От макро- к микро: изменения в экономике будут оказывать неодинаковое влияние на различные сектора

Первый год правления новой экономической администрации ознаменовался контрастом между секторами, сумевшими извлечь выгоду из новой политики, и теми, кто отставал от проводимых изменений. Фискальная консолидация и монетарная стабильность, приветствовавшиеся рынками, оказали неоднозначное влияние на различные виды деятельности. В то время как некоторые отрасли выходят из кризиса окрепшими, другие сталкиваются с трудностями в условиях продолжающейся в этом году корректировки. Без соблюдения минимального макроэкономического баланса положительных результатов не будет», - предупреждает экономист Камило Тискорния, подчеркивая, что макроэкономическая стабильность является важнейшим условием для любого отраслевого развития. «Фискальный баланс и зарождающийся бимонетаризм стали ключевыми факторами в восстановлении доверия финансовых рынков», - говорит Эрнесто О'Коннор, экономист, специализирующийся на экономической политике и росте, который также отмечает, что профицит бюджета был достигнут за счет увеличения доходов (благодаря повышению налога PAIS, который был впоследствии отменен, и успешному отмыванию денег), а также значительного сокращения государственных расходов. Несмотря на это, Тискорния добавляет: «Фискальная корректировка не только приносит стабильность, но и создает пространство для снижения налогов, что способствует конкурентоспособности бизнеса». Несмотря на этот прогресс, обменный курс становится одной из главных проблем, особенно после снижения ползучей привязки с 2% до 1%. «Аргентина не обречена на высокий обменный курс», - подчеркивает Тискорния, прогнозируя, что его уровень будет меняться, хотя, вероятно, останется относительно низким по сравнению с недавним прошлым. «Это требует от секторов экономики быть конкурентоспособными в таких условиях, что представляет собой серьезную проблему для многих традиционных видов деятельности», - добавляет он. Однако ситуация остается неустойчивой: инфляция сближается с 2% в месяц, а страновой риск упал ниже 700 базисных пунктов, но отрицательные резервы Центрального банка все еще ограничивают возможность отмены привязки обменного курса. «Выход необходим для привлечения иностранных инвестиций, но без поддержки резервов на данный момент он неосуществим», - предупреждает О'Коннор, - »В этих рамках сектора с устойчивыми конкурентными преимуществами выделяются как крупные бенефициары. Горнодобывающая промышленность и энергетика, среди которых литий и Vaca Muerta занимают лидирующие позиции, укрепляют свои позиции в качестве столпов восстановления». Тискорния подчеркивает, что Аргентина, богатая природными ресурсами, имеет в этих секторах логическую основу для своего развития, если только они могут работать в конкурентной среде. Диего Хамейдес, главный экономист Banco Galicia, согласен с тем, что эти отрасли будут продолжать лидировать благодаря привлекательным мировым ценам и более благоприятной нормативно-правовой базе. «Сельское хозяйство, традиционная движущая сила экспорта, также сталкивается с неоднозначной реальностью. Хотя оно остается динамично развивающимся сектором с исключительными конкурентными преимуществами, падение мировых цен и отставание от обменного курса привели к необходимости пересмотреть налоговое бремя. Правительство приняло это к сведению и снизило удерживаемые налоги на основные сельскохозяйственные культуры, а также отменило экспортные пошлины для региональных экономик. «Однако не все разделяют этот оптимизм. Обрабатывающая промышленность, частично зависящая от субсидий и тарифной защиты, сталкивается с проблемой адаптации к условиям большей экономической открытости». По словам Хамейдеса, «изменение конфигурации международной торговли и снижение уровня защиты потребуют от компаний большей эффективности и конкурентоспособности в новых условиях». По данным Indec, промышленность завершила 2024 год с накопленным падением на 9,4%, хотя к концу года она продемонстрировала признаки восстановления, а сезонно скорректированный месячный рост в декабре составил 0,2%. «Этот вызов четко отражен в автомобильной промышленности, которая в 2024 году пострадала от падения производства на 17,1%. Однако к концу года она продемонстрировала признаки восстановления благодаря росту продаж за рубежом, и, как ожидается, благодаря прогнозируемым инвестициям в размере 1,7 миллиарда долларов США, ее рост в этом году составит от 10 до 15 %. Первые данные за год показали не только положительные, но и тревожные признаки. Производство автомобилей в январе составило 30 058 единиц, что на 20,9% меньше декабрьского показателя и на 32,7% меньше, чем в январе 2024 года. Но экспорт упал на 58,3% по сравнению с предыдущим месяцем и на 27,3% по сравнению с январем прошлого года. Между тем, сектор продал дилерской сети 34 089 единиц, что на 31,1% меньше, чем в декабре, и на 113,8% больше, чем в том же месяце 2024 г. «Между тем, строительство пострадало от замедления темпов общественных работ и роста стоимости в долларах, и поэтому упало на 27,4% в 2024 г., согласно данным Indec. Однако в декабре оно показало сезонно скорректированный месячный рост на 3,1%. Таким образом, хотя доступ к кредитам и снижение странового риска могут оживить частные проекты, сектор сталкивается с неблагоприятным контекстом, который замедляет его полную реактивацию. Несмотря на это, рынку недвижимости удалось примириться с ростом операций на 40% в 2024 году, в основном за счет ипотечных кредитов и отмывания капитала. Ожидается, что в этом году рост продолжится, чему будут способствовать экономическая стабильность и реформы законодательства об аренде. «В розничной торговле перспективы более обнадеживающие». Хамейдис отмечает, что «восстановление реальной заработной платы, повышение потребительского доверия и доступность кредитов станут ключом к ее восстановлению». Этот оптимизм также основан на стабилизации инфляционных ожиданий, которые могут укрепиться, если правительству удастся сохранить фискальный баланс. Несмотря на эти успехи, структурные проблемы, ограничивающие рост, сохраняются. Налоговая система, отягощенная такими перекосами, как налог на чеки, валовой доход и экспортные пошлины, является препятствием для инвестиций и создания рабочих мест. Для поддержания экономического подъема необходимо снизить «аргентинские издержки», что подразумевает реформы в области налогов, стоимости рабочей силы и улучшения инфраструктуры», - подчеркивает Хамейдис. Ключевым моментом в этом году станет закрепление макроэкономического прогресса и создание основ для устойчивых микроэкономических преобразований. Для этого необходимо определить и задействовать стратегические сектора и провести амбициозные, но осуществимые реформы», - заключает О'Коннор.