Анализ: Ключи к пониманию того, что может произойти со стоимостью доллара в 2024 году

Курс доллара на местном рынке закрыл 2023 год на отметке 39 песо, что означает ежегодное падение почти на 2,50% в номинальном выражении. Доллар снова падает... Некоторые, особенно сберегатели, начинают задумываться о том, насколько удобно переводить свои излишки - если таковые имеются - в американскую валюту. Другие, инвесторы, делают то же самое и смотрят в сторону привлекательных ставок в песо, одновременно занимаясь подсчетами, чтобы понять, сколько они "потеряли", переведя все свои финансовые активы в доллары. Со своей стороны, экспортеры выражают недовольство эволюцией, которая явно не в их пользу на таком рынке, как уругвайский, с очень высокими издержками. Важно прояснить два момента. Во-первых, в Уругвае цена на доллар устанавливается рынком через спрос и предложение, правительство не вмешивается, как это было раньше, особенно до 2002 года. Так вот, если агентов, продающих доллар, больше, чем покупающих, то цена будет падать, и наоборот. Так происходит с любым товаром на свободном рынке. Второе - это скорее совет, вытекающий из поговорки "аналитики - последователи, а не лидеры". То есть в целом те, кто публикует свои прогнозы будущих цен на валюту, следуют за другими, и ситуации, когда большинство оказывается правым, редки. Это связано с множеством факторов, но реальность такова, что изменчивость рыночных котировок может быть настолько высокой, что практически невозможно правильно определить конкретную котировку в любой момент времени. Короче говоря, рекомендация состоит в том, чтобы не бездумно следовать за аналитиками, а использовать их прогнозы в качестве исходных данных и дополнять их собственными взглядами с помощью дополнительной информации, чтобы понять тенденцию. Меня интересует последнее. Какую информацию следует принять во внимание, чтобы понять, что происходит с долларом и как он может вести себя в только что начавшемся году? Во-первых, важно отметить, что американская валюта сохраняет статус международного "актива-убежища". Это означает, что помимо среднесрочных тенденций изменения ее стоимости, в случае непредвиденного шока, имеющего экономические или финансовые последствия, может произойти резкий краткосрочный разворот тренда (рост). Яркими примерами таких потрясений стали март 2020 года с возникновением пандемии и сентябрь 2008 года с великим мировым финансовым кризисом. В обоих случаях за несколько недель курс доллара вырос на 20 % и более (в 2008 году с 19 до 24, а в 2020 году - с 37 до 44), чтобы со временем вновь упасть под воздействием структурных факторов, определяющих его цену. Другими словами, подобные потрясения дают возможность продавать гораздо больше, чем покупать, как показывают факты. Если мы вернемся еще дальше в прошлое и обратимся к кризису 2002 года, то произойдет нечто похожее. Разумеется, не каждый может пойти на риск, когда "наступает ночь". Какой эпизод может означать шок в этом году? Я могу назвать два. Первый - регионального характера, в частности из Аргентины. Масштабы политических перемен в соседней стране хорошо известны, как и сильное сопротивление оппозиционных групп. Нетрудно предположить, что в отсутствие конкретных результатов имидж президента начнет тускнеть с течением времени. В случае углубления эрозии нетрудно представить себе "разрушительное событие" в Аргентине, которое может усилить неприятие рисков в регионе и, следовательно, поиск безопасных активов. Важно отметить, что это не является центральным сценарием, и я рассматриваю его лишь как возможность. Второй сценарий носит глобальный характер. Неблагоприятная ситуация с войной на Украине и Ближнем Востоке бросает вызов нам и представляет собой проблему для крупнейших мировых держав. Если произойдет эскалация конфликта, это, несомненно, станет триггером риска, что также приведет к росту спроса на "активы-убежища", такие как доллар. Есть и третья, которая представляет собой скорее комбинацию непредвиденных ситуаций и материала для построения "собственной перспективы", и которая касается важности процентных ставок. В отсутствие других типов потрясений рынок будет особенно внимательно следить за динамикой базовых процентных ставок на каждом рынке, особенно в США. В настоящее время ставка Федеральной резервной системы (ФРС) находится в диапазоне 5,25 - 5,50 % с 26 июля, завершая самый агрессивный цикл повышения ставок за последние 30 лет (до 16 марта 2022 года она находилась на уровне 0 - 0,25 %). Сейчас ожидается, что по мере замедления инфляции в США ФРС начнет снова снижать ставку в этом году. Сроки и масштабы снижения ставки будут иметь ключевое значение для понимания силы или слабости доллара. Я ожидаю, что снижение ставок начнет происходить очень медленно примерно в середине года. Заседания ФРС, запланированные на эти даты, состоятся 1 мая, 12 июня и 31 июля. В любом случае, экономические данные этих месяцев, особенно данные по ценам в США, станут основой для такого рода действий. В Уругвае, со своей стороны, Центральный банк уже начал процесс снижения процентной ставки, последний раз он делал это 29 декабря прошлого года, когда установил ее на уровне 9 %. Как и ФРС, Центральный банк мудро сделал приоритетом снижение инфляции, заложив основы для углубления экономического развития в ближайшие годы, что, возможно, является одним из самых ценных наследий его пребывания на посту. Однако факты свидетельствуют о том, что эта процентная ставка лишь незначительно влияет на динамику курса доллара в Уругвае. На курс доллара в Уругвае, как на стабильную и сильную, но небольшую экономику, наибольшее влияние оказывает курс доллара в Бразилии. Просто посмотрите на графики динамики курса доллара для каждой страны и вспомните, что Уругвай имеет примерно половину валового внутреннего продукта (ВВП) Риу-Гранди-ду-Сул. Таким образом, когда мы говорим о курсе доллара в Уругвае, мы говорим о 80 % эффекта от курса доллара в Бразилии. Таким образом, в обеих странах - Уругвае и Бразилии - агроэкспортных, растущих, инвестиционных и с относительно высокими процентными ставками (в Бразилии ставка составляет 11,75%) - существуют условия для номинальной стабильности обменного курса - в отсутствие внешних потрясений, то есть курса доллара, который не будет подвергаться значительным колебаниям, за исключением очень краткосрочных колебаний, неизбежных в условиях свободного рынка. Это не прогноз, а вывод, вытекающий из ранее озвученных проблем, таких как постепенное снижение ставки в США - сценарий, который, по нашему мнению, имеет наибольшую вероятность реализации. Для уругвайских сберегателей и финансовых инвесторов это скорее приглашение переосмыслить свои стратегии и портфели, проанализировать происходящее и спросить себя: имеет ли смысл жить в Уругвае и иметь 100 % своих сбережений или инвестиций в долларах? За последние 25 лет многое изменилось. Как мы уже видели, доллар не всегда растет. Этот 2024 год может стать хорошим временем для того, чтобы пересмотреть происходящее и начать изучать существующие альтернативы сбережений и инвестиций в уругвайских песо, такие как казначейские векселя и облигации. За 2024 год с хорошими инвестиционными решениями!