Мариано Флорес Видаль: «Общество оказалось более устойчивым, чем мы думали».
Аргентина Телеграм-канал "Новости Аргентины"
Экономист Мариано Флорес Видаль делил свою карьеру между государственным и частным секторами. С 2001 по 2008 год он был советником Конгресса, а с 2008 по 2013 год, во время президентства Федерико Штурценеггера, - советником Banco Ciudad. Некоторое время спустя, в качестве генерального директора, он сопровождал нынешнего министра по вопросам дерегулирования и государственных преобразований во время его пребывания на посту президента Центрального банка (BCRA). В частном секторе он работал в нескольких инвестиционных фондах, пока в 2023 году не основал компанию Hyperion Consultores. «Он получил степень бакалавра в Аргентинском католическом университете (UCA) и степень магистра экономики в Университете Торкуато Ди Телла. Он также изучал международную экономику в Колумбийском университете.«- Как победа Дональда Трампа повлияет на Аргентину?»- В краткосрочной перспективе положительно, помимо его общей политики, которая предполагает протекционизм США. В 2016 году, когда он победил на предыдущих выборах, я работал в Центральном банке, и Трамп очень сильно поддержал Аргентину в отношениях с Международным валютным фондом (МВФ). Я не думаю, что сейчас будет по-другому. Все люди, связанные с Трампом, видят в Аргентине правоцентристский свет, которого нет в Латинской Америке, и это может быть благоприятно для страны. В среднесрочной перспективе никогда не знаешь. Можно сказать, что в конечном итоге демократ, который, как правило, более открыт для развивающихся стран, более удобен, но в целом тот факт, что Трамп победил, - хорошая новость для этого правительства, которое явно поддерживало его кандидатуру. Как вы думаете, это может как-то повлиять на переговоры с МВФ? МВФ будет более неохотно принимать давление, но перестановки будут. По сравнению с тем, если бы победила Камала Харрис, я думаю, что в пользу Аргентины будет больше сил. По крайней мере, это дает мне больше уверенности, и я думаю, что рынок также воспринимает это таким образом. С другой стороны, укрепление доллара с точки зрения конкурентоспособности для нас - не самая лучшая ситуация. Можно было бы увидеть, что процентная ставка в США снижается и что это приведет к повышению курса остальных валют развивающихся стран. С точки зрения конкурентоспособности мы не плохи, но мы хороши по сравнению с развитыми странами, такими как Европа, Китай и даже США, и мы дороже по отношению к социально-коммерческим развивающимся странам, таким как Чили и Бразилия. Это связано с обесцениванием таких валют, как реал и чилийский песо, по отношению к доллару. При более низкой процентной ставке в США считалось, что в 2025 году эти валюты будут дорожать и что мы будем более конкурентоспособны по отношению к этим развивающимся экономикам. Но... «- Но... »- Теперь, при той политике, которую собирается проводить Трамп, мы должны увидеть, насколько снизится процентная ставка. Потому что он собирается проводить более активную политику и использовать тарифы, что, возможно, приведет к замедлению инфляции в США и, следовательно, к сохранению более высокой ставки. Первым последствием победы Трампа стало обесценивание валют в регионе и снижение цен на сырьевые товары, такие как соя, пшеница и кукуруза. Оказывает ли это большее давление на местную курсовую политику? «- Я не вижу в этом давления. В этом году торговый баланс завершится с профицитом в 18 миллиардов долларов США. В следующем году, несмотря на то, что произойдет оживление экономики и, следовательно, импорт будет расти больше, чем экспорт, я прогнозирую, что положительное сальдо составит от 16 до 17 миллиардов долларов США, потому что у нас будет очень хороший урожай. По моим оценкам, объем урожая увеличится на 10% по сравнению с урожаем этого года. Что касается цен, мы пока не знаем. На самом деле, в этом году мы ожидали притока валюты, потому что рассчитывали другие цены, а они в итоге упали. [...] Я не вижу в этом проблемы.«- А что касается сроков погашения долга?»- Январские сроки погашения покрыты, и, если смотреть вперед, я не вижу никаких осложнений. Не считая сроков погашения международных организаций, которые, естественно, будут продлены, и принимая во внимание, что проценты выплачиваются, есть сроки погашения 15 миллиардов долларов США. Часть из них уже покрыта. И это при условии, что рынок не будет рефинансировать, что является наихудшим сценарием. Я также не вижу, что у нас возникнут проблемы с иностранной валютой. Более того, нелепо думать о таком сценарии, потому что произойдет перенос долга, по крайней мере, частичный. Я убежден, что страновой риск, который составляет около 900 пунктов, снизится до 600-500 пунктов к следующему году.«-Почему?»