Инфляция: ключи к смягчению, которое произошло быстрее, чем ожидалось

Инфляция представляет собой скорость, с которой валюта теряет покупательную способность, и отражает превышение денежного предложения над спросом. Предложение денег в Аргентине тесно связано с фискальными показателями, поскольку систематические бюджетные дефициты финансировались в основном за счет денежной эмиссии. Другим фактором, влияющим на предложение, является денежно-кредитная политика, в том числе посредством эмиссии для покупки иностранной валюты в условиях валютного потолка. Наконец, в последние годы все большее значение приобретает эндогенный компонент эмиссии, связанный с процентными обязательствами БКРА. «С другой стороны, спрос на деньги зависит от уровня активности, но также имеет значение компонент инфляционных ожиданий, который связан с фискальным результатом, квазифискальным дефицитом, динамикой официального обменного курса и ожидаемыми финансовыми результатами. «В свою очередь, в условиях сильных искажений относительных цен инфляционная динамика имеет краткосрочный эффект, связанный с исправлением этих искажений. Начало экономической программы обнаружило, что денежный рынок находится в глубоком и растущем дисбалансе, учитывая динамику многолетней денежной эмиссии для финансирования фискального дефицита, которая, в свою очередь, углубила квазифискальный дефицит, учитывая абсорбцию с помощью таких инструментов, как лелики, которые начисляли более высокую процентную ставку, чем инструменты с фиксированным сроком. Это, в свою очередь, усугубило проблему, повлияв на спрос на деньги, который вышел за рамки динамики активности, поскольку инфляционные ожидания обострились. В течение 2024 года инфляция начала снижаться быстрее, чем ожидалось: с 25,5% в месяц в декабре 2023 года до менее чем 3% с октября и до 2,7% в декабре. Ключом к этому стала прямая и немедленная атака на основную причину увеличения денежной массы: бюджетный дефицит. С первого месяца пребывания у власти правительство страны обеспечило финансовый баланс бюджета, и в течение года оно убедилось в том, что это устойчиво во времени и, следовательно, будет иметь постоянный эффект. Кроме того, различные меры способствовали ликвидации процентных обязательств БКРА, что стало еще одним из ключевых элементов, способствовавших снижению инфляционных ожиданий. «Кроме того, стоит отметить, что в течение года произошла сильная коррекция цен на услуги, которые сильно отставали в развитии. „Между тем стабилизация финансовых курсов в результате денежной консолидации и решения значительной части унаследованных запасов с помощью различных инструментов также в значительной степени способствовала стабилизации спроса на деньги. “2025 год начинается с положительной динамики с точки зрения инфляции. Данные, которые мы изучили в КТ для GBA, свидетельствуют о замедлении темпов инфляции, которая находится на уровне ниже 2,5% в месяц, несмотря на сезонный рост компонентов, связанных с туризмом. В этом смысле замедляется рост цен на товары, включая продукты питания и напитки, которые в декабре выросли более чем на 2% из-за подорожания мяса, но которые в январе остаются стабильными. «В ближайшие месяцы ожидается, что инфляция продолжит снижаться, и в нашем базовом сценарии она завершит год на уровне чуть ниже 20%. Однако важно прояснить, какие факторы стоят за этим. С одной стороны, для достижения такого результата исходной точкой является сдерживание денежной массы при сохранении фискального баланса. Во-вторых, улучшение экономической активности предполагает повышение спроса на деньги, который усиливается в той мере, в какой ожидания оказываются благоприятными. Тарифные корректировки будут заметно более умеренными, чем в 2024 году, помимо еще одного важного компонента в краткосрочной перспективе - динамики обменного курса. Правительство ожидает, что он будет снижаться с 2 до 1 % в месяц, что поможет ускорить дезинфляцию товаров. «Вокруг этого базового сценария могут быть отклонения в лучшую или худшую сторону, но в ограниченном диапазоне. Устойчивость фискального баланса - вот что обеспечивает этот якорь и является главным отличием от других стабилизационных программ в Аргентине». »Автор - экономист компании CT Asesores Económicos.