"Мягкая посадка": хорошие новости для аргентинской экономики, не идущей в ногу с регионом

МАДРИД - В аргентинской экономике накапливаются фискальные и монетарные дисбалансы, которые выражаются в инфляции, составляющей в настоящее время 135% в годовом исчислении и способной к концу года достичь 187%, а также в разрыве между официальным и финансовым курсами валют, близком к 150%. Кроме того, к 2023 году накоплен первичный дефицит в размере 1,7% ВВП, а к концу года ожидается падение выпуска примерно на 3%. По этой причине экономисты сходятся во мнении, что стране необходим план стабилизации. Однако, несмотря на всю домашнюю работу, которую ей предстоит проделать, ей может протянуть руку помощи весь мир, который будет иметь "мягкую посадку" после периода повышения ставок, осуществляемого центральными банками для сдерживания инфляции. Аргентина не избегает логики Латинской Америки, которая в целом чувствует себя лучше при сценарии снижения процентных ставок. Мне кажется, что сценарий "мягкой посадки" поможет Аргентине", - заявил Хуан Черрути, главный экономист и вице-президент по экономическим исследованиям Santander Group, в ходе Международной банковской конференции 2023, которую банк провел сегодня в своей штаб-квартире в Боадилья-дель-Монте, в 20 минутах езды от Мадрида. Он добавил: "Хорошая новость заключается в том, что мы, похоже, уже прошли большую часть этого периода ужесточения, и Латинская Америка показала хорошие результаты. Таким образом, если сценарий снижения инфляции закрепится во всем мире, мы начнем наблюдать ослабление процентных ставок в будущем". И очевидно, что это пойдет на пользу Аргентине, как и остальным странам". "Мягкая посадка" - это базовый сценарий Черрути, при котором процентные ставки не будут продолжать расти, а останутся на высоком уровне в течение некоторого времени. "Центральные банки находятся на правильном пути, чтобы замедлить инфляцию, не оказывая сильного влияния на активность. Это требует более высоких ставок в течение длительного времени, поскольку инфляция передается медленно, а активность устойчива, и рынки труда держатся", - сказал он. "Хотя Аргентина является страной, закрытой для мира, этот глобальный эффект может сказаться со стороны сырьевых товаров и внешнего спроса". "Аргентина является страной-производителем сырья, поэтому до тех пор, пока у вас есть мягкая посадка или скорость повышения процентных ставок становится все медленнее и медленнее, это создает некоторую подушку безопасности. По крайней мере, это снижает риски падения цен на сырьевые товары или падения спроса. И Аргентина должна это понять", - добавил Родриго Парк, главный экономист Santander Argentina. Однако проблемы, стоящие перед страной, весьма серьезны. "Бюджетная проблема возникла не так давно. Аргентина имела положительное сальдо бюджета только в 10% случаев за последние 100 лет. А когда у нее был профицит, он был временным, а не структурным, связанным с приватизацией и бумом цен на сырье", - пояснил Пак, добавив, что аргентинская экономика не растет с 2011 г.: с того года ВВП на душу населения сократился на 17%. Он также подчеркнул, что необходимо выровнять относительные цены и восстановить спрос на деньги, который падал и сегодня составляет 2,5% ВВП, но главная задача - снизить инфляцию. "Если посмотреть на опросы или проблемы, волнующие аргентинцев, то одной из главных становится инфляция, которая является одной из основных проблем и требует снижения уровня инфляции", - резюмировал он. С другой стороны, он отметил "возможности", которыми располагает страна, особенно в области природных ресурсов, которые могут дать дополнительные средства "в случае стабилизации экономики", такие как сельское хозяйство (12 млрд. песо), энергетика (31 млрд. песо) и горнодобывающая промышленность (16 млрд. песо). Но он также выделил "человеческий капитал", который может принести еще 8 млрд. долл. "Очевидно, что необходимо восстановить цикл сбережений и инвестиций, чтобы весь этот потенциал был наконец реализован. Ведь уровень инвестиций в Аргентине составляет 16% или 17% ВВП, что ниже латиноамериканского уровня. У Чили, например, 24%", - заключил он. Выступление аргентинского экономиста перед региональной прессой, безусловно, не совпало с мнением его коллег по латиноамериканскому региону. По данным Santander, Бразилия располагает резервами в размере 340 млрд. долларов США, в этом году ее ВВП вырастет более чем на 3%, а к 2024 году ожидается инфляция в 3,8% (при дефляции продовольствия). В то же время ВВП Мексики в этом году вырастет на 3,5%, а страна экспортирует 40% своей продукции. Денежные переводы за пять лет удвоились и достигли 62 млрд. долларов США, а прямые иностранные инвестиции составляют 35 тыс. долларов США в год. Кроме того, заработная плата выросла на 6% в реальном выражении. Во время пандемии в Чили произошли беспрецедентные вливания ликвидности в размере 20% ВВП, и в 2021 году экономика перегрелась на 11%, что породило инфляционную вспышку, которая на своем пике достигала 14% в год, но сегодня снижается и уже близка к 6%, а к концу года прогнозируется снижение до 4%. В этом году ожидается падение экономики страны на 0,75%, а в следующем году она должна вырасти, считают они. Уругвай также быстро отреагировал на инфляцию повышением ставок и быстро снизил ее с 10% до 4%. Контраст с Аргентиной разителен: "Латинская Америка хорошо справилась со сложной обстановкой, даже лучше, чем остальные". Центральный банк Бразилии начал повышать ставки за 11 месяцев до ФРС, также поступили Мексика, Чили и Уругвай. Они контролировали инфляцию лучше, чем Европа и США", - отметил Черрути, уточнив, что это происходило без дефолтов и валютных кризисов, а в некоторых случаях даже с повышением курса валют. "Они реагировали раньше и лучше. Им помогли внешние факторы - хорошие цены на сырьевые товары, но была и предыдущая работа: в течение предыдущего десятилетия многие центральные банки и правительства стран Латинской Америки работали над расширением своих рынков капитала и обменом валютных долгов на местную валюту. Они накапливали резервы и улучшали баланс счета текущих операций", - добавил он. "Что касается мировой экономики, то, по словам Черрути, существует два "шока предложения", вызванных пандемией в 2020 году и войной на Украине в 2022 году. "Такие шоки случаются редко, предыдущий был 50 лет назад, а сейчас их было два за 18 месяцев. Это привело к самой высокой инфляции за последние 40 лет", - сказал он. "Он также отметил как редкий тот факт, что центральные банки в то же самое время отреагировали повышением ставок, чтобы снизить инфляцию. "Это было невиданное ранее ужесточение денежно-кредитной политики, 8 из 10 центральных банков одновременно повысили ставки", - добавил он. Сюрприз произошел в 2023 году, когда темпы роста экономики оказались ниже ожидаемых. Причин тому пять: исчезновение узких мест в производстве, породивших пандемию; накопленные во время карантина сбережения теперь идут на финансирование потребления; экспансионистская фискальная политика; запаздывающее воздействие денежно-кредитной политики на реальный сектор экономики, для получения эффекта от которого требуется 12-24 месяца. "Инфляция достигла своего пика в середине 2022 года и снижается в большинстве регионов мира. Но в разных регионах она снижается по-разному, и больше всего - в Латинской Америке", - сказал он. Конечно, за исключением Аргентины.