Инфляция или рабочие места: чиновники Федеральной резервной системы разделились по поводу противоречивых проблем

ВАШИНГТОН — Один из главных вопросов будет стоять на повестке дня у руководителей Федеральной резервной системы, которые готовятся к ежегодной конференции в Джексоне, штат Вайоминг, на следующей неделе и к важному заседанию по вопросам политики в сентябре: что в настоящее время является более серьезной проблемой для экономики — упорная инфляция или замедление темпов найма? Слабый рост занятости с апреля подтолкнул некоторых чиновников к поддержке снижения ключевой ставки ФРС уже в следующем месяце, но выступления и комментарии других руководителей ФРС показывают, что инфляция по-прежнему вызывает беспокойство. Это может сделать окончательное решение ФРС на заседании 16-17 сентября весьма неопределенным. До этого будет опубликован еще один отчет по занятости и еще один отчет по инфляции, и оба, вероятно, сильно повлияют на решение о снижении ставки. Неопределенность также означает, что речь председателя ФРС Джерома Пауэлла в следующую пятницу в Джексоне будет внимательно отслеживаться на предмет каких-либо подсказок о следующих шагах. Если чиновники ФРС будут больше беспокоиться о том, что безработица начнет расти, а экономика будет слабеть, они, скорее всего, снизят ставку, чтобы уменьшить стоимость заимствований и стимулировать кредитование и расходы. Однако если их опасения по поводу того, что инфляция останется высокой или ухудшится из-за распространения тарифов по глобальным цепочкам поставок, усилится, они будут более склонны к сохранению высокой стоимости заимствований, чтобы охладить экономику и снизить цены. В настоящее время ставка составляет 4,3%. Инвесторы с Уолл-стрит на данный момент практически уверены, что в сентябре центральный банк снизит ставки, а цены на фьючерсы оценивают вероятность такого снижения в 93%, согласно CME Fedwatch. Эта вероятность резко возросла после того, как ежемесячный отчет по занятости за 1 августа показал, что в июле наем работников был вялым и значительно ниже, чем предполагалось ранее в мае и июне. Средний прирост рабочих мест за эти три месяца сократился до 35 000, по сравнению с 123 000 год назад. А отчет по инфляции, опубликованный во вторник, который показал лишь небольшой рост инфляции на потребительском уровне и ограниченные признаки того, что тарифы приводят к росту цен на товары, подкрепил мнение некоторых чиновников о том, что они могут отложить в сторону опасения по поводу инфляции и сосредоточиться на укреплении рынка труда. «Учитывая устойчивую динамику базовой инфляции в направлении 2%, ослабление совокупного спроса и признаки нестабильности на рынке труда, я считаю, что мы должны сосредоточиться на рисках для нашей задачи по обеспечению занятости», — заявила на прошлой неделе Мишель Боуман, член правления ФРС. Однако Остин Гулсби, президент Чикагского отделения ФРС, в своих комментариях журналистам в среду сгладил значение слабости рынка труда. По словам Гулсби, замедление роста занятости может отчасти отражать снижение иммиграции в результате ужесточения пограничного контроля президентом Дональдом Трампом, а не ослабление экономики. Он также указал на по-прежнему низкий уровень безработицы в 4,2% как доказательство стабильности рынка труда. В отчете по инфляции за эту неделю были отмечены некоторые тревожные признаки, добавил Гулсби: цены на многие услуги, на которые не влияют тарифы, такие как стоматологическая помощь и авиабилеты, резко выросли, что свидетельствует о том, что инфляция может быть не под контролем. «Это было самым тревожным моментом в отчете по инфляции, и если такая ситуация сохранится, нам будет трудно вернуться к уровню 2%», — сказал Гулсби, имея в виду цель центрального банка по инфляции. «Я все еще надеюсь, что это не будет долгосрочной проблемой». Представители ФРС также расходятся во мнениях о том, как тарифы повлияют на инфляцию в будущем. Многие все чаще считают, что пошлины приведут к одноразовому росту цен, который быстро сойдет на нет и не приведет к постоянной инфляции. «Тарифы приведут к росту инфляции в ближайшей перспективе, но, вероятно, не на постоянной основе», что потребовало бы от ФРС сохранения высоких ставок, — заявила в недавнем выступлении Мэри Дейли, президент отделения ФРС в Сан-Франциско. Дейли также сказала, что рынок труда «ослаб», и предположила, что ФРС «вероятно, придется скорректировать политику в ближайшие месяцы». Однако Рафаэль Бостик, президент отделения ФРС в Атланте, заявил в среду, что тарифы могут привести к более долгосрочной инфляции, если они заставят больше производителей перенести производство из более дешевых зарубежных стран обратно в США или в другие страны с более высокой заработной платой. Такое изменение будет более чем одноразовым. «Если это удастся, мы увидим фундаментальные структурные изменения», — сказал Бостик в своем выступлении в Ред-Бэй, штат Алабама. «На самом деле это другая экономика». В таком сценарии, по словам Бостика, он предпочел бы подождать, «пока ситуация прояснится». И он добавил, что при низком уровне безработицы «мы можем себе это позволить». Опубликованный в четверг отчет о оптовых ценах за июль, который показал резкий скачок цен на товары и услуги до их поступления к потребителю, сделал менее вероятным одно решение: снижение на полпроцента в сентябре, как предложил министр финансов Скотт Бессент. Альберто Мусалем, президент отделения ФРС в Сент-Луисе, который в этом году участвует в голосовании по вопросам политики ФРС, сказал в интервью CNBC, что снижение на такую величину «не подкрепляется текущим состоянием экономики и ее перспективами». Тим Дуй, экономист SGH Macro, заявил в четверг, что ФРС, возможно, придется повысить свой прогноз по инфляции на сентябрьском заседании, когда она представит свой последний набор квартальных экономических прогнозов. В настоящее время руководители центрального банка ожидают, что инфляция, без учета волатильных цен на продовольствие и энергоносители, к концу этого года достигнет 3,1%, однако инфляция уже близка к этому уровню. По словам Дуя, ФРС будет сложно снизить ставки на сентябрьском заседании, если она также прогнозирует более высокую инфляцию. «Есть вещи, которые могут произойти и которые отклонят ФРС от курса» на снижение ставок, сказал он. «Мы не уделяем должного внимания этим рискам».