Центральный банк видит серьезную коррекцию «отсталого доллара» и предупреждает о «более рискованном» сценарии инфляции

Центральный банк (BCU) оценил рост уругвайской экономики в 3,5% в 2024 году (данные станут известны в марте) и прогнозирует аналогичный показатель на 2025 год, при этом подсчитав, что так называемая «курсовая отсталость» (на которую жаловались сельскохозяйственные и экспортные союзы) была значительно сокращена в последнем квартале прошлого года. Кроме того, банк прогнозирует «более рискованный инфляционный сценарий» на ближайшие два года, говорится в опубликованном в четверг отчете о денежно-кредитной политике банка за четвертый квартал. «Согласно высокочастотным индикаторам и краткосрочным прогнозам (технических) служб БЦУ, в ближайшие два квартала ожидается рост активности в сезонно скорректированном выражении за счет частного потребления», - говорится в отчете. «В четвертом квартале 2024 года ожидается сезонно скорректированный рост валового внутреннего продукта (ВВП) на уровне около 1,5 %» (данные будут известны только в марте). По данным ЦБ, «в базовом сценарии экономика подтвердит свой динамизм в 2024 году, после негативных последствий 2023 года (засуха, закрытие НПЗ Ancap, баланс туризма и завершение работ по UPM II), и вырастет в среднем на 3,5% за год». «Эти темпы сохранятся и в 2025 году, а в 2026 году изменения ВВП будут близки к трендовому росту (2,5%); в обоих случаях рост будет обусловлен частными расходами», - добавил он. В докладе поясняется, что со стороны спроса «чистый экспорт будет основным фактором роста в 2024 году, благодаря обращению вспять последствий засухи для урожая и животноводства. Частные расходы также будут способствовать росту под влиянием восстановления фонда заработной платы и ослабления бегства от потребления в Аргентину, наблюдавшегося в 2023 году, к которому добавляется цикл снижения ставки Федеральной резервной системы США (ФРС), начавшийся в последнем квартале 2024 года». «По прогнозам, частные расходы станут основным фактором экономического роста в 2025 и 2026 годах. В то же время ожидается, что государственные расходы будут вносить несколько негативный вклад в 2025 году в связи с отсутствием бюджета в первый год правления, а в 2026 году они будут играть нейтральную роль», - добавляется в докладе. В любом случае, в BCU напомнили, что «этот прогноз опирается на высокий уровень неопределенности, в значительной степени связанный с показателями региона, в котором сохраняются устойчивые макроэкономические дисбалансы». В течение 2024 года сельскохозяйственные ассоциации (например, Ассоциация сельских жителей на выставке Expo Prado 2024 в сентябре) и экспортеры неоднократно жаловались на то, что, по их мнению, является «отставанием обменного курса». БЦУ предпочитает говорить ему, что реальный обменный курс (доллара с поправкой на инфляцию) отклоняется от уровня, определяемого фундаментальными показателями экономики, поскольку понимает, что «отставание обменного курса» происходит при фиксированных обменных курсах (режим, от которого Уругвай отказался в июне 2002 года). В опубликованном вчера отчете Центральный банк заявил, что «начиная с сентября на внутреннем рынке было подтверждено повышательное давление на доллар, которое имело региональное, международное и местное происхождение. В этом контексте БЦУ не проводил никаких интервенций». «Это номинальное снижение курса песо способствовало росту реального эффективного обменного курса (REER), который в четвертом квартале (данные за декабрь являются предварительными) снизился на 5,7% по сравнению с предыдущим кварталом, что было обусловлено отношениями с Аргентиной и Китаем. С другой стороны, двусторонний ЭРЭР в отношении стран, конкурирующих с уругвайской продукцией, зафиксировал снижение на 3,1% в том же сравнении», - говорится в отчете регулятора. В последнем квартале фундаментальный реальный обменный курс (TCRf), рассчитанный техническими службами (среднее значение из трех версий макроэкономических моделей), немного снизится по сравнению с предыдущим кварталом. Таким образом, за квартал разрыв TCR сократится примерно на пять процентных пунктов, что будет соответствовать предполагаемому сокращению и в предыдущем квартале», - добавил он. Таким образом, «к концу 2024 года разрыв ТКР оценивается примерно в 8% (средняя из трех оценок) или 4% (средняя из пяти методологий, включая статистические фильтры)», - заявили в БЦУ. То есть «курсовое отставание» сократилось с примерно 15 % в 2023 году до 8 % к концу 2024 года. В дальнейшем БЦУ прогнозирует относительную стабильность, поскольку в 2026 году ТКР будет на 7,1 процентного пункта ниже своего фундаментального уровня. Что касается инфляции, которая в декабре 19-й месяц подряд находилась в пределах целевого показателя БЦУ от 3 до 6 %, монетарные власти отмечают, что «прогнозируемый путь инфляции корректируется в сторону повышения в начальной точке и на протяжении большей части горизонта монетарной политики (следующие 24 месяца), хотя всегда остается в пределах целевого диапазона». В конце 2026 года она будет находиться в середине целевого диапазона: 4,5%. «С другой стороны, уверенность в том, что средняя инфляция на горизонте политики (т. е. в течение ближайших 24 месяцев) будет находиться в пределах диапазона, снизилась с 65 % в предыдущем отчете до 58 % в текущем, что отражает более рискованный инфляционный сценарий», - заключил он.