Почему Япония пытается остановить падение курса иены?

Японская иена в последние две недели вновь начала обесцениваться, утратив позиции, завоеванные после интервенции США и Японии, которые выделили десятки миллиардов долларов на поддержку валюты, курс которой находится вблизи четырехдесятилетних минимумов. После интервенции в конце июля иена ненадолго укрепилась, достигнув в ходе торгового дня отметки 155 иен за доллар. Однако этот рост быстро сошел на нет, и в минувшую пятницу курс валюты составлял около 159 иен за доллар. Новое падение приближается к отметке в 160 иен, что может подвергнуть испытанию решимость властей Токио и Вашингтона, которые заявили, что не задумываясь вновь вмешаются, если «беспорядочные колебания курса иены» сохранятся. Этот откат подчеркивает ограниченность разовых валютных интервенций, в то время как инвесторы по-прежнему обеспокоены огромным долгом Японии, стремлением премьер-министра Санаэ Такаичи к агрессивным государственным расходам и мнением о том, что Банк Японии повышает процентные ставки слишком медленно. «Неудивительно, что иена вновь ослабла», — заявил Марсель Тилиант, директор по Азиатско-Тихоокеанскому региону в Capital Economics, компании, занимающейся экономическими исследованиями. «Без изменения ситуации в основе, то есть экономических фундаментальных показателей, нет оснований полагать, что эта интервенция окажет долгосрочное влияние». Длительное падение курса иены началось в 2022 году, когда Федеральная резервная система США резко повысила процентные ставки для сдерживания постпандемической инфляции, в то время как центральный банк Японии сохранял их на уровне ниже нуля. Этот растущий разрыв сделал активы, номинированные в долларах, более привлекательными, что привело к притоку капитала в США и оказало понижательное давление на курс иены. К середине 2023 года процентные ставки в США превышали 5 %, в то время как в Японии они оставались на уровне -0,1 %. К 2024 году курс иены ослаб до примерно 150 за доллар по сравнению с уровнем около 110 в 2021 году. В 2024 году Банк Японии впервые за 17 лет повысил процентные ставки. Последующие повышения способствовали стабилизации валюты, хотя и на исторически низком уровне. Затем, в октябре 2025 года, пост президента заняла Такаичи. С самого начала она выступала за низкие процентные ставки и активные государственные расходы для стимулирования инвестиций и экономического роста. Еще до начала своей предвыборной кампании она назвала «глупой» саму идею повышения процентных ставок Банком Японии. Ее позиция вызвала беспокойство у международных инвесторов, и без того обеспокоенных устойчивостью японского государственного долга, который превышает размер экономики страны более чем в два раза. В последние месяцы Такаичи отменила надбавку к налогу на бензин и восстановила субсидии на электроэнергию и топливо. Вскоре после американо-японской интервенции в июле правительство Такаичи приняло решение снизить налог на потребление продуктов питания с 8 % до 1 % на два года, начиная со следующей весны. Экономисты утверждают, что факторы, влияющие на курс иены, также изменились. Хотя валюта слабела на протяжении многих лет, её колебания при правлении Такаичи, похоже, в меньшей степени связаны с разницей в процентных ставках. Несмотря на то что Банк Японии продолжал повышать процентные ставки, эти повышения оказали незначительное влияние на укрепление иены. С 2024 года Банк Японии повышал ставки примерно каждые шесть месяцев, в последний раз — в июне. Растут ожидания, что центральный банк вновь примет меры на своем следующем заседании по денежно-кредитной политике, которое состоится в сентябре. Министр финансов США Скотт Бессент неоднократно заявлял о своей поддержке повышения процентных ставок в Японии, заявив в начале этого месяца в эфире государственного телеканала NHK, что он уверен, что Банк Японии «сделает все возможное» в условиях инфляции, вызванной ослаблением иены. Новые повышения ставок могут сократить разницу между японскими и американскими процентными ставками и частично ослабить давление на иену. Однако в какой-то момент это также может повысить привлекательность японских облигаций для отечественных инвесторов, что приведет к оттоку капитала из казначейских облигаций США, снижению их цен и увеличению затрат на заимствования для США. Дилемма, с которой сталкиваются политики, заключается в опасениях по поводу влияния ослабления иены на процентные ставки в США, что отчасти и послужило причиной интервенции в прошлом месяце. Япония является крупнейшим иностранным держателем казначейских облигаций США, и если правительство будет вынуждено продать большую часть своих активов для укрепления иены, это может оказать давление на повышение процентных ставок в США. Доходность казначейских облигаций уже приближается к максимальным значениям за последние десятилетия. В четверг США разместили 30-летние облигации с самой высокой доходностью с 2001 года. Недавнее ослабление иены ставит перед Токио и Вашингтоном сложные вопросы: как они могут устойчиво поддержать иену и до какой степени они готовы это делать. Аналитики Bank of America высказали предположение, что, помимо постоянного повышения процентных ставок, Япония могла бы принять меры по привлечению в страну большего объема капитала, в том числе путем инвестирования большей доли активов государственных пенсионных фондов в отечественные активы. Другие утверждают, что ослабление иены может замедлиться, если опасения по поводу бюджетного кризиса окажутся преувеличенными и инвесторы переоценят устойчивость государственных финансов Японии. Они отмечают, что доходы правительства от инвестиций растут быстрее, чем выплаты по обслуживанию долга, и что Япония входит в число немногих развитых стран, где соотношение долга к размеру экономики сократилось. Однако пока что неопределенность относительно того, как далеко готова зайти Такаичи в своих амбициях по расходам, продолжает оказывать давление на иену. «Сохраняются опасения, что фискальная политика станет слишком мягкой, хотя этого пока не произошло», — заявил Тилиант.