Уверенность в Уругвае и закулисье выпуска глобальных облигаций на сумму 1,298 миллиарда долларов США в 2060 году

Вчера правительство вышло на международные рынки в поисках свежих средств в рамках стратегии предварительного финансирования долговых обязательств, которая вышла за пределы правительств и является подлинной государственной политикой (после кризиса 2002 года целью было иметь деньги в «наличности» для покрытия долговых платежей в течение 13 месяцев). В данном случае Уругвай выпустил глобальные облигации в долларах со сроком погашения в 2060 году и выкупил часть долга со сроком погашения в краткосрочной перспективе. Это уже второй выход Уругвая на международные рынки в этом году, после знаменательного выпуска в мае облигаций в индексируемых единицах и повторного открытия другого выпуска в песо. Тогда правительство совершило беспрецедентную долговую операцию, выпустив глобальную облигацию в индексируемых единицах и одновременно перевыпустив другую в песо (так называемый двойной транш) и разместив таким образом долг на сумму, эквивалентную 1,8 миллиарда долларов США. Правительство получило поддержку от международных рынков, которые потребовали более чем в три раза больше, чем было выпущено, в разгар обсуждения плебисцита, предлагающего ряд изменений в пенсионном обеспечении, которые могут вызвать финансово-экономическое землетрясение в Уругвае. Вчера утром Уругвай объявил о выпуске новых глобальных облигаций, деноминированных в долларах, с окончательным сроком погашения в 2060 году, подлежащих погашению тремя ежегодными платежами в 2058, 2059 и 2060 годах (средний срок обращения 35 лет). Одновременно было запущено предложение о выкупе трех глобальных долларовых облигаций со сроком погашения в 2025, 2027 и 2031 годах. Предложение предлагало инвесторам продать свои облигации Восточной Республике Уругвай за наличные (так называемые «непривилегированные предложения») или представить их в качестве части платежа по новой облигации, которая будет выпущена («привилегированные предложения»). Уже в то утро источники на рынке предполагали, что объем нового выпуска облигаций Уругвая превысит 1 миллиард долларов США. В итоге общий объем эмиссии составил 1,298 миллиарда долларов США, из которых 1,250 миллиарда долларов США были обменены на наличные (как сообщила вчера днем газета El País), «а оставшаяся часть была выпущена для выкупа некоторых облигаций, отвечающих требованиям, указанным в предложении», говорится в заявлении Министерства экономики и финансов (MEF), опубликованном вчера вечером. Инвесторы с нетерпением ждали уругвайских долговых обязательств, поскольку спрос на них более чем в три раза превысил объем выпуска. Портфель заказов инвесторов на пике превысил 4,5 миллиарда долларов США, говорится в сообщении МЭФ. Такой высокий спрос со стороны инвесторов позволил правительству снизить процент, который оно будет выплачивать по новой облигации. При этом происходят «переговоры» с инвесторами. Подобные «переговоры» происходят при каждом выпуске долговых обязательств. [...] и Santander Capital Markets LLC - получали спрос от инвесторов. Правительство указало конечный ориентир для процентной ставки, по которой может быть выпущена новая долларовая облигация. В данном случае первоначальный ориентир был на 145 базисных пунктов выше ставки по казначейским облигациям США с аналогичным сроком обращения (то есть 35 лет). Если спрос велик (как это произошло вчера), правительство может «ужесточить» ставку (то есть предложить платить немного меньше), и найдутся инвесторы, которые пойдут на это, другие потребуют меньше, чем ожидалось изначально, а третьи выйдут из игры. Как только окончательная ставка определена (она была на 115 базисных пунктов выше ставки по казначейским облигациям США с аналогичным сроком обращения), в книгу заявок вносятся инвесторы, которые в итоге соглашаются купить долговую ценную бумагу. «Это самый низкий спрэд (разница в процентных ставках с США), выплаченный Уругваем за всю его историю за указанный срок», - заявили в МЭФ. При таком спреде доходность облигаций составила 5,293 % годовых, а купон - 5,25 % годовых. С другой стороны, «уступка, выплаченная правительством выше суверенной кривой, была нулевой». Это связано с тем, что премия за риск по уругвайской глобальной облигации, существующей на вторичном рынке на ближайший срок (с окончательным погашением в 2055 году), составляла 110 базисных пунктов на момент объявления о сделке, и, в свою очередь, премия за продление срока еще на пять лет оценивалась в 5 базисных пунктов, в результате чего спред составил 115 базисных пунктов, которые в итоге и были реализованы в новом выпуске», - отметили в министерстве. Другими словами, до сих пор самой длинной облигацией Уругвая была облигация 2055 года, которая платит инвестору на 110 базисных пунктов больше, чем аналогичная облигация США (считается безрисковой). При продлении срока погашения на пять лет (до 2060 года), по расчетам, выплачивается на 5 базисных пунктов больше, в общей сложности 115. Это объясняется тем, что чем дольше срок погашения, тем больше риска принимает на себя инвестор и «вознаграждается» более высокой доходностью. Директор WealthMan Corredor de Bolsa Николас Коччино сообщил изданию El País, что «очень хороший спрос» на облигации отразился в том, что доходность облигаций со сроком погашения в 2055 году превысила доходность «всего на 5 базисных пунктов». «Время было выбрано очень удачно, мы пришли из августа, который до сих пор был месяцем года с самым большим ралли (устойчивым ростом цены актива) на рынках, и ожидается, что в сентябре будет полная повестка дня новых долговых выпусков в Латинской Америке», - сказал Коккино. Поэтому правительство «воспользовалось текущими низкими ставками до того, как они скорректируются (в сторону повышения) из-за большого предложения других кредитов, ожидаемых в этом месяце», - заключил он. МЭФ подчеркнул, что «в условиях волатильности и достаточного предложения на мировых рынках спрос инвесторов значительно превысил предложенный объем». Он также отметил, что были достигнуты некоторые цели, например, то, что правительству «удалось выпустить новые облигации в длинном конце кривой, чего оно не делало с 2018 года». «Книга заявок состояла из высококачественной и диверсифицированной базы инвесторов, в общей сложности 154 участвующих счета», - добавил он. Это важно, поскольку чем выше диверсификация, тем больше возможностей для выпуска новых долговых обязательств в случае необходимости, среди прочих аспектов». Кроме того, среди инвесторов были счета, которые впервые сопровождали Уругвай, из таких стран, как Ирландия, Южная Корея, Объединенные Арабские Эмираты, Сингапур, Тайвань, Люксембург и других, отметил МЭФ. «Этот новый выпуск еще раз подтверждает уверенность инвесторов, как местных, так и международных, в макроэкономической силе Уругвая», - говорится в заключении.