Сколько «очень значительных огневых средств» есть у Уругвая с его денежными резервами?

Центральный банк (BCU) управляет резервами Уругвая, которые в настоящее время являются «очень важной силой» в условиях нестабильности обменного курса или банковской системы, причем, согласно последней оценке монетарных властей, они находятся в «избытке». Центральный банк держит резервные активы в качестве инструмента поддержки денежно-кредитной и валютной политики. В текущем режиме свободного плавания обменного курса «резервные активы позволяют: обеспечить доступ к валютной ликвидности для проведения интервенций на валютном рынке, когда того требуют обстоятельства» и «гарантировать обслуживание долга БЦУ в иностранной валюте», - отмечается в нескольких отчетах монетарного ведомства. «Адекватный уровень резервов снижает вероятность возникновения кризисов вследствие внешних шоков, улучшая восприятие инвесторами платежеспособности страны и тем самым способствуя снижению странового риска», - добавили в ведомстве. Центральный банк периодически анализирует резервы, которыми он управляет, чтобы понять, достаточно ли их для противостояния вышеупомянутым рискам. БЦУ называет уровнем «комфортных резервов» такую сумму денег (внешних активов), которая позволила бы ему покрыть одновременное возникновение ряда шоков. Очевидно, что в 2002 году резервы были значительно ниже этого уровня. В интервью еженедельнику Búsqueda (опубликовано 2 апреля) президент BCU Гильермо Толоса заявил, что «Уругвай обладает очень важной силой, которой у него никогда не было раньше, когда он сталкивался с любой турбулентностью на валютном или банковском рынке», и «это источник огромного спокойствия для уругвайцев, которые хранят свои сбережения в песо». «Верно и то, что для того, чтобы иметь такой уровень резервных активов, BCU влезает в долги, и это дорогого стоит», - добавил Толоса по этому поводу. Насколько велика «огневая мощь» резервов Уругвая? Чтобы выяснить, каковы «комфортные резервы», техническая служба Центрального банка (Умберто Делла Меа, Даниэль Доминиони, Ана Мария Ибарра и Херардо Ликандро) в критической ситуации с вероятностью 99 % определила максимальное время, в течение которого БВУ не будет иметь доступа к внутреннему валютному рынку, а правительство - к международному рынку долговых обязательств. В случае БЦУ это будет пять месяцев без возможности выпуска Letras de Regulación Monetaria (долговая ценная бумага, используемая монетарными властями для изъятия песо с рынка) из-за слишком высоких процентных ставок (требуемых рынком). В свою очередь, для правительства период без доступа к международным рынкам составит максимум 13 месяцев. В течение пяти месяцев, когда БЦУ не будет иметь возможности выпускать Летры и поэтому будет вынужден прибегнуть к своим резервам, это окажет давление на процентную ставку, обменный курс и уровень цен. БЦУ должен будет планировать продажу долларов для оплаты уже выпущенных Летр (срок погашения которых наступает в этот период) и покрытия первичного дефицита (до погашения долга) в национальной валюте самого центрального банка. С другой стороны, на 13 месяцев, в течение которых правительство не будет иметь доступа к выпуску долговых обязательств на международных рынках, необходимо предусмотреть сроки погашения долгов в этот период. В свою очередь, «в условиях кризиса» при моделировании, учитывающем события 2002 года, первичный фискальный результат правительства (до выплат по долгам) снизится на 1,4% от валового внутреннего продукта (ВВП). Последний риск, который необходимо покрыть, - это риск «банковского бегства», то есть изъятия валютных вкладов в течение 13-месячного периода, когда нет доступа к международным рынкам. Для определения продолжительности этих рисков специалисты БЦУ проанализировали ситуацию с 1999 года до середины 2010 года, принимая во внимание события финансового кризиса 2002 года. БЦУ провел анализ «комфортных резервов» и опубликовал его в последнем отчете о денежно-кредитной политике за первый квартал, из которого следует, что по состоянию на февраль 2025 года БЦУ потребовалось бы 16,04 млрд долларов США для одновременного наступления ряда рисков", подобных упомянутым. В отчете было указано, что для покрытия валютных и курсовых рисков потребуется 7 536 млн долларов США (из которых 6 848 млн долларов США приходятся на обслуживание долга БЦУ). В свою очередь, для покрытия нефинансовых рисков государственного сектора (выплаты по долгу плюс первичный фискальный дефицит центрального правительства и Banco de Previsión Social) требовалось 3 442 миллиона долларов США. С другой стороны, риски финансовой системы потребовали 5 062 млн долларов США. Располагает ли Центральный банк достаточными резервами для покрытия этих рисков? На тот момент, т.е. на конец февраля, «запас резервных активов БЦУ составлял 19 146 млн долларов США». США«, что »представляет собой очень прочную финансовую позицию", говорится в отчете. Согласно последнему отчету BCU об управлении резервными активами, на конец марта 89,7% резервов были в долларовых инструментах, 5,3% - в СДР (единица измерения стоимости, основанная на корзине валют Международного валютного фонда), 2,2% - в юанях, 1,4% - в бразильских реалах и 0,5% - в мексиканских песо. Доходность этих резервов за последние 12 месяцев, закончившихся в марте 2025 года, составила 4,5 %, говорится в отчете. Часть, вложенная в юани, имеет самую низкую доходность: 0,84 %. С другой стороны, BCU уточнил, что не публикует доходность портфелей в реалах и мексиканских песо, поскольку 12-месячный период с момента их создания еще не завершен.