Инфляция под ковром: последствия и риски отставания одних цен от других

Нехватка продуктов на полках магазинов, длинные очереди на заправку топливом, ресторанные меню без цен и маленькие деревья без ориентиров для параллельного доллара. Таковы некоторые из открыток, ставших привычными в последние недели и отражающих состояние макроэкономики, общим знаменателем которого являются ценовые перекосы и краткосрочная неопределенность. За последние четыре года в одних ключевых секторах были введены планы по замораживанию или сдерживанию цен, при этом их рост был ниже себестоимости, а в других - резко превышал средние показатели. И картина страны сегодня, в конце правления Альберто Фернандеса, показывает последствия этих перекосов и трудности, с которыми столкнется реализация стабилизационного плана при "подавленной инфляции" на протяжении многих лет. "С момента прихода дуэта Фернандес-Киршнер в Casa Rosada, 10 декабря 2019 года, инфляция накопила опережение в 712,9%, согласно данным, представленным Indec до сентября. Однако за ростом ИПЦ (средневзвешенного показателя для различных категорий) скрывается неоднородная динамика по различным статьям экономики. Если в некоторых секторах цены выросли в среднем до 994,4% (например, на одежду и обувь), то цены, регулируемые государством, двигались почти вдвое быстрее, чем в целом по стране. В качестве примера можно привести телекоммуникации, цены в которых за последние четыре года выросли на 368,3%. С августа 2020 года в связи с пандемией вируса Ковид-19 в этом сегменте действует схема замораживания и контроля цен, в результате чего несколько компаний обратились в суды с судебными запретами, возражающими против официального регулирования, чтобы скорректировать свои цены выше установленных уровней. Показательным является случай с топливом и транспортом. Супернафта за этот период подорожала на 350,9%, а минимальный тариф на проезд в автобусах в столичном регионе Буэнос-Айреса вырос на 194%: в декабре 2019 года минимальный тариф стоил 18 песо, правительство решило его заморозить, и сегодня он стоит 52,96 песо. Этот последний пункт, который даже засветился в предвыборной кампании с предполагаемым повышением в случае победы оппозиции на выборах, также показывает неоднородность на национальном уровне: в Кордове цена городского билета составляет 185 песо, а в Мар-дель-Плата с мая он стоит 165,77 песо". "Существует ли подавленная инфляция? Да, конечно. И инфляция была бы выше, если бы не задержки с тарифами на коммунальные услуги, официальным курсом доллара или внедрением справедливых цен во многих секторах экономики", - говорит Камило Тискорния, директор CT Asesores Económicos. "Фактически, если оптовый обменный курс будет скорректирован на инфляцию, то в ноябре мы окажемся практически на уровне конвертируемости, который является очень низким", - добавляет аналитик, имея в виду наиболее значимую цену аргентинской экономики, которую правительство держит замороженной со следующего дня после PASO, когда оно утвердило девальвацию, доведшую ее до 350 песо. "И этот сценарий фиксированного обменного курса с ускоряющейся инфляцией консолидировал сценарий курсового лага, который отражается в реальном многостороннем обменном курсе. Этот показатель, ежедневно публикуемый Центральным банком и оценивающий стоимость национальной валюты по отношению к валютам основных торговых партнеров страны, сейчас находится на самом низком уровне за время правления Фернандеса, что отчасти объясняет давление на резервы, необходимость усиления ограничения обменного курса и введения дифференцированных обменных курсов для стимулирования экспорта". "В реальном выражении он находится на уровне 2017 года, когда экономика имела заметный дефицит текущего счета. Величина разрыва с параллельными долларами, даже несмотря на влияние политической неопределенности, вызванной избирательным процессом, также подчеркивает необходимость коррекции", - говорит Мелиса Сала, главный экономист консалтинговой компании LCG. "Еще одной статьей с многочисленными искажениями и задержками являются тарифы на жилье, воду, электричество и другие виды топлива, которые централизованно включают в себя коммунальные тарифы. По данным Indec, за время правления Фернандеса они выросли в среднем на 415,8% (почти на 300 пунктов меньше средней инфляции), несмотря на то, что за последний год правительство добилось прогресса в сегментации тарифов и отмене субсидий для домохозяйств с большей покупательной способностью. И этот контекст задолженности по тарифам, который ухудшает качество обслуживания и оказывает давление на бюджетный дефицит из-за значительного увеличения субсидий, также показывает различия между потребителями: в то время как высокодоходные потребители (N1) покрывают 98% расходов за счет того, что они платят в своих счетах, потребители с низкими доходами (N2) составляют 14%, а со средними доходами (N3) - 17%, по оценкам Хулиана Рохо, экономиста Аргентинского института энергетики имени генерала Москони (Instituto Argentino de la Energía General Mosconi). Когда разброс цен очень велик и эти сектора не компенсируются другими способами, это порождает проблемы с предложением и не дает стимулов для увеличения производства". Но это решение экономической политики, - говорит Клаудио Капраруло, директор экономической консалтинговой компании Analytica, - в то же время контекст вмешательства в систему цен, начатый с целью сдерживания инфляции, в итоге приводит к последствиям, противоположным тем, к которым первоначально стремились. В условиях разброса цен и неопределенности в отношении стоимости замещения товаров или средств производства, при жестком обменном курсе и ограниченном доступе к иностранной валюте, он обусловливает принятие ценовых решений на рынке. "Сегодня тот, кто продает