Оптимистичные, реалистичные или «приземленные»: мнения аналитиков о прогнозах по ВВП, инфляции и дефициту государственного бюджета

Прогнозы Министерства экономики и финансов (MEF), включенные в законопроект о бюджете на период правления 2025-2029 годов, предполагают, что экономика Уругвая вырастет на 2,6% в этом году, на 2,2% в следующем году, на 2,4% в 2027 году, 2,5% в 2028 году и 2,5% в 2029 году, что в среднем составит 2,4% роста за пятилетний период. Оценка инфляции МЭФ составляет 4,2% в этом году, 4,4% в следующем и 4,5% в последующие годы. Как аналитики оценивают эти прогнозы и цель сокращения бюджетного дефицита на 1,5 процентных пункта валового внутреннего продукта (ВВП)? Являются ли эти прогнозы, на которых основан законопроект о бюджете, оптимистичными или реалистичными? MEF прогнозирует, что дефицит бюджета центрального правительства и Банка социального обеспечения (GC-BPS) «будет постепенно сокращаться с 4,1% ВВП, прогнозируемого на 2025 год, до 2,6% ВВП в 2029 году, что соответствует сбалансированному первичному результату (до выплаты долга) в терминах ВВП за тот же год». «Несмотря на это, общий дефицит GC-BPS в 2025 году составит 3,7% из-за единовременного поступления, связанного с Трастовым фондом II социального обеспечения в рамках закона № 20.209 (закон о сорокалетних), которое оценивается в 0,4% ВВП», — добавил он. Без учета «эффекта сорокалетних», MEF прогнозирует, что дефицит составит 4,1% ВВП в этом году, 4% ВВП в 2026 году, 3,5% ВВП в 2027 году, 3% ВВП в 2028 году и 2,5% ВВП в 2029 году. Для этого, среди прочего, предусматривается, что поступления в бюджет от Генерального налогового управления (DGI) увеличатся с 16,6% ВВП в 2025 году до 18,1% ВВП в 2029 году, то есть на 1,5 процентных пункта ВВП. Это объясняется «налоговыми мерами, включенными в проект бюджета ., а также прогнозами повышения эффективности сбора налогов на этот период», говорится в тексте. Экономист Хосе Антонио Ликандро в беседе с El País высказал мнение, что «MEF был слишком оптимистичен в своих прогнозах экономического роста на 2,4% (в среднем за период), потому что они даже не используют данные Технического комитета, который указал 2,2%. Нужно быть осторожными, тем более что само MEF признает, что ситуация с бюджетом сложная». «Мы будем расти как по волшебству?» — спросил Ликандро, отметив, что, по его мнению, в бюджете не ясно, какие меры примет правительство для стимулирования инвестиций. «Сегодня разрыв между реальным и потенциальным ВВП сокращен, нет места для роста», — настаивал он. Ликандро также отметил, что предложение обложить подоходным налогом прирост капитала от инвестиций за рубежом (финансовых и недвижимых) может отпугнуть многих людей, в то время как цель состоит в привлечении инвестиций. Он добавил, что нельзя игнорировать то, что происходит, например, с Verizon, которая уходит из страны и увольняет 265 работников — «что является очень плохим знаком», по его словам — и опрос Палаты промышленности (CIU), который показывает, что промышленники собираются инвестировать на 40 % меньше в 2026 году. Со своей стороны, партнер Vixion Consultores Альдо Лема заявил El País, что «прогноз роста ВВП на 2025 год кажется оптимистичным». «Чтобы экономический рост в этом году составил 2,6%, десезонная экономическая активность должна вырасти на 7% в период с июня по декабрь, тогда как в последние шесть месяцев темпы роста были близки к 1%», — пояснил он. «В 2025 году экономическая активность будет снижаться, и это также может повлиять на рост в 2026 году», — продолжил он. За пятилетний период средний показатель в 2,4% почти на один процентный пункт превышает оценки потенциального роста, сделанные Лемой, что, в случае его реализации, означало бы значительный рост инвестиций и производительности. «Это кажется маловероятным в контексте снижения доходности и определенных налоговых корректировок, без крупных проектов и значительного сокращения затрат», — отметил экономист. В качестве вывода — и с учетом возможного влияния негативных внешних факторов в условиях неопределенности — Лема рискнул предположить, что «уругвайская экономика находится скорее в «режиме посадки», чем в «режиме взлета», как предполагает законопроект о бюджете». Габриэла Мордеки, профессор Университета