Сокращение «отставания обменного курса», наблюдаемое Центральным банком, и перспективы уругвайской экономики

Центральный банк (ЦБ) видит рост активности в первом квартале года (данные будут опубликованы в июне) и то, что «отставание обменного курса», которое вызвало жалобы экспортеров, сельских производителей и Конфедерации деловых палат, среди прочих, несколько уменьшилось. Согласно Отчету о денежно-кредитной политике БЦУ за первый квартал (опубликованному вчера), «высокочастотные индикаторы и прогнозы, сделанные на основе имеющихся краткосрочных моделей», показывают, что в первом квартале года активность расширилась. «Индикаторы потребления демонстрируют смешанные сигналы. Согласно предварительным данным, продажи автомобилей демонстрируют небольшую коррекцию вниз с высоких уровней в сезонно скорректированном среднем январе-марте, а индикатор потребительского доверия (CCI) закрепился на умеренно оптимистичном уровне в январе, чему способствовало улучшение личного восприятия и экономической ситуации в стране", - говорится в докладе. «В то же время выездной туризм в первом квартале года с учетом сезонных колебаний продемонстрировал некоторое охлаждение, а импорт потребительских товаров без автомобилей в постоянном выражении вырос примерно на 8 % по сравнению с прошлым кварталом», - добавили в ЦМАКП. «Между тем, показатели частичных инвестиций указывают на небольшой рост. Импорт капитальных товаров продемонстрирует некоторый рост в сезонно скорректированном сравнении с предыдущим кварталом, в то время как импорт неэнергетических промежуточных товаров останется стабильным после небольшого снижения в предыдущем квартале (источник: Таможня, предварительные данные за март)", - поясняется в отчете. «На уровне обрабатывающей промышленности как общий индекс физического объема (IVF), так и промышленное ядро (за исключением целлюлозных заводов UPM и Montes del Plata, завода по производству целлюлозного концентрата Pepsico и нефтеперерабатывающего завода Ancap) демонстрируют замедление темпов роста в начале года», - отметили в BCU. «В частности, в среднем за январь-февраль произошло сезонно скорректированное сокращение на 0,6% на глобальном уровне и на 1,5% для промышленного ядра по отношению к среднему показателю четвертого квартала прошлого года», - добавили в BCU. «Наконец, экспорт товаров в постоянном выражении (таможенный источник, без продаж из зон свободной торговли) продолжит демонстрировать рост в первом квартале, продолжая процесс нормализации после засухи», - заключили в BCU. Союз экспортеров, Федерация сельского хозяйства и Конфедерация деловых палат поставили под сомнение ситуацию «курсовой отсталости» или перекоса обменного курса. То есть: уругвайская продукция в долларах стоит дороже, чем должна стоить в соответствии с экономическими основами, по сравнению с товарами торговых партнеров. Технические специалисты и власти БЦУ не любят говорить о «задолженности по обменному курсу», поскольку понимают, что она возникает в режимах с фиксированным обменным курсом, а не плавающим, как в Уругвае после кризиса 2002 года. Что же оценил Центральный банк в своем отчете о денежно-кредитной политике? «В среднем за скользящий квартал, заканчивающийся в апреле (предварительно), реальный эффективный обменный курс зарегистрировал бы снижение на 2% по отношению к предыдущему скользящему кварталу из-за коррекции относительных цен с Аргентиной, с которой двусторонний реальный эффективный обменный курс обесценился на 25% за этот период. Аналогичным образом, в годовом исчислении наблюдалось снижение курса на 1%, что было обусловлено двусторонними отношениями с Аргентиной и в меньшей степени с Мексикой, что было частично компенсировано отношениями с Китаем", - проанализировал BCU. Это небольшое улучшение конкурентоспособности, в основном за счет коррекции с Аргентиной». Между тем, реальный эффективный обменный курс «по отношению к странам-конкурентам укрепился бы на 3,7% в среднем скользящем квартале, заканчивающемся в апреле (предварительно), по сравнению с предыдущим кварталом». В годовом исчислении укрепление составило бы 3,4%", - говорится в сообщении БКУ. В этом случае наблюдается ухудшение конкурентоспособности». Для более точной оценки ситуации Центральный банк использует реальный обменный курс фундаментальных показателей, рассчитанный его техническими службами. При этом «в первом квартале года (данные по март, среднее значение по трем методологиям) курс останется относительно стабильным (укрепление на 0,1%), что обусловлено ростом соотношения частных расходов к валовому внутреннему продукту (ВВП). Между тем, падение условий торговли, снижение соотношения государственных расходов к ВВП и относительной производительности способствуют его обесцениванию", - сказал он. «Таким образом, если мы работаем с реальным обменным курсом по средним фундаментальным показателям трех методологий, мы оцениваем разрыв в 15% за первый квартал, что ниже, чем 15,9% за предыдущий квартал», - говорится в сообщении центрального банка. То есть, рассогласование обменного курса составляет 15%. Между тем, если учесть еще две оценки и усреднить пять методик, «итоговый разрыв реального обменного курса составляет 12%». Этот разрыв демонстрирует аналогичную эволюцию, но на более низких уровнях, чем те, которые возникают при работе исключительно со структурными моделями", - заключили в БЦУ.