Уругвай в 2025 году: региональный сценарий с неоднозначными перспективами

В 2024 году мировая экономика продемонстрировала устойчивость, однако перспективы на 2025 год не столь обнадеживающие: замедление темпов роста в основных странах с развитой экономикой и сохраняющаяся инфляция. На региональном уровне Аргентина продвигается вперед в реализации своего экономического плана, ожидая восстановления экономики, в то время как Бразилия сталкивается с рисками снижения из-за внутренних факторов. В этой колонке я проанализирую неопределенный региональный контекст с неоднозначными последствиями для Уругвая. Аргентина: после 2024 года корректировок и спада в 2025 году надвигаются проблемы и потенциальный экономический подъем В течение первого года пребывания Хавьера Милея у власти Аргентина добилась неожиданных результатов благодаря реализации программы макроэкономической стабилизации. Этот план был разделен на три этапа. Первый этап, реализованный в период с декабря 2023 по апрель 2024 года, характеризовался резким сокращением денежной массы. Затем, в период с апреля по июль 2024 года, была проведена вторая фаза смягчения денежно-кредитной политики, которая вызвала мягкий экономический подъем. Наконец, в период с июля по декабрь 2024 года программа вступила в фазу консолидации, в ходе которой денежная экспансия была ограничена, разрыв обменного курса сократился почти до нуля, а международные резервы были значительно укреплены.[1] С точки зрения макроэкономических результатов, эти действия сопровождались положительным сальдо бюджета в этот первый год работы правительства, а годовая инфляция замедлилась быстрее, чем ожидалось. Спред между официальным и параллельным обменными курсами сократился со 160 % до почти 0 %, а ожидания по обменному курсу сблизились с объявленным правительством целевым уровнем в 2 % в месяц. Отмывание денег и неликвидность песо способствовали росту банковских депозитов и позволили BCRA значительно увеличить свои международные резервы. С другой стороны, страновой риск заметно снизился с 2 500 базисных пунктов до менее чем 600 пунктов в январе 2025 года. Однако за эти достижения пришлось заплатить немалую цену. На начальном этапе наблюдалось значительное сокращение экономики, и в 2024 году прогнозируется падение на 3,5 процента, согласно среднему значению рыночных ожиданий. Однако в 2025 году ожидается подъем, и рост составит 5 %. Кроме того, первоначальное резкое сокращение экономики повлияло на реальную заработную плату, хотя она начала восстанавливаться по мере того, как экономика набирала обороты. В то же время государственный долг составляет 78% ВВП, а менее оптимистичные рыночные прогнозы предполагают сохранение дефицита в ближайшие годы, в отличие от целевых показателей правительства. Что касается экономической активности, то последние данные продолжают демонстрировать устойчивость в краткосрочной перспективе. Темпы экономического роста были пересмотрены в сторону повышения благодаря показателям сельскохозяйственного сектора и более активной деятельности, чем ожидалось. Однако в 2025 году ожидается замедление темпов роста: по оценкам, рост составит 2 %, что ниже 3 %, прогнозируемых на 2024 год. Инфляция в декабре составила 4,8 %, выйдя за пределы целевого диапазона от 1,5 до 4,5 % третий месяц подряд. На этом фоне прогнозы по инфляции были пересмотрены в сторону повышения до 4,6% в 2025 году с 3,5%, прогнозируемых в начале 2024 года. В ответ на ухудшение инфляционных ожиданий Комитет по денежно-кредитной политике занял более сдержанную позицию. На своем последнем заседании он повысил ставку Selic на 100 базисных пунктов до 12,25 % годовых и обозначил возможность будущих повышений, ожидая, что она может достичь 15 % годовых в течение 2025 года. Такое ужесточение кредитно-денежной политики отражает необходимость сдерживания инфляционного давления в условиях устойчивой экономической активности и снижения обменного курса. В течение 2024 года бразильский реал достиг исторически низких уровней, превысив в декабре отметку 6 реалов за доллар. В ответ на это центральный банк провел интервенцию на валютном рынке, чтобы сдержать дальнейший дисбаланс. Наконец, в ответ на это страновой риск Бразилии значительно вырос за последний месяц, достигнув 238 базисных пунктов по отношению к облигациям США, по сравнению с минимальным уровнем в 195 базисных пунктов в октябре. Это повышение отражает восприятие более высоких рисков, связанных с неопределенностью в бюджетной сфере и инфляционным давлением в условиях сложной экономической ситуации. Выводы: Уругвай сталкивается с региональными проблемами Для Уругвая региональный контекст в 2025 году создает как значительные возможности, так и проблемы, обусловленные экономической динамикой Аргентины и Бразилии, его основных торговых партнеров. Прогнозируемое восстановление экономики Аргентины в первой половине года может способствовать развитию таких ключевых секторов, как туризм и двусторонняя торговля, что даст положительный эффект в краткосрочной перспективе. Однако требования к международным резервам, зависимость от соглашений с МВФ и неопределенность в отношении стабильности обменного курса представляют собой риски, которые могут ограничить эти преимущества во второй половине года. В случае с Бразилией фискальные проблемы, устойчивое снижение курса реала и прогнозируемый экономический спад могут негативно сказаться на уругвайском экспорте, туризме и торговле. - София Харгиндегуй - руководитель направления экономического консалтинга компании Grant Thornton в Уругвае и Парагвае [1] Talvi, E.,