Республики (UdelaR), совершенно не согласилась с этими утверждениями, заявив газете El País, что «оптимистичным прогнозом было бы, если бы MEF говорил о росте на 3% в год или более, но 2,4% соответствует результатам опросов (ожиданий). Здесь нет ничего выдуманного. Работа MEF является серьезной. Конечно, существует большая неопределенность и погрешность, но необходимо достичь как минимум 2,4%». Мордеки предупредила, что «если страна не будет расти на 2,4%, то не будут достигнуты финансовые результаты, которые ставит перед собой правительство, с его политикой поддержания постоянных расходов и небольшого повышения налогов». Со своей стороны, Эрнан Бонилья, президент Центра исследований в области развития (CED), отметил, что оценка MEF в 2,4% в два раза превышает средний рост ВВП за последнее десятилетие, который составил 1,2%. Он также указал на отсутствие мер, которые объясняли бы прогнозируемый рост. «Возможно, будут приняты дополнительные меры, но то, что есть в бюджете, не сдвигает стрелку», — отметил он. В этой связи Модецки подчеркнул, в соответствии с заявлениями министра Оддоне, что рост будет обеспечен за счет инвестиций, которые уже есть в стране, и других, которые еще предстоит получить. «Для качественного скачка требуется рост не менее 3%; необходимо достичь как минимум 2,4%», — настаивал он. Что касается прогнозов по дефициту бюджета, Лема проанализировал, что предложение МЭФ скорректировать его ближе к концу срока полномочий правительства «противоречит исторической модели, согласно которой дефицит сокращается в начале и обычно увеличивается в конце». По его мнению, это изменение обусловлено ожиданиями значительного роста налоговых поступлений в результате проведенных налоговых реформ, более высоким экономическим ростом и сдерживанием государственных расходов. «Однако, как это произошло во многих странах Латинской Америки в последнее десятилетие, динамика налоговых поступлений может разочаровать из-за низкой эффективности налоговых корректировок, низкого потенциального роста и реакции в виде экспансионистской налоговой политики, особенно непосредственно перед и во время избирательного цикла», — предупредил он. По словам Ликандро, «неправдоподобно, что к концу периода дефицит бюджета улучшится, тем более в год выборов. То, что не улучшается в первые годы, потом становится еще хуже. Все остается в состоянии «видел, но не помню». По его опыту, «налоговые корректировки проводятся в начале периода, потому что именно тогда есть больше политического капитала. Это заставляет меня думать, что у правительства недостаточно политического капитала», — заявил Ликандро. Мордецки защищал стратегию правительства по сокращению бюджетного дефицита к концу срока полномочий, а не в начале. «Чтобы улучшить дефицит в начале срока полномочий, необходимо сократить расходы, а это никогда не планировалось. Напротив, идея заключается в том, чтобы увеличивать расходы по мере роста ВВП», — считает она. Экономист подчеркнула, что логика сокращения дефицита, когда у правительства больше политического капитала, и его увеличения в конце срока в рамках своего рода «предвыборного карнавала» не является целью нынешнего правительства. Отсюда и изменение стратегии по сравнению с прошлым. «Цель состоит в том, чтобы сохранить расходы и сокращать дефицит с большей эффективностью и за счет сбора налогов», — подытожила она. В заключение она признала, что, так же как и запланированный рост ВВП, улучшение бюджетного дефицита также будет представлять собой вызов. «Сокращение дефицита на 1,5 (процента ВВП) в течение периода — это амбициозная цель; нужно посмотреть, как будет вести себя сбор налогов», — добавила она. Бонилья, со своей стороны, интерпретировал, что предлагаемая правительством фискальная корректировка касается налогов, и он не согласен с такой политикой. Бонилья отметил некоторое расхождение между прогнозами инфляции МЭФ и ЦБУ. «Центральный банк утверждает, что инфляция составляет 4,5% и должна продолжать снижаться, но это не соответствует прогнозам МЭФ, который говорит о 4,2% к концу этого года и росте до 4,4% к 2026 году», — отметил он. Ликандро заметил нечто подобное, подчеркнув, что прогнозы по этому показателю не снижаются стабильно, что, по его мнению, было бы ожидаемо.