что: сократительная монетарная политика сыграла бы центральную роль в процессе снижения инфляции; внешний сценарий не способствовал снижению инфляции; расчетный парафискальный дефицит находился на уровне среднего исторического значения", - заключили в BCU.