Дисциплина, позволяющая преодолеть бурю

Хоакин Родеро. Специалист по управлению активами в Capital CAI и бывший директор Goldman Sachs в Швейцарии по Латинской Америке. Последние месяцы застали меня в период профессиональной перестройки, который подарил мне редкую привилегию: время для чтения, размышлений и внимательного слежения за мировыми событиями. Я наивно полагал, что эта дистанция позволит мне обрести уверенность. Но произошло обратное. Я испытал ощущение, больше напоминающее мореплавание, чем финансы: морскую болезнь того, кто только что сошел с парусника после пережитого шторма. Мы стали свидетелями начала торговой войны с введением пошлин, которые угрожали перекроить глобализацию, а затем увидели, как Верховный суд США существенно ограничил её правовую основу. Мы стали свидетелями конфликта на Ближнем Востоке, исход и последствия которого для энергетического сектора казались невозможными для оценки, а затем наблюдали, как рынок стремительно переходил от паники к нормальному состоянию. Мы слышали, что финансовые активы находятся в «пузыре» и не могут продолжать расти, а затем видели, как технологические компании, казалось, не находят предела своему росту. Когда человек спускается с парусника, пережившего шторм, даже ступив на твёрдую землю, он может по-прежнему чувствовать головокружение. Единственный способ устояться — это смотреть на неподвижную точку на горизонте. Эта точка не устраняет движение, но позволяет восстановить равновесие. На финансовых рынках происходит нечто подобное. Мы не можем требовать определенности в мире, который ее не предлагает, но мы можем искать ориентиры, которые помогут нам ориентироваться. Первый ориентир на горизонте заключается в том, что политические деятели не всегда предсказуемы, но реагируют на стимулы. Главное — не предполагать, что они будут действовать линейно, а понять пределы их терпения. В первый срок президентства Трампа этой переменной, по-видимому, был фондовый рынок. Это было почти правилом: при падении индекса S&P 500 на 10 % можно было ожидать смягчения позиции Трампа. Во время второго срока предельный показатель, похоже, сместился с фондового рынка на рынок облигаций. Это не математическое правило, но полезный паттерн: если доходность 10-летних казначейских облигаций быстро и значительно растет, мы наблюдаем возвращение к сдержанности. Второй ориентир заключается в том, что геополитические потрясения обычно оказывают сильное, но не обязательно постоянное влияние на финансовые рынки. История показывает, что, если шок не сбивает с курса экономический рост, рынки, как правило, быстро восстанавливаются. Исследования геополитических событий показывают, что индекс S&P 500 обычно падает в среднем на 4–6 % после крупных шоков и восстанавливает эти потери за несколько недель или месяцев. Недавний конфликт с Ираном стал хорошим примером: индекс S&P 500 упал почти на 9 % с начала конфликта, но затем отыграл эти потери и вернулся к максимальным значениям в апреле 2026 года, когда рынок начал учитывать возможность дипломатического урегулирования и ограниченное влияние на энергетический сектор. Геополитические новости могут влиять на цены в течение нескольких дней; именно длительное экономическое воздействие определяет, превратится ли это движение в тенденцию. Третий момент, который следует учитывать, заключается в том, что, несмотря на политический и геополитический шум, технологический прогресс продолжает развиваться с силой, которую трудно переоценить. В цифровой сфере модели генеративного искусственного интеллекта продолжают совершенствоваться и начинают интегрироваться в реальные процессы компаний и потребителей. В физическом мире достижения менее очевидны, но не менее глубоки. Мы уже видим более автоматизированные заводы, самоуправляемые автомобили и такси, а также глобальный спутниковый интернет. В недалеком будущем мы увидим гуманоидных роботов, выполняющих повседневные задачи, новые цепочки создания стоимости, связанные с космической экономикой, структурные прорывы в медицине и новые источники энергии. Технологический прогресс исторически был катализатором экономического роста и, в конечном итоге, роста финансовых рынков. Но именно здесь возникает четвёртый момент: инновации и пузыри зачастую идут рука об руку. История человечества — это история прогресса, но также и история излишеств. Крупные инновации, как правило, сопровождаются волнами инвестиций, которые в какой-то момент превышают возможности краткосрочной монетизации. Когда это происходит, оценки корректируются. Затем, при меньшем объеме спекулятивного капитала, большей дисциплине и более совершенных бизнес-моделях, технология в конечном итоге внедряется и приносит реальную прибыль. Так было с железными дорогами, с электричеством, с Интернетом и, вероятно, так же будет и с некоторыми из тех технологий, которые сегодня вызывают наибольший энтузиазм. Эти четыре пункта вносят ясность, но мы по-прежнему находимся в рискованной ситуации. Выбор момента для входа на рынок, мотивированный страхом перед риском, обычно является изящным способом остаться за бортом. Но я действительно считаю, что риск должен быть учтён в инвестиционном процессе. Когда доходность была исключительной, а доминирующие нарративы становятся почти неоспоримыми, имеет смысл потратить часть дохода на защиту. Решение, на мой взгляд, не заключается в выходе из рынка. Сегодня, как никогда ранее, нужно оставаться в инвестициях. Но оставаться в инвестициях не означает подвергаться риску бездумно. Это означает правильно диверсифицировать, поддерживать ликвидность, избегать ненужной концентрации и использовать инструменты хеджирования. В столь волатильном мире защита от падения — это не пессимизм, а дисциплина. Как сказал Джон Ф. Кеннеди, лучшее время для ремонта крыши — это когда светит солнце. Шум никуда не исчезает; нужно научиться не давать ему сбить себя с толку. А чтобы стабилизироваться и восстановить равновесие, нам нужны ориентиры: понять политические стимулы, отделить геополитический шок от экономических последствий, осознать силу технологического прогресса и принять тот факт, что любая большая возможность сопровождается определенными излишествами.