Хроника постоянно укорачивающейся простыни
Новости Аргентины
В субботу утром министр экономики написал в Твиттере, что собирается продать доллары в Contado con Liquidación (CCL) за эквивалент в песо, полученный в результате разрыва обменного курса в любой момент. Позже команда дала понять, что целью является сметание песо, выпущенных для покупки долларов в MULC [Mercado único de Cambios] с 30 апреля (2,25 млрд песо, что эквивалентно сегодняшнему разрыву в 1,7 млрд долларов). Он не уточнил, как это будет реализовано в дальнейшем, если целью не является выпуск для покупки долларов, хотя на самом деле с июня они практически не покупают доллары: они продали 47 миллионов долларов в июне и купили только 220 миллионов долларов в июле. "Цель, - уточнил он, - закрыть третий канал эмиссии песо, тот, что ведет к покупке долларов, хотя на самом деле это механизм интервенции в финансовые доллары в дополнение к смешанным (20% экспорта рассчитывается в финансовых) в то время, когда разрыв обменного курса превысил 60%". "При финансовом профиците они уже закрыли кран для финансирования фискального дефицита. С осуществлением свопа Pases (долговые обязательства BCRA) на LeFi (долговые обязательства Казначейства) 22 июля, кран для эндогенной эмиссии песо будет закрыт, поскольку процентная ставка будет выплачиваться Казначейством. Хотя стоит напомнить, что очистка пас была проведена с помощью выпуска казначейских инструментов, которые либо капитализируют проценты (LeFi), либо продаются со скидкой (Lecaps). Именно поэтому Казначейство не регистрирует увеличение процентного бремени в своих отчетах на кассовой основе, которые составляют 1,7% ВВП, несмотря на почти двукратное увеличение долга в песо. Если произвести подсчеты, то ни квази-базис не составлял 10% ВВП, ни проценты Казначейства теперь составляют 1,7% ВВП. "По своей сути, необходимо будет спасти 16 триллионов песо, которые нынешняя администрация вложила в долговые выпуски и свопы до апреля, стремясь продлить сроки погашения. Обратной стороной этого логично станет сокращение сроков размещения казначейских обязательств, еще большее, чем то, которое было вызвано Lecaps. Стоит также помнить, что переход от Pases к LeFi не меняет механизм предоставления ликвидности финансовой системе, разница лишь в том, что теперь она будет выплачиваться песо, которые Казначейство депонировало в BCRA, поэтому если спрос на ликвидность со стороны банков увеличивается, то фактически происходит эмиссия песо. Другими словами, BCRA продолжает управлять процентной ставкой, а не предложением песо. "Даже при профиците бюджета после всех штукатурных работ и разжижения, соответствующий долг (рынок песо плюс доллары плюс агентства плюс BCRA в долларах) останется на уровнях, очень похожих на те, что были в начале, со значительной долей в активах банков и фондов денежного рынка, и с концентрацией сроков погашения, что сохраняет зависимость от cepo". Или кто-то думает, что размещение 2026 DLK по отрицательной ставке 2% на прошлой неделе было бы жизнеспособным при доходности Bopreal (серия 3) 23% в долларах? Оборотной стороной этого объявления является падение резервов, когда во второй половине года избыток долларов почти исчезает. Смесь продолжает сокращать предложение на официальном валютном рынке в условиях, когда эффект от платежей в рассрочку по импорту полностью исчезает. Таким образом, сальдо торгового баланса в размере 15 023 млн долларов США за первое полугодие сокращается до всего лишь 1879 млн долларов США за оставшуюся часть года. "Влияние схемы на чистые резервы интервенции будет зависеть от величины разрыва. При 50% они теряют 869 млн долларов США до других выплат. Если разрыв снизится до 25%, потери составят 1556 миллионов долларов США. И все это при отрицательных чистых резервах в 4000 млн долларов США и сроках погашения почти 2200 млн долларов США на конец года (включая чистые выплаты МВФ и bopreales). "При меньшем накоплении долларов и закрытом кредитном рынке (страновой риск на уровне 1555 пунктов) наиболее вероятным сценарием было то, что облигации отреагируют вниз, усугубив дефицит. Пытаясь обратить ситуацию вспять, в воскресенье вечером в очередном твите министр финансов объявил, что проценты по глобальным облигациям с погашением в январе 2025 года на сумму 1528 миллионов долларов США будут куплены за счет финансовых излишков, которые будут депонированы на счет Доверительного управляющего в Нью-Йорке. На этом счете не учитывается амортизация в размере 2898 миллионов долларов США в январе. Перевод средств за границу повлечет за собой дальнейшее сокращение чистых и валовых резервов. "После почти семи месяцев бурной корректировки, которую терпело общество, доллар снова отстает (многосторонний курс лишь на 13% выше начального уровня и продолжает отставать при ползущем темпе роста в 2% и инфляции в 4%), BCRA, который почти не покупает доллары на официальном рынке и теперь собирается продавать на финансовом, а финансовая программа не может быть поддержана без cepo с текущим страновым риском". "Ожидания по-прежнему возлагаются на Трампа, отмывание и RIGI, а также на мост, который может быть достигнут до выборов в октябре 2025 года, если общество продолжит поддерживать корректировку. Тем временем они стремятся временно сократить разрыв за счет роста странового риска, который они пытаются сдержать с помощью визуализации выплаты процентов в январе. Лист становится все короче и короче. " Телеграм-канал "Новости Аргентины"