Шаг BCU в отношении «цены денег», в чем он заключается и как это может отразиться на долларе

Как и ожидал уругвайский финансовый рынок, Центральный банк (BCU) принял вчера решение повысить базовую процентную ставку («цену денег») на 25 базисных пунктов, с 8,75% до 9%. Он использовал два аргумента: базовая инфляция (та, которая исключает более волатильные цены) находится за пределами целевого уровня впервые с апреля 2023 года, а инфляционные ожидания растут и начинают отклоняться от целевого уровня. БЦУ стремится к тому, чтобы инфляция составляла от 3 до 6 %, и оба показателя зажгли желтый свет в монетарном ведомстве. Фактически, это уже второе повышение процентной ставки подряд, поскольку на заседании Комитета по монетарной политике (Copom) 22 декабря она также была повышена (с 8,5 до 8,75 % в тот раз). Более того, это было второе повышение «цены денег», единогласно принятое советом директоров за этот период правления. В предыдущих повышениях директор Фронта Амплио голосовал против. В коммюнике Copom после вчерашнего заседания отмечается, что «в январе инфляция составила 5,05% (в 12-месячном измерении), завершив 20 последовательных месяцев в пределах целевого диапазона (3%-6%). Однако базовая инфляция выросла до 6,1% и впервые с апреля 2023 года вышла за пределы целевого диапазона, что объясняется в основном ростом цен на товары». То есть, если исключить наиболее волатильные цены (обычно фрукты и овощи, а также тарифы), БЦУ видит ускорение в остальных, обусловленное теми товарами, которые торгуются за рубежом (и на которые влияет стоимость доллара). Другой фактор, упомянутый центральным банком, заключается в том, что «инфляционные ожидания отошли от своих исторических минимумов в последние три месяца, и в настоящее время два из трех показателей, рассматриваемых БЦУ, находятся за пределами целевого диапазона: для предпринимателей - 6,5% в январе и для финансовых рынков - 6,1% в феврале». «Между тем, медиана аналитиков составляет 5,95% по состоянию на январь. Среднее значение индикаторов 24-месячных инфляционных ожиданий в январе достигло 6,12%», - добавили в БЦУ. Это ключевой фактор, поскольку два из трех ожиданий находятся за пределами целевого уровня, а третье - на потолке целевого уровня. Таким образом, существует риск их рассогласования (что ускорит рост цен). В любом случае, «прогнозы центрального банка указывают на то, что инфляция останется в пределах целевого диапазона на протяжении всего горизонта денежно-кредитной политики (24 месяца), при этом в феврале и марте ожидается небольшой рост, а в последующие месяцы - снижение», - говорится в заявлении. Другими словами, БЦУ уверен, что с помощью этой меры (повышения базовой процентной ставки) он удержит инфляцию на заданном уровне. Ожидания также используются БЦУ для калибровки позиции монетарной политики. Центральный банк считает реальную процентную ставку на уровне 2,5% «нейтральной» денежно-кредитной политикой. Чтобы иметь такую реальную ставку в 2,5%, при инфляционных ожиданиях в 6,12% (то есть почти 6%), «цена денег» должна быть на уровне 8,5%. Таким образом, текущая монетарная политика является слегка сжимающей (базовая ставка 9% минус ожидания 6% = реальная процентная ставка 3%). Базовая процентная ставка определяет «цену денег». Таким образом, она показывает, во сколько банкам обходится получение ликвидности (в данном случае уругвайских песо) через однодневные кредиты между собой и между ними и Центральным банком. Банки используют эту ставку в качестве эталона для определения ставки, которую они взимают с компаний и частных лиц за кредиты. Теоретически, слегка «сжимающаяся» базовая процентная ставка, как в данном случае, способствует сбережению в несколько большей степени, чем потреблению, то есть компании и семьи предпочитают не тратить эти песо. Однако в реальности все сложнее, и играют роль другие факторы. Но для компаний и финансового рынка это четкий сигнал о том, что БЦУ проявляет активность перед лицом возможного ускорения роста цен, а значит, влияет на ожидания. Что касается влияния ставки на курс доллара, то повышение ее до 9 % делает размещение средств в песо несколько более привлекательным, чем в долларах (где ФРС сохраняет ставку на уровне 4,25-4,5 %). Теоретически это приведет к снижению спроса на доллары, что подтолкнет их стоимость вниз. Однако все не так линейно. Это связано с тем, что на глобальном уровне меры Дональда Трампа по повышению тарифов и решение ФРС приостановить снижение процентных ставок привели к глобальному укреплению доллара, которое уругвайский валютный рынок сопровождал в более мягкой форме в последние месяцы. Таким образом, на местном уровне можно ожидать, что у доллара больше нет возможностей для укрепления, и инвесторы предвидят это, позиционируя себя в песо. Однако другие факторы могут подтолкнуть доллар к росту, поскольку он считается безопасной гаванью. По мнению экономиста Хосе Антонио Ликандро, в решении БЦУ не было сюрпризов, «поскольку и базовая инфляция в январе (6,1 %), и 24-месячные ожидания, измеряемые банком (6,12 %), оба находятся за пределами диапазона, что свидетельствует об ухудшении сценария в последние месяцы». «В решении вновь отмечается единодушие голосов в совете директоров, что подтверждает изменение критериев оппозиционного директора, который ранее никогда не поддерживал повышение ставок. Победа на выборах и определение новой экономической команды объясняют размер изменений», - сказал Ликандро. «Это лишь подтверждает институциональную слабость BCU, обусловленную отсутствием автономии и поведением его членов, приспособленных к политическим целям без технической поддержки», - добавил он.