Аргентинские облигации, достигшие уровня дефолта, поднимаются до рекордных отметок
Аргентина 2024-11-09 19:45:39 Телеграм-канал "Новости Аргентины"
«Рынок начал доверять платежеспособности правительства», - говорят аналитики, подводя итог тому, почему аргентинские государственные долговые бумаги всего за полтора года прошли путь от минимумов, близких к 20 долларам США в прошлом году, до максимумов выше 70 долларов США (это касается AL29, который в пятницу закрылся на отметке 76 долларов США). Хотя они восстанавливали позиции, утраченные с 2023 года, ралли облигаций ускорилось в последние два месяца, в условиях, когда отмывание капитала влило доллары на финансовый рынок, а Центральный банк (BCRA) вернулся к ежедневному накоплению резервов, несмотря на исторически неблагоприятное время. «В настоящее время взвешенная цена глобальных ценных бумаг (которые регулируются иностранным правом) составляет 62,75 доллара США, что является самым высоким значением с момента их выпуска в период обмена 2020 года. Для сравнения, в середине августа прошлого года они стоили около 44 долларов США, а в ноябре прошлого года - менее 30 долларов США, согласно анализу Portfolio Personal de Inversiones (PPI). «Чтобы найти аналогичные значения, нужно вернуться в август 2019 года, перед первичными выборами того года, когда взвешенная цена суверенных облигаций на тот момент составляла 78,3 доллара США, как и в случае с AY24. «Министерство экономики снова и снова заботилось о том, чтобы дать понять инвесторам, что обязательства по выплатам будут нерушимыми. Благодаря объявлению о консолидации бюджетного профицита, ежедневным покупкам резервов Центральным банком (BCRA) и выделению денег многосторонними кредитными агентствами, облигации набрали обороты, что позволило страновому риску преодолеть барьер в 900 базисных пунктов в прошлую среду. Несмотря на то, что все еще остаются нерешенные вопросы, такие как отказ от хеджирования обменного курса» »Валютный долг во всех странах, и, очевидно, Аргентина не является исключением, реагирует только на одно: макроэкономический порядок. И в этом году макроэкономический порядок достигается быстрее, чем ожидалось. Это правительство твердо решило иметь двойной якорь, фискальный и монетарный, закрыв при этом все каналы эмиссии. Я думаю, что слабая нога сегодня - это неопределенность в отношении реальной экономики. Но по мере того, как макроэкономика будет приходить в порядок, облигации будут отражать это в своих ценах. Например, AL30 достигал 17 долларов США в июле 2022 года (и 20 долларов США в мае 2023 года). Сегодня AL30 или GD30 стоит около 70 долларов США. И когда это происходит, рынок начинает восстанавливать доверие, потому что правительство показывает, что делает то, о чем говорит«, - объясняет Фернандо Камуссо, директор Rafaela Capital. „По словам Нери Персичини, экономиста GMA Capital, начиная с “дефолтных котировок» (паритет составлял 30%, то есть цена облигаций была намного ниже их технического значения), те, кто ставил на долг в прошлом году, получили «несравненную прибыль». Долларовая доходность глобальных облигаций составила 142 % в твердой валюте, поскольку паритеты вернулись в зону 60 центов за доллар«. „Хавьер Милей вступил в должность, говоря о “бензопиле», и его имидж остается очень высоким после экстраординарной фискальной корректировки. Более того, в разгар этого процесса было наложено вето на два очень чувствительных закона, таких как закон о пенсионной мобильности (стоимость которого оценивается в 0,5% ВВП к 2024 году) и закон о финансировании университетов (0,14% ВВП). И все это во имя защиты баланса государственных счетов. Таким образом, рынки верят президенту, когда он говорит, что бюджетный профицит не подлежит обсуждению, и радуются тому, что «улица» все еще держится. Это было «ахиллесовой пятой» многих программ в истории Аргентины. Пока что успех этой программы - новинка», - добавил он. »Кроме того, по мнению Персичини, инвесторы внимательно следят за улучшением внешнего положения Аргентины, и в последнее время этому способствовали два основных фактора. С одной стороны, в прошлом месяце Центральный банк приобрел 1648 миллионов долларов США, что является лучшим рекордом для любого октября в истории. С другой стороны, отмывание капитала, когда более 20 миллиардов долларов США были легализованы наличными, укрепило запас частных депозитов и довело его до более чем 34 миллиардов долларов США, что превышает максимальные показатели администрации Камбемоса. «К этому сценарию добавился более благоприятный международный климат для долговых обязательств развивающихся стран. Хотя в последние дни казначейские облигации США торгуются на уровне более 4 % в год (в среду, после победы Дональда Трампа, 10-летние облигации достигли 4,48 %), ожидается, что в ближайшие месяцы доходность снизится. В этот четверг Федеральная резервная система (ФРС) США объявила о снижении процентной ставки на 25 базисных пунктов, и эта новость открывает аппетит инвесторов к более рискованным активам в поисках лучшей доходности. На международном фронте создаются необходимые условия для хорошей работы развивающихся стран, учитывая низкие ставки на глобальном уровне и частичное восстановление цен на сырьевые товары. Именно поэтому, если правительству удастся закрепить надежную и последовательную экономическую программу, которая позволит вернуться на путь экономического роста, потенциал снижения странового риска может принести значительный прирост капитала держателям аргентинских долговых обязательств», - согласился Максимилиано Донзелли, менеджер по инвестиционным стратегиям IOL invertironline. По мнению Камуссо, при текущих значениях рынок „тестирует“ и бывают дни, когда он фиксирует прибыль, поэтому в последние несколько недель наблюдаются более волатильные торговые сессии. Но на данный момент перспективы таковы, что правительство будет продолжать защищать профицит бюджета, нулевые выбросы и накопление резервов. Пока все это сохраняется, у него есть возможность продолжить рост, «перестроиться» и достичь уровней, схожих с другими развивающимися странами. В обычных странах облигации не растут на 10 долларов за 20 дней. Но мы поднимались из пятого подвала. Мы круто поднимались, но сейчас, когда облигации восстанавливаются, подъем не такой крутой, а более стационарный. Рынок начинает требовать других вещей. Пока в ближайшие месяцы не будет хороших фискальных данных, цены будут страдать. Если инфляция не снизится, это будет ощущаться в облигациях. Что будет с лимитом? Как будут поступать доллары? Как будут развиваться отношения с Международным валютным фондом? [...]