Анализ: 2025 год - сложный год для центральных банков в условиях неопределенности геополитической и макроэкономической обстановки
Новости Уругвая
Сонсолес Кастильо, BBVA Research В отличие от предыдущих лет, 2024 год оказался менее сложным для центральных банков, поскольку процесс дезинфляции закрепился, а уверенность в достижении целевого уровня инфляции в 2% возросла. В конкретном случае еврозоны инфляция в этом году составит в среднем 2,4% (по сравнению с 5,4% и 8,4% в 2023 и 2022 годах, соответственно) и, согласно последним прогнозам Европейского центрального банка (ЕЦБ), в ближайшие годы стабилизируется на уровне около 2%. Таким образом, когда направление движения ставок стало очевидным (вниз), дебаты в совете ЕЦБ сосредоточились на том, когда лучше всего начать цикл снижения и какими темпами снижать ставки. Хотя протоколы внутренних обсуждений свидетельствуют о некотором разнообразии мнений, снижение ставок на 25 базисных пунктов в июне, сентябре, октябре и декабре получило широкую, если не единодушную, поддержку. Они были оправданно осторожными (даже в декабре, когда обсуждалось снижение на полпункта), учитывая, что более стабильные компоненты инфляции, такие как услуги, практически не менялись весь год и составляли около 4 %. Стоит помнить, что в нынешней глобальной обстановке, характеризующейся высокой геополитической неопределенностью, шоки предложения будут происходить чаще (будь то из-за ожидаемой деглобализации или фрагментации международной торговли, климатических явлений или потенциального влияния на цены на сырьевые товары открытых войн), вероятность инфляционных шоков возрастает, поэтому обеспечение сближения внутренней инфляции с целевым уровнем имеет большое значение. В 2025 году вызовы будут более серьезными, а дебаты - более интенсивными, причем не только для ЕЦБ. Прежде всего, речь пойдет о том, насколько снижать ставки, что напрямую связано с мнением о том, где находится «нейтральная ставка» и должна ли денежно-кредитная политика перейти в режим экспансии (опустив процентные ставки ниже этого уровня) или остаться на нейтральной территории. Хотя Кристин Лагард не захотела вступать в эти дебаты, она все же сказала о диапазоне 1,75-2 %, по которому мы уже наблюдаем разброс мнений: наиболее бычьи говорят о 2-3 %, другие более нейтральные - о 2-2,50 %. Дебаты продолжаются. Еще одной интересной дискуссией станет пересмотр стратегии денежно-кредитной политики, в отношении которой также существуют противоречивые позиции относительно роли различных инструментов (процентные ставки, покупка активов, линии предоставления ликвидности). Ключевым моментом является то, что эти дебаты будут проходить в условиях неопределенности геополитической и макроэкономической обстановки. В глобальном масштабе большой вопрос заключается в том, будут ли реализованы угрозы повышения тарифов со стороны новой администрации США и, что более важно, какова будет реакция остальных экономик. В зависимости от того, будут ли приняты ответные меры со стороны остальных стран и как будут перенаправлены торговые потоки, последствия могут быть очень разными. В экономической литературе последних лет показано, что оптимальная реакция на денежно-кредитную политику может быть совершенно разной в зависимости от того, происходит ли одностороннее повышение тарифов или торговая война. Однако представляется очевидным, что это будет иметь негативные последствия для роста в еврозоне, хотя влияние на инфляцию может быть неоднозначным. Давление на евро будет еще одной важной переменной, за которой стоит следить, главным образом, если ФРС США придется приостановить снижение ставок раньше, чем позже. На внутреннем фронте еще одним ключевым фактором является тон фискальной политики. Европейские страны уже представили свои планы на ближайшие годы, которые, за одним исключением, были одобрены Европейской комиссией. Однако есть некоторые сомнения в таких странах, как Франция, где политическая ситуация является еще одним источником неопределенности. Это еще один элемент, за которым следует следить, особенно если эффект заражения распространится на другие страны еврозоны. В целом, ЕЦБ вполне может выпить за достигнутые результаты. В 2025 году настанет время быть готовым к новым вызовам, которые принесут новые времена. Телеграм-канал "Новости Уругвая"