Инфляция и Кевин Уорш становятся главными темами заседания Федеральной резервной системы по вопросу процентных ставок

В среду, когда центральный банк соберется для принятия решения о дальнейшей динамике процентных ставок, в центре внимания окажутся растущая инфляция и новый председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш. Заседание пройдет спустя всего несколько дней после того, как США и Иран заявили о достижении мирного соглашения, которое пока еще не подписано. Тем не менее, падение цен на нефть, вероятно, несколько ослабит давление на Уорша на его первом заседании Федерального комитета по открытым рынкам в качестве председателя. Цены на нефть по-прежнему на 30% выше, чем в начале года, и трейдеры по-прежнему ожидают, что Уорш и комитет повысят ставки к декабрю, чтобы сдержать рост инфляции. Оптовая инфляция в мае превысила 6%, а общая потребительская инфляция выросла выше 4% — и то, и другое стало результатом энергетического шока, вызванного конфликтом с Ираном, который продолжает оказывать влияние на экономику США. В феврале президент Дональд Трамп заявил NBC News, что не назначил бы Варша на эту должность, если бы не считал, что тот быстро снизит процентные ставки. Однако с тех пор экономическая ситуация в Америке кардинально изменилась. Совсем недавно Трамп заявил, что дал понять Варшу: новый председатель может «действовать по своему усмотрению» в отношении процентных ставок. На данный момент широко ожидается, что центральный банк оставит ставки без изменений. Комитет ФРС по установлению ставок, как правило, не меняет денежно-кредитную политику в ответ на колебания цен на энергоносители. Прежде чем принимать какие-либо решения по ставкам, члены FOMC, вероятно, захотят посмотреть, как будут вести себя цены на энергоносители в ближайшие месяцы в связи с соглашением по Ирану. Но даже на заседании, в ходе которого, как ожидается, процентные ставки не будут изменены, инвесторы будут внимательно следить за любыми намеками на позицию нового председателя по вопросам ставок, инфляции и деятельности центрального банка в целом. «Мы ожидаем, что пресс-конференция станет ключевым событием», — написали экономисты UBS в своей заметке, опубликованной в понедельник. «Это будет первое публичное выступление Кевина Уорша в качестве председателя Федерального комитета по открытым рынкам (ФОМК)», — отметили они. «Это создает значительную неопределенность». Экономисты UBS считают, что заявление ФОМК, которое будет опубликовано в 14:00, вероятно, станет ранним индикатором стремления Уорша к реформам в ФРС. «Мы ожидаем, что изменения в заявлении будут отражать повышенные риски инфляции», — написали они. Еще один момент, на который стоит обратить внимание в среду: так называемый «график точек» комитета. Этот график, публикуемый ежеквартально, отражает ожидания отдельных членов ФРС относительно динамики процентных ставок в течение следующих нескольких лет. График является частью «Сводки экономических прогнозов» (SEP) центрального банка, которая также включает прогнозы по инфляции, безработице и экономическому росту — все эти данные помогают правильно интерпретировать «точки». Хотя SEP был впервые представлен в 2007 году, сам «точечный график» был добавлен только в 2012 году, после финансового кризиса. В то время процентные ставки были зафиксированы на уровне, близком к нулю, и ФРС скупала облигации на триллионы долларов, чтобы поддержать экономику. Руководители ФРС, в том числе тогдашний председатель Бен Бернанке и его будущая преемница Джанет Йеллен, использовали эти прогнозы в качестве одной из форм «прогнозного ориентирования», давая инвесторам более полное представление о том, как чиновники оценивают будущий курс денежно-кредитной политики. Уорш заявлял, что, по его мнению, ФРС предоставляет рынкам и общественности слишком много прогнозной информации, и часть этой практики следует сократить. Уорш — не единственный, кто критикует экономические прогнозы ФРС. «Я никогда не был самым большим поклонником «точечного графика», — заявил в апреле бывший председатель ФРС Джером Пауэлл. «Но нельзя заменить что-то ничем», — добавил он. Пауэлл по-прежнему входит в состав комитета ФРС по установлению ставок в качестве члена правления. Экономисты Bank of America написали, что, по их мнению, «точечный график» будет опубликован после заседания в среду, но «вероятно, что Уорш откажется представлять свои прогнозы». «Хотя Уорш не одобряет перспективные ориентиры и, возможно, не нуждается в официальном голосовании, чтобы отказаться от них, такой шаг рискует вызвать недовольство коллег, особенно с учетом того, что в ходе прошлогоднего анализа коммуникационной политики Пауэлла не было обнаружено большинства, поддерживающего изменения», — написала команда экономистов Bank of America. Аналитики Goldman Sachs в основном согласны с этим. «Мы предполагаем, что председатель Уорш не представит свои прогнозы в свете своей прежней критики перспективных ориентиров», — написал в своей заметке экономист Goldman Sachs Дэвид Мерикл. Последний график «точек», опубликованный в марте, показал, что чиновники ФРС по-прежнему ожидают лишь одного снижения ставки в 2026 году, что не изменилось по сравнению с их декабрьским прогнозом. Однако за этим заголовком скрывалось резкое разделение мнений среди политиков. Семь чиновников прогнозировали одно снижение, а семь — отсутствие снижений вообще. Двое ожидали двух снижений, двое — трёх, а один — четырёх. На этот раз «точки» могут сместиться в сторону повышения из-за сохраняющихся опасений по поводу инфляции и рынка труда, который остаётся более устойчивым, чем многие ожидали. Это указывает на то, что чиновники ФРС могут увидеть необходимость удерживать процентные ставки на более высоком уровне в течение более длительного времени — а некоторые могут даже заложить в свои прогнозы возможность повышения ставок. Рынки все чаще начинают учитывать этот риск в своих ценах. Такие колебания в прогнозах подчеркивают одну из главных критических замечаний в адрес «прогнозного ориентирования»: политики могут в итоге сигнализировать о траектории, которая быстро устаревает по мере изменения экономических условий. Другими словами, «точки» отражают то, как, по мнению чиновников ФРС, должны развиваться процентные ставки на основе информации, доступной в конкретный момент времени. Это не хрустальный шар, позволяющий предсказать, к чему в конечном итоге приведет политика. Тем не менее сторонники утверждают, что «форвардные ориентиры» остаются ключевым инструментом прозрачности для ФРС и помогают инвесторам, предприятиям и потребителям лучше понимать, как политики оценивают состояние экономики и каким может стать уровень процентных ставок в будущем. Поскольку стоимость заимствований — от ипотечных и автокредитов до финансирования бизнеса — привязана к политике ФРС, эти сигналы могут оказывать существенное влияние задолго до того, как центральный банк примет решение об изменении ставок.