-К моменту прихода к власти правительства сложилась очень сложная ситуация. Денежно-кредитная политика и политика обменного курса всегда имеют гораздо большую скорость, чем фискальная политика, с точки зрения того, как формируются ожидания. Хотя всегда говорилось, что будет проводиться сократительная монетарная политика или политика фиксированного обменного курса, поскольку фискальные счета будут реформированы, ожидания в отношении этой фискальной части всегда были сомнительными. В краткосрочной перспективе всегда проводилась своего рода carry trade, повышение ставок для поддержания того, о чем говорится в курсовой и монетарной политике. Фискального якоря никогда не было. [...] [...] Фискальная корректировка позволяет закрепить обменный курс, как и «ползучая» привязка, которая позволила снизить процентную ставку. Когда президент Центрального банка Сантьяго Баусили объявил о «ползучей» привязке [2% в месяц], не было никаких ожиданий, что это позволит закрепить курс. Все мы, экономисты, говорили, что она не удержится, что она не заслуживает доверия. Но фискальная корректировка была настолько масштабной, а убежденность президента - настолько сильной, что инфляция оказалась намного ниже, чем ожидалось. В этот момент якорь обменного курса стал заслуживать доверия, хотя до этого он таковым не являлся. В январе 2024 года фьючерс на доллар на декабрь составлял 2000 песо (сегодня это 1050 песо). Когда инфляция начала выравниваться, неявная процентная ставка начала резко снижаться, потому что доверие к ней возросло. Никто не сомневается в фискальном якоре, но он дополняется carry trade? Когда есть фискальный якорь, что мы называем carry trade? У вас могут быть периоды, когда процентная ставка Центрального банка превышает неявную ставку девальвации. Именно этого они избегают, когда снижают процентную ставку, как это произошло недавно. У нас эндогенная процентная ставка, несмотря на существование цепо, и количество денег также эндогенно: это то, что люди хотят иметь. В этом контексте и при положительном сальдо торгового баланса почему бы не сделать цепо более гибким? Однако я понимаю политику правительства, направленную на постепенный выход из-под контроля. Каждый день они выпускают более гибкие правила. Правило, которое необходимо отменить, чтобы потом говорить, что ничего не произойдет, - это ограничение на кросс-курс CCL-MULC [официальный рынок]. Это сделает параллельный обменный курс полностью прозрачным. Сегодня, если кто-то торгует наличными и их эквивалентами (CCL) или MEP, он не может торговать MULC в течение 90 дней. Возможно, они смогут снизить этот срок до 60 или 50 дней. Они должны двигаться в этом направлении. Я думаю, что если они уберут cepo, параллельный обменный курс не вырастет. А это значит, что, по сути, этот CCL отражает значение обменного курса в сценарии выхода. Как вы думаете, почему они этого не делают?» - Я думаю, они не находят никакого оправдания тому, что может произойти что-то, что нарушит их план. По мне, так они собираются снять зажим, когда, по сути, разрыв будет минимальным. Текущий счет платежного баланса - это отражение счета движения капитала. Я думаю, что нас ждет цикл, похожий на тот, что был в 1990-х годах, но сильно отличающийся от него. Счет текущих операций - это разница между доходами и расходами, которые включают потребление и инвестиции. Если доходы превышают расходы, значит, Аргентина выходит из долгов или берет займы за рубежом. [...] Мы переходим в мир, в котором внешний мир будет инвестировать в Аргентину, но в отличие от 1990-х годов, когда инвестиции были направлены на покупку государственного долга, а расходы - на потребление, сейчас, когда расходы изымаются из государственного сектора благодаря концепции фискального баланса, счет капитала будет включать инвестиции в различные сектора. Такой мир ставит нас в условия реального обменного курса, при котором Аргентина не будет дешевой. Сегодня мы имеем реальный обменный курс, аналогичный курсу 1997 г. «- Можно ли сохранить этот реальный обменный курс, если Аргентина не более конкурентоспособна, чем в 1997 г.?» - Да, но мы должны добиться гораздо большей производительности в более важных векторах роста, чем в 1990-е годы. Тогда главным вектором было сельское хозяйство, сегодня их гораздо больше. Сегодня у сектора услуг гораздо больше возможностей для развития, и не из-за дешевых зарплат, не как в Индии. Первыми векторами роста станут энергетика и горнодобывающая промышленность, которые, в свою очередь, имеют вертикальную интеграцию с очень важными секторами. В Аргентине совершенно другая ситуация, когда государственный сектор уже не играет такой роли, как в 1990-е годы, и оставляет больше места для частного сектора. Какие проблемы ждут нас впереди? Когда вы проводите фискальную корректировку такого масштаба, как это было сделано, поскольку инвестиции не приходят сразу, вам приходится переживать очень сильный спад, и вы оказываетесь в опасности, поскольку потребление не растет. В мире вам бы сказали, что не стоит проводить такую корректировку, что лучше делать это постепенно, потому что нельзя вот так взять и повернуть потребление вспять. Но общество пришло к пониманию, что это плата за выход из кризиса. В сентябре показатели доверия правительства резко упали, но в октябре восстановились. Хотя экономика не восстанавливается в форме буквы «V», президенту удалось донести до общества, что это та цена, которую необходимо заплатить, чтобы вывести Аргентину из кризиса. Каким-то образом это было воспринято обществом, и оно держится. Я был пессимистом и сомневался в стойкости населения, но оно оказалось более стойким, чем я думал. То, что осталось после падения спроса из-за сокращения государственных расходов, уже подхвачено ростом реальной заработной платы и кредитов. Инвестиции также начнут расти.«- Худшее позади?»- Да, безусловно.«- Это восстановление будет ощущаться в карманах людей?»- Реальные зарплаты сильно растут, все еще ниже прошлогодних, но реальный рост составляет до 13% от нижнего предела. Она все еще на 10 % ниже прошлогодней, но будет продолжать расти. В 2025 году наступит постепенное улучшение. Улучшение на улице будет заметно, хотя все хотят, чтобы оно происходило быстрее. [...]