BCU: в 2026 году динамика роста экономики Уругвая снизится, сократится «валютный разрыв» и уменьшится влияние «ближневосточного эффекта»

Центральный банк (BCU) ожидает, что в первом полугодии 2026 года динамика роста уругвайской экономики будет «менее активной», чем прогнозировалось в начале года, что приведет к «более умеренному» росту в 2026 году. В свою очередь, он оценил, что «неправильно названное» валютное отставание сократилось, и оценил влияние на экономику и инфляцию в Уругвае дальнейшего расширения конфликта на Ближнем Востоке. Эти и другие аспекты содержатся в Отчете о денежно-кредитной политике (IPOM) BCU за первый квартал 2026 года, опубликованном вчера вечером. В нем Центральный банк отмечает, что в этот период «показатели роста, связанные с потреблением, демонстрируют положительные сигналы». В этом смысле «продажи автомобилей выросли в сезонно скорректированном выражении на 7,9% в первом квартале года», а «индекс потребительского доверия улучшился на 0,7 процентных пункта в феврале по сравнению с декабрем, вновь достигнув уровня умеренного оптимизма». Нечто подобное наблюдается и в «первых доступных данных за 2026 год» по рынку труда, которые «демонстрируют незначительные признаки улучшения». В феврале уровень занятости в циклическом тренде вырос на 0,15 процентного пункта по сравнению с декабрем, достигнув 59,8%, а количество рабочих мест, по которым уплачиваются взносы в Банк социального обеспечения, «продемонстрировало сезонно скорректированный рост на 0,4% в первом квартале 2026 года по сравнению с последним кварталом 2025 года», напомнил он. «Что касается реальных заработных плат, то они сохранили тенденцию к росту, в результате чего реальный фонд заработной платы продолжал постепенно увеличиваться», — добавил он. Что касается промежуточных показателей инвестиций, «в первом квартале этого года продажи грузовиков выросли на 12 % с поправкой на сезонность по сравнению с последним кварталом прошлого года. Импорт промежуточных товаров, за исключением нефти и нефтепродуктов, в свою очередь, продемонстрировал сезонно скорректированный рост объема на 0,9% в первом квартале года (предварительные данные), в то время как импорт капитальных товаров показал умеренное снижение на 2,4%», — сообщил ЦБУ. В свою очередь, «имеющаяся информация за первые месяцы 2026 года демонстрирует положительные сигналы для экспорта товаров, в то время как данные, связанные с туризмом, указывают на снижение расходов после благоприятных показателей в конце прошлого года», — отметил банк. С учетом этой ситуации «прогноз роста валового внутреннего продукта (ВВП) пересматривается в сторону понижения, главным образом на 2026 год, в связи с ожидаемым снижением динамики в первом полугодии по сравнению с предыдущим IPOM», отмечается в документе, хотя новая оценка не раскрывается. «Это отражает замедление роста во второй половине 2025 года (меньший переносный эффект на 2026 год), влияние засухи на производство сои и негативное воздействие шока (вызванного конфликтом на Ближнем Востоке) на условия обмена. «Таким образом, ожидаемый рост в 2026 году будет более умеренным, чем прогнозировалось ранее», — добавил он. Что касается инфляции, то, по оценкам ЦБУ, «она начинается с более низкого уровня, ускоряется (с риском выхода за пределы целевого показателя в 4,5 % к концу 2026 года) до первого квартала 2027 года и с этого момента возвращается к целевому показателю». Фактически, согласно графикам, прилагаемым к отчету, рост цен достигнет целевого показателя только во второй половине 2027 года. Хотя он ни в коем случае не выйдет за пределы допустимого диапазона (от 3% до 6%). ЦБУ смоделировал воздействие шока на экономику Уругвая в случае затягивания военного конфликта на Ближнем Востоке. В этом контексте «исходной точкой является то, что цена барреля нефти в июне 2026 года остается на 55% выше уровня, прогнозируемого до начала войны». В краткосрочной перспективе эффект «на инфляцию составляет 0,58 процентных пункта в совокупности до июня». В более долгосрочной перспективе «эффект Ближнего Востока» «отражается в совокупном воздействии в размере -0,7 процентных пункта на ВВП и 1 процентного пункта на инфляцию по итогам четырех кварталов». Что касается «неправильно названного» валютного отставания (термин «валютное отставание» применим к экономикам, которые фиксируют свой обменный курс, чего Уругвай перестал делать в июне 2002 года) ЦБУ заявил, что «с точки зрения относительных цен уругвайская экономика подешевела по отношению к своим торговым партнерам в первом квартале года благодаря обесценению обменного курса и снижению инфляции». Таким образом, «в среднем за квартал (март, предварительные данные) реальный эффективный обменный курс (TCRE), по всей видимости, снизился на 2% по сравнению с предыдущим кварталом, что объясняется в основном отношениями с Аргентиной и Бразилией», указал ЦБУ. То есть Уругвай подешевел в долларах на 2%. Как же тогда можно определить «неправильно названную» валютную отсталость? Для этого Центральный банк рассчитывает реальный обменный курс, основанный на фундаментальных показателях, который учитывает не только текущую ситуацию с TCRE, но и экономические фундаментальные показатели, чтобы определить, существует ли отрицательный разрыв (доллар, скорректированный с учетом инфляции, «дешевле», чем должен быть) или положительный (доллар, скорректированный с учетом инфляции, «дороже», чем должен быть). «Разрыв TCR — среднее значение пяти методологий, сочетающих модели и фильтры — составил –6,9% в первом квартале 2026 года. На конец 2025 года этот разрыв составлял –9,9%, поэтому «неправильно названное» отставание курса сократилось. С другой стороны, что касается валютного рынка, ЦБУ отметил, что «с точки зрения участников рынка первый квартал отличался исключительно высоким объемом продаж валюты со стороны домохозяйств и предприятий, причем к их сезонной динамике добавилось, особенно в конце квартала, удовлетворение повышенного спроса на валюту со стороны некоторых финансовых агентов». Государственные предприятия, как обычно, «выступили в качестве основного покупателя валюты, приобретая суммы, несколько меньшие по сравнению с предыдущими кварталами. В частном секторе пенсионные фонды (AFAP) и банки в целом демонстрировали спрос на доллары, а чистая продажа валюты со стороны домохозяйств и предприятий увеличилась», — добавил он. «Международная конъюнктура стимулировала спрос на доллары со стороны финансового сектора. Банковская система увеличила свои позиции в иностранной валюте, а пенсионные фонды (AFAP) покупали доллары для приобретения глобальных государственных облигаций», которые номинированы в этой валюте, поясняется в отчете.