Риски для доллара в Аргентине после трех недель отмены хеджирования обменного курса

Густаво Сток Буэнос-Айрес Спустя три недели после ослабления потолка обменного курса баланс для правительства Хавьера Милея двоякий. Хотя снятие большинства ограничений на доступ к валютному рынку не спровоцировало резкого скачка доллара, усилия правительства по снижению курса до уровня около 1 000 аргентинских песо пока не увенчались успехом. Далекий от этих ожиданий рост официальной цены доллара почти на 9 % с момента частичной либерализации контроля, а также повышенная волатильность, вызванная новой схемой обменного курса, угрожают осложнить планы Каса Росада по скорейшему возобновлению понижательной динамики, которую инфляция фиксировала до января прошлого года. «Пока что новая схема работает относительно хорошо, но риски в будущем высоки. Из-за шума, предшествовавшего смене режима, и больших ожиданий девальвации до середины апреля импортеры переносили операции на более поздний срок, а экспортеры задерживали расчеты. Сейчас ситуация нормализуется, что в краткосрочной перспективе приводит к большому предложению и малому спросу на доллары», - сказал El País экономист Себастьян Менескальди, помощник директора консалтинговой фирмы EcoGo в Буэнос-Айресе. «Вопрос в том, что произойдет во второй половине года, когда закончится сезон сбора тяжелого урожая и добавится электоральный риск в связи с приближением парламентских выборов в октябре», - добавил он. После достижения соглашения с Международным валютным фондом (МВФ), включающего кредит в размере 20 миллиардов долларов США, правительство Милея обязалось ослабить валютный контроль. В частности, прежняя схема фиксированной микродевальвации на 1 процент в месяц была заменена режимом коридоров обменного курса, в котором доллар может свободно колебаться между нижним пределом в 1 000 аргентинских песо и верхним пределом в 1 400 аргентинских песо. Вопреки ожиданиям многих аналитиков, снятие ограничений на доступ к валютному рынку для физических лиц - для компаний ограничения сохранились - не подтолкнуло официальный курс доллара к потолку валютного коридора. Тем не менее, правительство намерено не допустить стабилизации обменного курса в центре коридора, а в краткосрочной перспективе опустить его до отметки в 1 000 аргентинских песо за счет увеличения предложения долларов. В этой связи Милей предупредил производителей сельскохозяйственной продукции поторопиться с продажами до 30 июня, поскольку временное снижение налогов у источника на соевые бобы и другие зерновые, действовавшее до этой даты, не будет продлено. Кроме того, Центральный банк Аргентины (BCRA) разрешил инвесторам-нерезидентам ввозить капитал для финансовых операций при условии, что они останутся в стране минимум на шесть месяцев, - мера, направленная на расширение предложения иностранной валюты в краткосрочной перспективе. Однако даже при соблюдении этих условий официальный обменный курс, похоже, нашел точку равновесия на уровне 1190 аргентинских песо, а оптовый курс доллара - тот, который оказывает наибольшее влияние на формирование цен, поскольку именно он регулирует импорт, - на уровне 1172 аргентинских песо. Эти котировки означают рост на 8,8 процента с момента ослабления cepo. «Правительство хочет сдержать инфляцию, потому что это его главный козырь в преддверии парламентских выборов. Именно поэтому так много внимания уделяется снижению обменного курса до нижней границы коридора, даже если это затрудняет рост экономики, сказал в интервью газете El País в Буэнос-Айресе экономист Луис Секко, директор консалтинговой компании Perspectiv@s Económicas. «Проблема заключается в том, что в коридорной схеме доллар колеблется, а аргентинская экономика не привыкла работать с колебаниями, но с фиксированным обменным курсом, который выступает в качестве номинального якоря для инфляции и ожиданий. Вопрос в том, что произойдет с ценами в этих новых условиях. Нам предстоит многому научиться», - сказал Секко. Инфляция и резервы После того как в марте инфляция подскочила до 3,7% - самого высокого показателя за последние восемь месяцев - правительство призывает вновь замедлить темпы роста цен. Эта настоятельная необходимость отвечает как экономическим, так и политическим потребностям. С одной стороны, снижение инфляции с очень высоких уровней, зафиксированных в конце 2023 года и начале прошлого года, - это, безусловно, главное достижение, которым может похвастаться администрация Милея. Провал на этом фронте значительно осложнит шансы правительства перед промежуточными парламентскими выборами 26 октября. Фактически, перегрев цен, зафиксированный в последние три месяца, совпал с падением уровня одобрения деятельности администрации Милея. Индекс доверия к правительству, ежемесячно составляемый Университетом Торкуато Ди Телла, показал падение на 3,7% в апреле по сравнению с мартом. Это пятое подряд ежемесячное падение, в результате чего суммарное падение с декабря по апрель составило 12,4%. Помимо политической необходимости, необходимость скорейшего возобновления снижения инфляции связана и с экономическими вопросами. «После девальвации, вызванной изменением обменного курса, существует риск, что в течение нескольких месяцев мы будем иметь высокую инфляцию, и это приведет к тому, что реальное укрепление аргентинского песо в середине года будет еще больше. Рост курса доллара после ослабления cepo не решил проблему укрепления песо, которое было зафиксировано до смены режима, и большой вопрос в том, сможет ли экономика функционировать с нынешним обменным курсом, учитывая, что Аргентина по-прежнему стоит дорого в долларах», - пояснил Секко. Перед лицом этих политических и экономических рисков правительство уже предоставило достаточно доказательств того, что оно отдаст предпочтение снижению инфляции, а не достижению цели по накоплению резервов, согласованной с МВФ. Согласно этим условиям, запас чистых резервов Центрального банка должен вырасти примерно на 4,5 миллиарда долларов США до первого пересмотра соглашения в июне и примерно на 9 миллиардов долларов США, если принять за крайний срок конец года. Однако, не добавляя валюту, чтобы приблизиться к установленной цели, Центральный банк решил в первые три недели действия нового режима обменного курса не покупать резервы, чтобы не увеличивать спрос на доллар. Фактически, сам Милей повторял, что монетарные власти будут приобретать резервы только в том случае, если курс доллара упадет до нижней границы коридора обменного курса, что пока представляется маловероятным. Благодаря такому порядку приоритетов страновой риск - показатель, отражающий восприятие инвесторами способности страны выполнять свои обязательства, - превышает 730 базисных пунктов, что в семь раз выше, чем уровень этого показателя в Уругвае. «Конечная цель всей этой новой схемы - снизить риск страны и вернуться к финансированию на рынках для погашения долговых обязательств. Однако это зависит от двух вещей: сохранения политической власти и накопления резервов. Сегодня эти две вещи не могут быть достигнуты одновременно. Именно поэтому правительство предпочло отдать предпочтение снижению инфляции, что обеспечит ему большую электоральную силу. После октябрьских выборов мы увидим, как будет развиваться этот план», - заключил Менескальди.