Уругвай имеет «избыточные» резервы? Что видит президент BCU и почему необходимо соблюдать «крайнюю осторожность»

Денежные резервы Уругвая являются своего рода страховкой на случай кризисов или неспокойной ситуации на рынке. Управляемая Центральным банком (BCU), эта структура сама проводит периодический анализ уровня комфорта, и в последнем (опубликованном El País 15 мая) она определила, что после «одновременного наступления ряда рисков» имеется „буфер“ резервов в размере «3 106 миллионов песо США», что «представляет собой очень прочную финансовую позицию». Что делать с этим «провисанием» резервов? Насколько дорого обходится Центральному банку поддержание этой «очень прочной» позиции? El País проконсультировался по этому вопросу с президентом монетарного ведомства Гильермо Толоса. БЦУ называет уровнем «комфортных резервов» такую сумму денег (внешних активов), которая позволила бы ему покрыть одновременное возникновение ряда потрясений. Очевидно, что в 2002 году резервы были значительно ниже этого уровня. Отчет о денежно-кредитной политике за первый квартал показывает, что к февралю 2025 года БЦУ потребовалось бы 16 040 миллионов долларов США, чтобы противостоять одновременному возникновению ряда рисков«, таких как одновременное »бегство« банков (изъятие депозитов), „бегство“ иностранной валюты (чрезмерное давление с целью получить доллары и избавиться от песо) и »бегство" долга (очень высокие процентные ставки, требуемые рынком). На тот момент, то есть на конец февраля, «запас резервных активов БЦУ составлял 19,146 миллиарда долларов США». США«, что »представляет собой очень прочное финансовое положение", говорится в отчете. Должны ли мы начать думать об использовании всех или части этих избыточных резервов? По мнению президента BCU Гильермо Толосы, «важно очень осторожно подходить к терминам». "При анализе, который проводится перед лицом определенных потрясений, очень важно иметь ликвидные резервные активы. Однако у нас, как у Центрального банка, есть активы, которые могут быть ликвидными или менее ликвидными", - пояснил Толоса. В то же время доходность, которую Центральный банк получает от своих резервных активов, «очень важна для сокращения парафискального дефицита, который называется дефицитом Центрального банка, обусловленным тем, что мы несем значительные расходы в виде процентных платежей по нашему долгу», добавил он. Иными словами, по долговым обязательствам, выпущенным BCU (Letras de Regulación Monetaria, которые служат для удаления излишков песо с рынка и не оказывают повышательного давления на потребительские цены за счет увеличения спроса), выплачивается более высокая процентная ставка, чем по резервам, которые он инвестирует. В результате образуется дефицит, который будет больше или меньше в зависимости от разницы между ставками, которые БЦУ платит за заимствования, и ставками, которые он получает за инвестирование резервов. «В этот конкретный момент, когда в международной экономике наблюдается очень выраженная неопределенность, анализ, который мы должны проводить, должен быть особенно тщательным», - сказал Толоса. «Мы наблюдаем новые явления, новые виды неопределенности, которые мы даже не могли себе представить, то есть разрушение глобального торгового порядка, что является очень важной макроэкономической неопределенностью в экономиках центра, которая может поставить под угрозу независимость денежно-кредитной политики, которая находится под вопросом, если хотите, что такое приверженность низкой инфляции в США», - пояснил он. Это «порождает дислокации, сбои на международном рынке, которые заставляют нас быть особенно осторожными на данном этапе», добавил он. -Если комфортный уровень резервов будет превышен на 3 миллиарда долларов США, будет ли возможность использовать часть этих средств для сокращения долга, что также будет способствовать улучшению баланса не только БЦУ, но и страны в целом? -Благодаря огромным усилиям отдела управления долгом Министерства экономики и финансов, долговой профиль Уругвая является оптимальным. У нас такой срок погашения, такое продление сроков погашения, которое не вызывает никаких опасений по поводу того, каким может быть погашение долга в краткосрочной перспективе. Сокращение долга обычно происходит в тех случаях, когда необходимо облегчить краткосрочные выплаты по долгу, чтобы устранить любой связанный с этим макроэкономический риск. Средняя дюрация долга в Уругвае составляет 11 лет, поэтому риск невелик. Таким образом, выгода от списания краткосрочного долга гораздо ниже, чем в других странах. И в наше время неопределенности сокращение активов также имеет меньшую выгоду. Я думаю, это то, что мы должны продолжать оценивать и изучать в будущем. -А снижение запасов векселей денежного регулирования? -Векселя денежного регулирования - это долговые обязательства центрального банка. На международном уровне мы наблюдаем, что по мере укрепления режима инфляционного таргетирования наблюдается тенденция к более активному использованию других инструментов для стерилизации ликвидности, так что Центральный банк поглощает песо и с их помощью умудряется соблюдать объявленную ставку денежно-кредитной политики. Этот процесс неизбежен, когда Центральный банк использует больше операций РЕПО, потенциально используя резервные требования в национальной валюте как более агрессивный способ стерилизации ликвидности, это часть модернизации денежно-кредитного режима, и рано или поздно это произойдет. Как осуществить это падение, это сокращение Letras de Regulación Monetaria, - это калибровка, которую нужно будет обсудить, но это то, что обязательно произойдет.