Уругвай вырос на 3,1% в 2024 году: подъем и осторожность в 2025 году

Центральный банк Уругвая (ЦБУ) опубликовал в четверг, 20 03, данные национальных счетов за четвертый квартал 2024 года и годовое закрытие. Как и предполагалось ежемесячными показателями и ожиданиями рынка, экономика Уругвая выросла на 3,1 % за год, что представляет собой значительное ускорение по сравнению со слабым показателем 2023 года в 0,7 %. Показатель 2024 года в целом соответствует среднему ожиданию рынка в 3,2 %. Темпы роста в четвертом квартале в годовом исчислении составили 3,5 %, в то время как в сезонно скорректированном выражении рост по отношению к предыдущему кварталу составил всего 0,3 %, что свидетельствует о некоторой потере динамики к концу года. Эта цифра уже была частично предвосхищена ежемесячным индикатором экономической активности (IMAE), который показал рост на 0,2% в период с октября по декабрь. Хотя в совокупности это солидный рост, нельзя сказать, что Уругвай находится в фазе устойчивого взлета. Скорее, показатели 2024 года можно охарактеризовать как восстановление после сокращающих последствий засухи и других потрясений, зафиксированных в 2023 году. В этом смысле наиболее примечательным аспектом данных является то, что экономике удалось оставить позади негативные последствия 2022 и 2023 годов, что позволило бы возобновить рост. Факторы, способствующие восстановлению экономики Расширение производства в 2024 году было обусловлено тремя конкретными и весьма значимыми факторами: прекращением засухи в 2023 году, что позволило нормализовать выработку гидроэлектроэнергии, особенно актуальной в стране, где энергетическая структура в значительной степени зависит от возобновляемых источников. Полное начало работы третьего целлюлозного завода, что привело к значительному росту промышленного производства и экспорта товаров. Сокращение ценового разрыва с Аргентиной, что способствовало смягчению перекосов и постепенному восстановлению торговли и туристической активности. Эти элементы внесли значительный вклад в повышение уровня активности, но также вызывают вопросы о способности поддерживать подобные темпы роста в ближайшие годы, как только исчезнет статистический эффект этих факторов. Состав роста со стороны предложения Со стороны предложения рост носил широкий характер. Практически все секторы экономики продемонстрировали улучшение по сравнению с предыдущим годом, что подтверждает мнение об устойчивом восстановлении, хотя и с соответствующими неоднородностями. Особенно выделяется рост в секторе основной деятельности (11,3%) и в секторе электроэнергии, газа и воды (19,6%), чему в значительной степени способствовало улучшение погодных условий. Напротив, в строительстве было зафиксировано сокращение (-1,6%), что объясняется в основном завершением строительства Центральной железной дороги и снижением инвестиций в линии связи. Сфера услуг продемонстрировала умеренный рост всего на 0,9% по сравнению с предыдущим годом, а другие сектора, такие как торговля, транспорт и обрабатывающая промышленность, выросли примерно на 3% в условиях некоторого оживления внутреннего и внешнего спроса. Отраслевая неоднородность свидетельствует о том, что, хотя восстановление экономики носило широкий характер, его интенсивность существенно различалась в разных отраслях. Состав роста со стороны спроса Со стороны расходов рост возглавил внешний сектор. Экспорт товаров и услуг вырос на 8,3 % в натуральном выражении, став основным фактором роста в 2024 году. Этот рост экспорта был обеспечен упомянутыми выше секторами: соевыми бобами, целлюлозой и, в меньшей степени, энергетикой и автотранспортом, которые компенсировали снижение объемов говядины. Что касается сферы услуг, то здесь отмечается рост въездного туризма и увеличение притока аргентинцев. В то же время частное потребление продемонстрировало умеренное улучшение, увеличившись на 1,7 % в целом за год, причем во второй половине года показатели были лучше. Хотя фонд заработной платы значительно вырос, отражая восстановление занятости и реальной заработной платы, это не отразилось на потреблении, что, возможно, отражает определенную осторожность домохозяйств или увеличение склонности к сбережению. Государственное потребление также выросло, в соответствии с тенденцией роста ВВП. Инвестиции в основной капитал, несмотря на падение среднегодового показателя, продемонстрировали признаки восстановления во второй половине года, что может указывать на улучшение показателей в 2025 году, если позволят макроэкономические условия. БКУ скорректировал показатели роста предыдущих лет, немного повысив значения для 2021 и 2023 годов и скорректировав в сторону понижения для 2022 года. Эти изменения подтверждают, что 2023 год был годом стагнации, от которой экономика смогла оправиться в 2024 году. Задачи по поддержанию роста В перспективе до 2025 года задача будет заключаться в поддержании роста в отсутствие тех временных факторов, которые способствовали росту экономики в 2024 году. Исследование ожиданий BCU прогнозирует рост на 2,5 % в 2025 году и на 2,4 % в 2026 году - цифры, которые существенно не изменятся после публикации данных, поскольку они не преподнесли никаких сюрпризов по сравнению с тем, что ожидалось. Эти прогнозы совпадают с оценками Международного валютного фонда (МВФ), который прогнозирует рост экономики Уругвая на 3,2%. В своем последнем аналитическом исследовании МВФ предупреждает, что мир переходит к новому экономическому циклу, характеризующемуся растущим расхождением между странами по уровню инфляции, финансовым условиям и макроэкономическим показателям. В то время как некоторые страны уже вступили в фазу смягчения кредитно-денежной политики, другие все еще сталкиваются с более жесткими условиями, обуславливающими глобальный и региональный рост. В этом неоднородном международном контексте США вырастут на 2,7 %, Китай - на 4,6 %, Еврозона - едва на 1,0 %, а Латинская Америка в целом будет иметь умеренный рост. В этом регионе Бразилия вырастет на 2,2%, а Аргентина, в рамках процесса макроэкономической стабилизации, продемонстрирует рост на 5,0%. Для Уругвая сохранение устойчивой динамики роста в значительной степени будет зависеть от трех ключевых вех, которые зададут темп роста на 2025 год: решения по монетарной политике 8 апреля, которое даст более четкие сигналы о направлении действий правительства в этой области; переговоров по зарплате в середине года, которые повлияют на покупательную способность домохозяйств и динамику потребления; и представления национального бюджета в октябре, который определит фискальную политику на следующий период. Рост в 2024 году стал хорошей новостью, но и предупреждением: значительная часть роста была вызвана исключительными факторами, которые не будут присутствовать в 2025 году. В этом смысле, вместо того чтобы праздновать взлет, страна должна сосредоточиться на укреплении внутренних двигателей роста, повышении производительности и укреплении стабильной и предсказуемой макроэкономической среды, способствующей инвестициям, инновациям и созданию качественных рабочих мест. - София Харгиндегуй. Руководитель направления экономического консалтинга компании Grant Thornton в Уругвае и Парагвае.