Задолженность и авансы

Погода по-прежнему благоприятствует производству, хотя в некоторых местах дожди были чрезмерными, что осложнило выполнение некоторых задач. Особенно это касается молочных ферм, где грязь сильно осложнила работу, и появление животных несколько задержалось. В любом случае, как мы уже отмечали, дождь всегда лучше: вода способствует значительному увеличению производства кормов, что очень важно для молочного животноводства и, конечно же, для домашнего скота. Что касается сельского хозяйства, то хорошо управляемые фермы с непрерывным земледелием полностью используют воду. Летнее производство зерна очень хорошее, несмотря на закономерные колебания по культурам и районам. Для получения исключительного урожая дожди пришли немного позже, но в любом случае урожайность в целом будет хорошей или очень хорошей. Хорошо известно, что цены не идут в ногу со временем, хотя в последние несколько дней цена на соевые бобы немного возросла, что несколько обнадеживает производителей. В случае с кукурузой цена перешла от импортного паритета к экспортному, что подразумевает резкое падение стоимости от года к году. И как в большинстве случаев, радость идет по соседству: для производителя кукурузы это будет урожай, который защитит доход, а для потребителей этого фуражного зерна - хорошая новость (в действительности многие производители находятся по обе стороны прилавка). Дешевые корма снижают затраты на молочных фермах и особенно на откормочных площадках, где показатели сжимаются из-за роста цен на скот для замены и цен на готовый скот, которые все еще не очень убедительны. Но что совсем не убедительно, так это стоимость доллара. Несмотря на небольшой подъем в последние дни, доллар на местном рынке демонстрирует пресловутый откат: в марте он упал почти на 2 % по сравнению с предыдущим месяцем, а в этом месяце пока остается на уровне мартовского среднего, без существенных подвижек. Если перевести доллар в реальную стоимость - то есть с учетом инфляции, - как показано на прилагаемом графике, то за последний год он сильно подешевел (на 5%), а в 2019 году падение составит 20%. В связи с этими изменениями общественное обсуждение или споры стали более интенсивными, особенно после доклада Федерации сельского хозяйства, осуждающего отставание обменного курса. Уругвай имеет падающий средний реальный обменный курс, не считая колебаний и нюансов в том, как он измеряется и с какой страной. В определенной степени такая ситуация вполне ожидаема, если принять во внимание монетарную политику, проводимую Центральным банком Уругвая (ЦБУ), которая направлена непосредственно и исключительно на снижение инфляции, чего он добился, доведя ее до исторически низкого уровня и в течение периода времени, которого до сих пор не наблюдалось: инфляция уже 10 месяцев находится в пределах целевого диапазона, и ЦБУ прогнозирует, что она останется в нем в течение следующих 24 месяцев. Центральный банк не вмешивался в валютный рынок почти три года и - несмотря на требования бизнеса и политики - наверняка продолжит это делать. Специалисты монетарного ведомства считают, что интервенция приведет к потере доверия к его политике и в определенной степени окажет эффект, противоположный тому, к которому стремятся в долгосрочной перспективе: обменный курс будет свободно колебаться, а песо начнет все больше использоваться в качестве транзакционной валюты с низкой инфляцией. Используя эту стратегию, БКЮ в значительной степени играет на доверие к себе, но Уругвай также играет на конкурентоспособность. Преимущества снижения инфляции неоспоримы, и тот факт, что она снизилась с примерно 8 % в предыдущие годы до нынешних 5 %, является значительным достижением: сокращаются издержки наемных работников, ценообразование становится более прозрачным, что позволяет экономике лучше реагировать на изменения цен и рыночных сигналов, а в конечном счете - увеличивать инвестиции и производительность. Дилемма заключается в том, не является ли монетарная политика чрезмерно сократительной. Ответ БЦУ заключается в том, что они смотрят на инфляционные ожидания, которые все еще превышают целевой диапазон, поэтому ставка должна оставаться высокой, чтобы дать твердый сигнал в долгосрочной перспективе. А при высокой ставке, если остальные факторы остаются стабильными, доллару трудно расти. Проблема - как мы уже упоминали - в том, как остальные политические меры сопровождают это. Из-за собственной инфляционной истории Уругвай - это экономика, которая в значительной степени индексируется, начиная с пенсий и зарплат и заканчивая тарифами и другими ключевыми ценами, которые корректируются с учетом прошлой инфляции, а не с учетом ожидаемого будущего сценария. В определенной степени это объясняет рекордный уровень реальной заработной платы в последние месяцы, несмотря на то, что повышение было обязательством правительства и согласовано в Советах по заработной плате. Мы сосредоточились на зарплатах, потому что, с одной стороны, именно они определяют огромные расходы на пенсии, которые составляют самую большую часть государственного бюджета. Но также и потому, что определение курсовой отсталости по сути означает, что местные производственные издержки - напрямую связанные с заработной платой - чрезмерны по международным меркам и мешают экономике конкурировать и расти. Производители прекрасно понимают это: падающий доллар не является проблемой сам по себе, потому что он снижает реальную цену продукта, а также нескольких факторов производства, которые оцениваются в долларах. Проблема заключается в местных расходах: услуги, тарифы, налоги, взносы, маркетинг и многие другие статьи, которые прямо или косвенно связаны с заработной платой и уровнем государственных расходов. Чтобы судить о наличии или отсутствии превышения местных расходов, первым ориентиром является реальный обменный курс, и здесь мы регрессируем. Но момент истины определяется деятельностью самой экономики. И здесь дело запутанное: ВВП за последний год вырос очень незначительно, а базовая динамика роста уругвайской экономики весьма скромна. Постпандемический рост имел исключительный вклад, например, инвестиции в целлюлозу и некоторые другие статьи. Мы не отрицаем, что уругвайская экономика добилась прогресса в производительности в некоторых областях, и что такие области, как информационные технологии, выделяются хорошими основами конкурентоспособности, выходящими за рамки обычных подъемов и спадов в любом секторе. Однако ситуация дает повод для беспокойства. Верно, что засуха и аргентинский кризис - неизбежные проблемы, которые ударили по нашей экономике, и в этом году ожидается хороший рост. Это было бы опровержением отставания обменного курса. Но прогнозы - это одно, а реальность - совсем другое. В любом случае, нет никаких сомнений в том, что БКУ будет продолжать линию, которую он определил с начала правления и особенно после пандемии, стремясь к постоянному снижению инфляции (тем более в такой год, как этот, предвыборный, очень чувствительный с политической точки зрения). На следующей неделе Комитет по монетарной политике должен принять решение о процентной ставке, и если она снизится, то это будет умеренное снижение. Инфляционные ожидания бизнеса снизились (6,2% по данным пятницы), но все еще находятся за пределами целевого диапазона, и это не нравится BCU. По мнению монетарных властей, если Уругвай испытывает проблемы с конкурентоспособностью, то ответственность за это несет не центральный банк, а меры должны быть приняты в других областях, открывая рынки и улучшая инвестиционный климат. Это амбициозная цель.