Сложная задача, стоящая перед центральными банками мира в 2024 году

Мария Мартинес и Кристина Варела, BBVA Research За последние два года центральным банкам пришлось приложить немало усилий, чтобы сдержать инфляцию и подтвердить свою приверженность стабильности цен. Хотя значительная часть инфляционного давления была обусловлена факторами предложения, вызванными последствиями ковида-19, войн или засухи, действия монетарных властей были вполне оправданы необходимостью направить инфляционные ожидания с уровней, близких к 10 %, на уровень около 2 %, в соответствии с целью ценовой стабильности. Таким образом, циклы повышения процентных ставок, которые были реализованы в большинстве стран, были самыми агрессивными за всю новейшую историю. Так, Федеральная резервная система США (ФРС) с марта 2022 года повысила базовые процентные ставки в общей сложности на 525 базисных пунктов (б.п.) до текущего диапазона 5,25-5,5 %, а Европейский центральный банк (ЕЦБ) - на 450 б.п. Аналогичным образом, Банк Англии (BoE) повысил ставки на 400 б.п., а центральные банки латиноамериканских стран, в мандаты которых входит таргетирование инфляции, повысили их на максимальную величину в 1 175 б.п. в случае Бразилии и минимальную в 750 б.п. в Мексике. Кроме того, ужесточение денежно-кредитной политики было усилено сокращением предоставления ликвидности центральными банками. В частности, балансы ФРС и ЕЦБ сократились на 14 % и 20 %, соответственно, по сравнению с их максимальными уровнями. Как обычно, ужесточение денежно-кредитной политики медленно отражается на реальной экономике, но оно уже начало сдерживать инфляцию. В результате процентные ставки, вероятно, уже достигли максимальных уровней в большинстве стран, за исключением Японии, которая пока не смогла выйти из политики отрицательных процентных ставок. Теперь главный вопрос заключается в том, когда и насколько будет смягчена денежно-кредитная политика. В странах с развивающейся экономикой центральные банки, такие как Бразилия, Перу или Колумбия, взяли на себя инициативу, снизив процентные ставки во второй половине 2023 года. Ожидается, что те, кто еще не сделал этого, последуют их примеру в начале этого года. Эти страны начали цикл ужесточения раньше и смелее, чем развитые, чтобы предотвратить отток капитала и девальвацию своих валют, и теперь у них есть возможность начать снижение ставок раньше. В то же время в странах с развитой экономикой снижение ставок может занять немного больше времени, однако есть признаки того, что центральные банки могут начать снижать ставки уже в середине 2024 года, к концу этого года примерно на 75 б.п. ниже текущего уровня. Этот шаг, направленный на смягчение денежно-кредитной политики, является реакцией на замедление инфляции и представляет собой попытку поддержать экономический рост. Ожидается, что к концу 2024 года инфляция будет ближе к целевым показателям центральных банков, но все же немного превысит их. С другой стороны, в еврозоне и Великобритании в 2024 году ожидается слабый экономический рост, в то время как в США рецессии не предвидится, но рост в этом году будет значительно ниже по сравнению с темпами, близкими к 2,5%, на которых он может завершиться в 2023 году. Однако стратегия снижения процентных ставок несет в себе риск разжигания инфляции, что требует тщательного балансирования, чтобы избежать ошибок прошлого. Центральным банкам следует избегать слишком быстрого или агрессивного подхода. Хотя сближение инфляции с целевым уровнем выглядит более уверенным, чем несколько месяцев назад, риски возможного отскока сохраняются. К ним относятся возможный рост реальной заработной платы, учитывая силу рынка труда, а также возможность повышения цен на сырьевые товары из-за текущей геополитической обстановки, среди прочих факторов. Перед центральными банками стоит сложная задача в 2024 году, и, как заявил председатель ФРС Джером Пауэлл, "безрискового пути для монетарной политики не существует".