товар, говорит: "Я не знаю, какой ценой я смогу себя покрыть", думая о том, как заменить этот товар. Поэтому для потребителя это выражается в более высокой конечной стоимости, чем необходимо. А стабилизационный план позволил бы снизить эту неопределенность", - поясняет Даниэль Маркс, руководитель Quantum Finanzas, - "Существует несколько последствий, которые в итоге приводят к задержке цен и искажениям в экономике, с немедленными и долгосрочными последствиями. Одним из наиболее очевидных является возникновение ценовых разрывов или различий в ценах на один и тот же товар. Например, в результате жесткого валютного контроля Центрального банка разница между оптовым курсом (350 песо) и синим долларом (915 песо) составляет 162%. Такой сценарий порождает стимул к увеличению спроса на иностранную валюту для импорта и антистимул к экспорту, что заканчивается появлением новых ограничений и правил обмена для доступа к иностранной валюте и созданием дифференцированных обменных курсов (соевый доллар, доллар Vaca Muerta и т.д.) для стимулирования ликвидации, поощрения поступления иностранной валюты и поиска долларов для резервов BCRA. То же самое относится и к товарам массового потребления на полках магазинов. В супермаркетах и районных магазинах, куда не доходят цены программы, продвигаемой правительством, прохладительный напиток стоит 1300 песо, в то время как в гипермаркете та же бутылка, включенная в программу "Справедливые цены", продается за 885 песо: разрыв составляет 46,8%". "Задержки происходят именно в ценах на товары и услуги первой необходимости, которые почему-то различные правительства пытаются гарантировать доступность для всего населения. Прежде всего, когда остальные цены растут, они пытаются использовать эти цены в качестве якоря. Так поступало и нынешнее правительство, и предыдущее, и правительство Кристины Киршнер", - говорит Капраруло. "Теперь, когда у государственного сектора возникают проблемы с финансированием, у него меньше возможностей заморозить или сделать так, чтобы цены на некоторые товары и услуги росли меньше. Потому что то, за что не платит потребитель, оплачивает кто-то другой, и, как правило, разницу в итоге оплачивает государственный сектор". Но если средств на это нет, то цены конечного потребителя вынуждены отражать затраты более прямолинейно. Сегодня ожидается, что следующее правительство, независимо от того, будет ли президентом Хавьер Милей или Серхио Масса, проведет коррекцию", - добавляет экономист. Дискуссия о возможном повышении тарифов после выборов является одним из основных вопросов предвыборной кампании, и правительство настаивает, что в случае победы Милея произойдет, например, резкая корректировка цен на транспорт или бензин. "Либо мы заботимся о карманах людей и имеем бензин по 320 песо, 350 песо; либо мы освобождаем цены, и он доходит до 800 манго", - заявил Масса на этой неделе, отмеченной дефицитом топлива, переговорами с компаниями и медленной нормализацией поставок после корректировки цен на насосы на 7,6-10%. Этот сектор иллюстрирует микро- и макропоследствия искажений. В условиях замороженных цен на насосы розничный канал получил более высокий спрос со стороны других сегментов, таких как транспорт или сельское хозяйство, которые обычно потребляют топливо в оптовом канале (цены которого были на 20% выше). В то же время спрос увеличился и за счет растущего притока потребителей из приграничных стран, таких как Уругвай или Чили, которые приезжают заправиться, чтобы воспользоваться тем, что бензин в Аргентине дешевле, чем в их городах. И этот ценовой перекос в сочетании с курсовым разрывом усиливает его негативные последствия. Дело в том, что при снижении стоимости продаж топлива на внутреннем рынке (в долларах она находится на 10-летних минимумах) страдает и динамика импорта: не хватает долларов для оплаты этих закупок и нет стимула импортировать по мировым ценам и продавать внутри страны по более низкой стоимости. И в этом сценарии страдают показатели YPF, государственной нефтяной компании (ей принадлежит 51% акций), которая поглощает эти потери импортного топлива (как это было в 2022 году и в кризис из-за нехватки дизельного топлива), чтобы поставлять его на внутренний рынок по ценам, установленным Министерством экономики. "Для Сантьяго Манукяна, экономиста из Ecolatina, коррекция относительных цен будет неизбежным шагом в следующем году, хотя он предупреждает, что эти меры должны рассматриваться в рамках стабилизационного плана. "Высокое дно, которое будет оставлено на 2023 г., в сочетании с топливом, которое будет добавлено для приведения в порядок курсового фронта, делает необходимым принятие одновременных и скоординированных мер по устранению причин и сокращению инфляционной инерции", - говорит экономист, утверждая, что "любая программа на 2024 г." должна иметь "сильное" ограничение монетарного финансирования дефицита и гетеродоксальный компонент со стабилизационными мерами, направленными на сдерживание инерции, с соглашениями по ценам и заработной плате в первой половине и, в конечном счете, с пересмотром положения об индексации. "Если они хотят предпринять стабилизационный план, то относительные цены должны быть скорректированы с самого начала, чтобы затем снизить инфляционные ожидания", - добавляет Тискорния, который в любом случае указывает, что в случае победы Массы на выборах следует ожидать "более ограниченной и постепенной" попытки, что приведет к большим трудностям в снижении инфляции. "В том же ключе Сала указывает на то, что программа стабилизации экономики возможна только в том случае, если предварительно будет проведена корректировка относительных цен. "В противном случае давление, требующее корректировки этих величин, останется скрытым и будет угрожать намеченной стабилизации", - заключает он.