Пауза", взятая Центральным банком Уругвая в регулировании снижения "цены денег": какие последствия она имеет?

Центральный банк (БЦУ) вчера сделал паузу в цикле понижательных корректировок базовой процентной ставки. Таким образом, "цена денег" перестанет давать -маленький - толчок стоимости доллара, который вчера упал. Это первая пауза после пяти заседаний Комитета по монетарной политике (Copom), на которых Центробанк снижал ставку. Таким образом, она прошла путь от 11,25% (уровень, установленный 16 мая 2023 года) до 9% (уровень, до которого она была снижена 29 декабря). Что оценил БЦУ и что означает принятая вчера мера? Решением правления БЦУ ставка монетарной политики (MPR) была оставлена без изменений на уровне 9 %. Это базовая процентная ставка для уругвайской экономики, определяющая "цену денег". MPR показывает, во сколько банкам обходится получение ликвидности (в данном случае уругвайских песо) через однодневные кредиты между собой и между ними и Центральным банком. Затем банки используют эту ставку в качестве ориентира для определения ставки, которую они взимают с компаний и частных лиц за кредиты. Теоретически, более низкий MPR делает кредиты дешевле и, следовательно, делает потребление более привлекательным, чем сбережения. Однако в реальности все гораздо сложнее, и здесь играют роль другие факторы. Совет директоров BCU принял решение о сохранении MPR на основе анализа, проведенного Copom (в состав которого входят члены совета директоров и технические специалисты центрального банка) вчера днем. В коммюнике, опубликованном по итогам заседания, говорится, что "среднее значение трех показателей инфляционных ожиданий, отслеживаемых Центральным банком, продолжает снижаться и находится на историческом минимуме (6,41%), приближаясь к потолку целевого диапазона (3%-6%)". Три показателя ожиданий, учитываемых БЦУ, - это ожидания аналитиков, бизнесменов и рынка (подразумевается кривая доходности государственного долга в песо и индексированных на инфляцию единицах). "В частности, медиана опроса аналитиков осталась на уровне 6%. Кроме того, краткосрочные прогнозы предполагают, что инфляция продолжит замедляться в ближайшие месяцы", - добавил он. В то же время в БЦУ отметили, что "в январе 2024 года инфляция в годовом исчислении составила 5,09%, что почти на три процентных пункта ниже показателя аналогичного месяца прошлого года и завершило восемь последовательных месяцев в пределах целевого диапазона. При этом базовая инфляция снизилась с 4,31% до 4,28%". Другим фактором, проанализированным Copom, стала экономическая активность, которая "показала рост в последнем квартале на фоне оживления в сельском хозяйстве после преодоления последствий засухи". "Краткосрочные прогнозы показывают, что экономика продолжит расти в ближайшие два квартала", - добавили в компании. На ноябрьском заседании (последнем до вчерашнего дня) БЦУ заявил, что "TPM находится на уровне, близком к концу цикла снижения". Дальнейшие изменения будут зависеть от динамики инфляции, непрерывности процесса согласования своих ожиданий и мониторинга местной и международной ситуации". Вчерашнее решение (о сохранении процентной ставки), похоже, подтверждает, что цикл снижения ставки БЦУ подошел к концу. В своем последнем отчете о денежно-кредитной политике БЦУ посчитал, что "нейтральная" реальная ставка (не сдерживающая и не поддерживающая спрос) составляет 2,4%. Таким образом, нейтральная базовая процентная ставка должна составлять 8,8% (6,41% от ожидаемой 24-месячной инфляции плюс 2,4% реальной ставки). Ставка в 9%, как сейчас, является практически нейтральной. Если ожидания продолжат снижаться, нейтральная MPR может опуститься ниже 9 %. Однако следует помнить слова президента BCU Диего Лабата, сказанные им в интервью El País в октябре прошлого года. "Ставка - это инструмент, который мы используем для достижения нашей цели по инфляции. Поэтому наша цель не в том, чтобы достичь нейтральной ставки. Мы можем достичь нейтральной ставки, но мы можем достичь нейтральной ставки в той степени, в которой переменные, которые мы ставим в качестве цели, сходятся к тому, к чему мы стремимся". Что касается влияния ставки на курс доллара, то сохранение MPR на уровне 9% сохраняет привлекательность позиционирования в долларах (где ФРС держит ставку на уровне 5,25%-5,5%). Теоретически это должно привести к увеличению спроса на доллары, что подтолкнет их стоимость вверх. Однако этого не происходит. Это связано с тем, что во всем мире ожидается, что Федеральная резервная система начнет снижать свою базовую процентную ставку ("цену денег"). Таким образом, ожидается, что у доллара больше нет возможностей для укрепления, и поэтому инвесторы, предвидя это, размещают свои средства в других валютах, что приводит к падению курса американской валюты во всем мире (и Уругвай не является исключением из этого правила).