В мире, регионе и Уругвае: перспективы доллара на 2025 год
Новости Уругвая
Что может произойти с долларом в мире и регионе в течение 2025 года? Как это повлияет на динамику обменного курса в Уругвае? Как складываются внутренние фундаментальные показатели? Какое влияние оказал предвыборный цикл и ожидания относительно политики нового правительства? Некоторые ответы на вопрос о перспективах дальнейшего укрепления доллара уже прозвучали в колонках в июле 2023 года и июле 2024 года. Новый цикл, особенно в Уругвае, был ожидаем. За эти 18 месяцев номинальный обменный курс поднялся с 37,5 песо до 44 песо, то есть на 17 %. Эта корректировка произошла в режиме полностью плавающего обменного курса, без вмешательства Центрального банка, со ставкой денежно-кредитной политики, ориентированной на достижение целевого уровня инфляции, в условиях глобального укрепления доллара и сильной девальвации бразильского реала. Хотя этот номинальный рост отражал среднее обесценивание валют торговых партнеров, в эти полтора года он значительно превысил его. Действительно, реальный обменный курс (RER) отскочил примерно на 15 % от своего минимума, наблюдавшегося в этом цикле в третьем квартале 2023 года. В результате значительная часть перекоса обменного курса (бэквардации), оцененного БКУ, имела тенденцию к исчезновению к концу 2024 года в условиях почти неизменных внутренних детерминант, но с риском ухудшения в оставшуюся часть десятилетия и оправдания дальнейшего реального обесценения песо. В конечном счете, все это было отражено в текущем курсе уругвайского доллара. Кроме того, похоже, что это отражает сомнения в эффективности монетарного управления и антиинфляционной приверженности нового правительства, учитывая заявления экономистов Frente Amplio за последние несколько лет и роль его директора Игнасио Берти в BCU. Если целевой ориентир инфляции станет менее надежным, если он будет подчинен целям обменного курса, остальные номинальные переменные могут оказаться в дрейфе, включая сам номинальный обменный курс. Однако послания нового министра экономики Габриэля Оддоне, предложенного президента BCU Гильермо Толосы, а также ограничительная позиция самого Берти на последнем заседании по монетарной политике - первые признаки того, что эти сомнения могут быть развеяны. Не потому, что существуют целевые показатели обменного курса, а из-за их влияния на инфляцию. Именно поэтому следует ожидать дальнейшего повышения базовой процентной ставки в условиях инфляционных ожиданий, близких к верхней границе диапазона и далеких от центрального уровня в 4,5%. Именно поэтому данный уровень обменного курса исключает существование большого курсового перекоса для текущих фундаментальных показателей. К показателю инфляционных ожиданий на уровне 6 % в год или выше в общем выражении следует добавить низкий дефицит текущего счета платежного баланса, динамику объемов экспорта, создание новых рабочих мест и динамику цен на землю. Отсутствие серьезных перекосов не означает, что обменный курс перестанет расти, если ухудшение фундаментальных показателей будет более значительным, чем ожидалось. А это может произойти при сценарии, все еще склоняющемся к укреплению глобальной американской валюты, снижению экспортных цен, усилению проблем в Бразилии и окончательному прекращению долларовой инфляции, импортируемой из Аргентины. Таким образом, хотя в краткосрочной перспективе корректировка обменного курса может приостановиться или даже пойти вспять, значительная часть того, что произойдет с обменным курсом в Уругвае в течение 2025 (и 2026) года, будет зависеть от этих внешних событий и от политики нового правительства, особенно в отношении экономического роста, бюджетных расходов и монетарного управления. Международные фундаментальные факторы, очевидно, являются экзогенными и, по прогнозам, не будут благоприятными. Что касается политики, то нам придется следить за многими дополнительными сигналами и, что более важно, действиями. Телеграм-канал "Новости Уругвая"