«Серьезные вопросы» и мало простых ответов для назначенного Трампом главы ФРС на ежегодном выездном совещании

ДЖЭКСОН-ХОЛ, штат Вайоминг — От выступления председателя Федеральной резервной системы Кевина Уорша, которое состоится здесь в пятницу утром на знаменитом ежегодном заседании ФРС в горах Тетон, зависит очень многое. Предыдущие председатели ФРС использовали ежегодное выступление в Джексон-Холе для объявления важных решений в области политики, и Уорш в июле заявил, что воспользуется этой возможностью, чтобы «обозначить основные вопросы», стоящие перед ФРС. Однако, проработав на этой должности всего три месяца, Уорш сталкивается с растущим списком более насущных вопросов, касающихся возглавляемого им центрального банка. Инфляция. Уровень инфляции в июле составил 3,4 %, что по-прежнему значительно превышает целевой показатель ФРС в 2 %. А поскольку цены на нефть не демонстрируют никаких признаков возвращения в этом году к уровням, существовавшим до войны в Иране, на ФРС усиливается давление с требованием бороться с этой упорной инфляцией путем повышения процентных ставок на следующем заседании по определению денежно-кредитной политики в сентябре. Однако широко ожидается, что ФРС под руководством Варша устоит перед этим давлением и в следующем месяце оставит ставки без изменений — этот консенсус находит отражение в фьючерсных контрактах на федеральные фонды. Но у такого подхода немало противников. Президент ФРС Кливленда Бет Хаммак — одна из нескольких представителей ФРС, которые выступают за повышение ставок скорее раньше, чем позже. «Я считаю, что пора действовать; по-моему, инфляция уже слишком долго превышает целевой уровень», — заявила Хаммак в четверг в интервью NBC News в кулуарах конференции. На последнем заседании ФРС в июле Хаммак проголосовала за повышение ставок, но ее переголосовали другие члены Федерального комитета по открытым рынкам, которые хотели сохранить ставки на прежнем уровне. В Вайоминге Хаммак рассказала о своей недавней встрече с группой работников производственного завода в Эри, штат Пенсильвания. Они сказали ей, что никто не ожидает снижения инфляции в следующем году. Такие настроения «меня очень беспокоят», — отметила она. «Не начинает ли укореняться эта инфляционная психология?» Потребители также наблюдают рост повседневных расходов в результате введения президентом Дональдом Трампом пошлин, отметила Хаммак. Существует «опасение, что цены будут продолжать расти», добавила она. Доходность облигаций Однако устойчивая инфляция, пошлины и резкие колебания цен на бензин — не единственные препятствия, которые в настоящее время усложняют задачу ФРС. За несколько недель, прошедших с момента последней пресс-конференции Уорша, доходность облигаций взлетела до уровней, невиданных более десяти лет. Эксперты считают, что одной из главных причин такого роста стало то, как мало информации Уорш предоставил о планах ФРС во время той июльской пресс-конференции. В отсутствие четкого сигнала от Уорша инвесторы начали сомневаться в решимости ФРС бороться с инфляцией. «У Варша есть над чем поработать после того, как на его июльской пресс-конференции не удалось четко сформулировать последовательную стратегию по возвращению инфляции к целевому уровню, что подорвало его авторитет», — написали аналитики Evercore в своей заметке на этой неделе. К проблемам, стоящим перед Варшем, добавляется тот факт, что экономические перспективы США сегодня выглядят более сложными, чем всего несколько недель назад, когда он выступал перед журналистами в Вашингтоне. США Государственный долг сталкивается с неожиданными трудностями, а Уорш вынужден справляться с нарастающей нестабильностью на финансовых рынках. На прошлой неделе Министерство финансов объявило о планах вмешательства в рынки облигаций путем выкупа государственных долговых обязательств с длительным сроком погашения на сумму не менее 4 млрд долл. Этот шаг, по-видимому, был направлен на снижение долгосрочных процентных ставок, но не принёс ожидаемого результата. Доходность облигаций ненадолго резко упала, но уже через сутки цены на них вновь пошли вверх. «Учитывая июльский провал Варша и нестабильную ситуацию на рынке облигаций после попытки вмешательства Бессента, ставки высоки» в отношении выступления Варша в Джексон-Хоуле, написали аналитики Evercore. В последние недели подходы Бессента и Варша к недавним рыночным колебаниям, похоже, всё больше противоречат друг другу. В то время как Уорш дал понять, что готов допустить рост доходности облигаций в ответ на рыночные силы, Бессент, похоже, не желает допускать роста доходности облигаций с более длительным сроком погашения. В конечном итоге подход Бессента, скорее всего, потерпит неудачу, считает Питер Буквар, главный инвестиционный директор One Point BFG Wealth Partners и редактор информационного бюллетеня The Boock Report. «Рынок держит руль в своих руках», — сказал Буквар, и даже Министерство финансов не может заменить способность рынка устанавливать долгосрочные процентные ставки. «Бессент хотел перехватить руль у Варша, а рынок говорит Бессенту: „Руль в наших руках“», — отметил Буквар. Прогнозы на будущее Всё это происходит на фоне того, как рынки, инвесторы и экономисты пытаются осмыслить радикальное изменение в коммуникационной стратегии ФРС. Пока что Уорш сопротивляется растущему давлению, требующему от него поделиться какими-либо «прогнозами на будущее» или намеками на то, какие шаги ФРС может предпринять в ближайшие недели и месяцы. Несмотря на происходящие радикальные изменения в том, как ФРС взаимодействует с общественностью, Хаммак отметила, что за закрытыми дверями, в повседневной работе комитета, признаков этих изменений относительно мало. «В зале заседаний [ФОМК] все осталось скорее прежним, чем изменилось», — сказала она. Эта преемственность, добавила она, не умаляет важности четкой коммуникации со стороны центрального банка. «Прозрачность имеет решающее значение для того, чтобы мы могли широко объяснить общественности, как мы оцениваем экономику и как, по нашему мнению, будут развиваться события». Хотя могут быть разногласия по поводу того, какой уровень прозрачности является оптимальным, никто не считает, что Уорш продемонстрирует высокую степень прозрачности в пятницу. «Мы не ожидаем прогнозов на будущее в речи председателя Варша в Джексон-Хоуле», — написали экономисты UBS в заметке для клиентов на этой неделе. В конце концов, как они отметили, «предоставление «дорожной карты» по ставке по федеральным фондам на оставшуюся часть года просто не в его стиле».