Возможно, скоро появится «теневой» председатель ФРС. Кто это может быть и как могут отреагировать рынки.

При нормальных обстоятельствах умеренная инфляция и слабеющий рынок труда стали бы легким аргументом в пользу снижения процентных ставок. Но сейчас не совсем обычные времена, и множество надвигающихся на горизонт препятствий заставляют чиновников Федеральной резервной системы осторожно подходить к смягчению денежно-кредитной политики, опасаясь, что борьба с инфляцией еще не закончена. Эти настроения создают предпосылки для обострения конфликта между Белым домом и центральным банком, в результате которого президент Дональд Трамп может пойти на необычный шаг и назначить «теневого» председателя, в обязанности которого будет входить присмотр за ФРС и председателем Джеромом Пауэллом до тех пор, пока в следующем году не будет назначен постоянный руководитель. По словам Кришны Гуха, главы отдела глобальной политики и стратегии центральных банков Evercore, в записке, опубликованной в среду, есть «свежий шум» вокруг идеи о том, что Трамп может объявить о своем выборе в качестве преемника Пауэлла в ближайшее время, «в качестве теневого председателя ФРС на время», пока не закончится срок полномочий главы центрального банка. «Идея заключается в том, чтобы ускорить сроки, в течение которых администрация сможет наложить свою печать на ФРС и повлиять на рынки ставок, избегая при этом ядерного варианта - попытки уволить Пауэлла», - написал Гуха. Практичность такого шага весьма сомнительна. В совете управляющих ФРС нет ближайших вакансий - за исключением Пауэлла, который является частой мишенью Трампа и чей срок полномочий на посту главы центрального банка истекает в мае 2026 года, хотя его губернаторство продлится до 2028 года. Более того, влияние такого «теневого председателя», скорее всего, будет минимальным. Чтобы изменить политику, требуется семь голосов в Федеральном комитете по открытым рынкам, и сейчас трудно найти больше одного или двух, которые бы поддержали агрессивное снижение процентных ставок, которого добивается Трамп. Тем не менее, хотя бы телеграфирование о том, кого он хочет видеть на посту председателя, может стать важным сигналом для рынков о том, какой путь Трамп хочет видеть в ФРС. Ставки были повышены в среду после сравнительно благоприятного отчета по инфляции, показавшего рост цен всего на 0,1 % в мае, и после того, как вице-президент Джей Ди Вэнс присоединился к Трампу, призвав ФРС снизить ставки. Ставки для нового председателя Список кандидатов на пост председателя, похоже, сузился, и Трамп отметил в пятницу, что рассчитывает вскоре огласить свои предпочтения. Представители Белого дома не ответили на просьбу о комментарии в среду. В список очевидных финалистов входят бывший глава ФРС Кевин Уорш, нынешний глава Кристофер Уоллер, министр финансов Скотт Бессент и директор Национального экономического совета Кевин Хассетт. У каждого из них есть свои активы и пассивы, но самым важным качеством может стать склонность к резкому снижению ставок, причем в агрессивные сроки. «Я думаю, что Трамп выберет кого-то, кто будет крайне мягкотелым», - сказал инвестор-миллиардер Пол Тюдор Джонс в интервью Bloomberg News в среду. "Мы ограничены в бюджете. У нас будет дефицит бюджета в 6% с лишним [по отношению к валовому внутреннему продукту], насколько хватит глаз". Если бы я был президентом, то одним из основных способов компенсации было бы снижение расходов по процентным ставкам за счет назначения председателя ФРС, который был бы настолько мягким, насколько это возможно". Пауэлл не хочет настаивать на снижении ставок до тех пор, пока не будут лучше оценены долгосрочные последствия тарифов Трампа. По мнению Джонса, у Трампа нет другого выбора, кроме как отказаться от умеренно-ястребиного Пауэлла, поскольку США находятся в «долговой ловушке», что в конечном итоге приведет к бунту на рынке. Дефицит бюджета к 2025 году достигнет 2 триллионов долл. и фактически превысит 6% ВВП. Расходы на финансирование долга в 36 триллионов долл. оцениваются в 1,2 триллиона долл. в этом году и, вероятно, могут превысить этот показатель, поскольку доходность казначейских облигаций остается высокой. Самым простым способом облегчить это бремя для США было бы снижение ставок ФРС, которое, по крайней мере, облегчило бы часть этих финансовых расходов, которые превышают все остальные статьи бюджета, за исключением социального обеспечения и Medicare. Так в какую сторону повернет Трамп? Оценивая кандидатов, Гуха, аналитик Evercore, видит положительные и отрицательные стороны в каждом потенциальном кандидате. Уорш, по его словам, «имеет непосредственный опыт работы в ФРС, хорошо известен рынкам и чиновникам ФРС, а также имеет преимущество в том, что его воспринимают как независимого, при этом поддерживая теплые и конструктивные отношения с администрацией Трампа». Его минусы: Склонность к «ястребиному» подходу к инфляции и отход от политики расширения баланса, которая была отличительной чертой ФРС после финансового кризиса 2008 года. Что касается Бессента, который на этой неделе стал фаворитом, согласно отчету Bloomberg, то его плюсами являются добросовестность на рынке и статус «взрослого человека в комнате» в организованном хаосе администрации Трампа. Однако отсутствие опыта в проведении денежно-кредитной политики и ощущение того, что он «слишком близок к администрации Трампа и недостаточно независим», могут сработать против его восприятия, считает Гуха. Хассетт обладает солидным экономическим авторитетом, но имеет ограниченный опыт в денежно-кредитной политике и, по словам Гухи, может быть воспринят как слишком близкий к администрации. И наконец, Уоллер имеет преимущество народного характера, а его недавние заявления в поддержку «хороших новостей» о снижении ставок в конце этого года могут поставить его в хорошие отношения с Трампом. Однако он может поплатиться за то, что поддержал снижение ставки на 50 базисных пунктов в сентябре прошлого года, перед ноябрьскими президентскими выборами. Для Трампа задача будет заключаться в том, чтобы выбрать достойного доверия человека, который разделял бы его взгляды на снижение ставок и более легкую политику и смог бы пройти процедуру утверждения в Сенате, где республиканцы имеют преимущество, хотя и непрочное, и руководство, которое по-прежнему хочет иметь независимый центральный банк. «Надеюсь, кто бы ни был выбран, это будет человек, который твердо убежден, что денежно-кредитная политика должна проводиться в соответствии с двойным мандатом и не подвергаться политическому влиянию», - сказал бывший президент ФРС Бостона Эрик Розенгрен в интервью CNBC в среду. «Но это еще предстоит увидеть».