Опасения стагфляции растут по мере того, как тарифы Трампа вступают в силу, а экономика замедляется

Испуг по поводу роста экономики сопровождается опасениями по поводу возобновления инфляции, что, в свою очередь, может привести к возобновлению уродливого состояния, которого США не видели уже 50 лет. Опасения по поводу «стагфляции» появились на фоне того, что президент Дональд Трамп, похоже, намерен ввести тарифы практически на все, что поступает в страну, в то время как многочисленные индикаторы указывают на снижение активности. Эта двойная угроза повышения цен и замедления роста вызывает раздражение среди потребителей, руководителей предприятий и политиков, не говоря уже об инвесторах, которые в последнее время сбрасывают акции и скупают облигации. «С точки зрения направления, это стагфляция», - говорит Марк Занди, главный экономист Moody's Analytics. «Это более высокая инфляция и более слабый экономический рост, который является результатом политики - тарифной политики и иммиграционной политики». Это явление, не наблюдавшееся со времен мрачных дней гиперинфляции и вялого роста в 1970-х и начале 80-х годов, в последнее время проявлялось в основном в «мягких» данных, таких как опросы настроений и индексы менеджеров по снабжению. По крайней мере, среди потребителей долгосрочные инфляционные ожидания находятся на самом высоком уровне почти за 30 лет, а общие настроения - на многолетних минимумах. Потребительские расходы упали в январе больше всего за почти четыре года, даже несмотря на резкий рост доходов, говорится в пятничном отчете Министерства торговли. В понедельник опрос менеджеров по закупкам Института снабжения показал, что в феврале активность на предприятиях практически не увеличилась, в то время как объем новых заказов упал больше всего за почти пять лет, а цены подскочили на максимальную величину за месяц более чем за год. Вслед за отчетом ISM, индекс скользящих экономических данных GDPNow ФРБ Атланты понизил свой прогноз экономического роста в первом квартале до 2,8% в годовом исчислении. Если этот показатель сохранится, то это будет первое отрицательное значение роста с первого квартала 2022 года и самое сильное падение со времен остановки Covid в начале 2020 года. «Инфляционные ожидания растут. Люди нервничают и не уверены в росте», - сказал Занди. «Мы движемся в направлении стагфляции, но мы не приблизимся к стагфляции, которая была в 70-х и 80-х годах, потому что ФРС этого не допустит». Действительно, рынки оценивают вероятность того, что ФРС начнет снижать процентные ставки в июне и может оторвать три четверти процентного пункта от своей ключевой ставки по займам в этом году, чтобы предотвратить замедление экономического роста. Но Занди считает, что реакция ФРС может быть прямо противоположной - повышение ставок, чтобы остановить инфляцию, в духе бывшего председателя Пола Волкера, который агрессивно повышал ставки в начале 80-х годов и привел экономику к рецессии. «Если это будет выглядеть как настоящая стагфляция с медленным ростом, они пожертвуют экономикой», - сказал он. Распродажа акций Сходящиеся факторы вызывают волны на Уолл-стрит, где акции в этом месяце находятся в режиме распродажи, уничтожая достижения, которые были получены после победы Трампа на выборах в ноябре. Хотя промышленный индекс Доу-Джонса во вторник снова упал и с начала марта снизился примерно на 4,5%, распродажи не были особенно стремительными, а индекс волатильности CBOE, индикатор страха на рынке, во вторник днем составлял всего 23, что не намного выше его долгосрочного среднего значения. Рынки были далеко от минимумов сессии во время дневных торгов. «Сейчас, конечно, не время нажимать на кнопку паники», - сказал Марк Хакетт, главный рыночный стратег Nationwide. «На данный момент я все еще придерживаюсь мнения, что это здоровый пересмотр ожиданий». Однако не только акции демонстрируют признаки страха. Доходность казначейских облигаций в последние дни падает после стремительного роста с сентября. Доходность 10-летних облигаций упала примерно до 4,2%, что на полпроцента ниже январского пика и ниже 3-месячной облигации, что является надежным индикатором рецессии еще со времен Второй мировой войны и называется перевернутой кривой доходности. Доходность движется в противоположную сторону от цены, поэтому падение доходности указывает на повышенный аппетит инвесторов к ценным бумагам с фиксированным доходом. Хакетт сказал, что опасается «порочного круга» активности, созданного обморочными индикаторами настроений, который может перерасти в полномасштабный кризис. Экономисты и руководители предприятий считают, что тарифы ударят по ценам на продукты питания, автомобили, электроэнергию и ряд других товаров. По его словам, «стагфляция - это то, на что сейчас следует обратить внимание, причем в большей степени, чем это было в последнее время». «Мы должны наблюдать. Это такой обвал настроений и такое изменение взглядов людей на вещи, и уровень эмоций сейчас настолько высок, что это начнет влиять на поведение». Белый дом видит «величайшую Америку» Со своей стороны, чиновники Белого дома утверждают, что краткосрочная боль будет превзойдена долгосрочными преимуществами тарифов. Трамп превозносит пошлины как способ создания более мощной производственной базы в США, экономика которых в основном основана на услугах. Министр торговли Говард Лютник во вторник в интервью CNBC признал, что «вполне возможно краткосрочное изменение цен. Но в долгосрочной перспективе все будет совершенно иначе». Рыночные инфляционные ожидания соответствуют этому настроению. Один из показателей, измеряющий спред между номинальной доходностью 5-летних казначейских облигаций и инфляцией, находится на самом низком уровне почти за два года. «Это будет величайшая Америка. У нас будет сбалансированный бюджет. «Этот президент собирается обеспечить все эти вещи и стимулировать производство здесь». Министр финансов Скотт Бессент также сказал Fox News, что «будет переходный период», и отметил, что администрация больше ориентирована на Мейн-стрит, чем на Уолл-стрит. «Уолл-стрит отлично справляется. Уолл-стрит может продолжать работать хорошо, но мы ориентируемся на малый бизнес и потребителей», - сказал он. «Мы собираемся восстановить равновесие в экономике, мы собираемся вернуть производственные рабочие места домой». Важные подсказки о том, куда движется экономика, должны прийти из пятничного отчета по занятости в несельскохозяйственном секторе. Если количество рабочих мест будет хорошим, это может укрепить мнение о том, что твердые данные остаются надежными даже на фоне изменения настроений. Но если отчет покажет, что рынок труда смягчается, в то время как заработная плата продолжает расти, это может добавить разговоров о стагфляции. «Мы должны быть наблюдательными. Есть вероятность того, что термин «стагфляция» сам по себе, просто говоря о нем, может проявить некоторые из этих факторов», - сказал Хакетт, стратег Nationwide. «Я не отношусь к лагерю тех, кто считает, что мы находимся в периоде стагнации, но это катастрофический сценарий».