Carry trade: почему последние решения правительства благоприятствуют инвестициям в песо

В последние недели экономика сделала шаги к стабилизации, в частности, Центральный банк (BCRA) принял решение снизить темпы девальвации до 1% в месяц со следующего месяца. «Этот шаг, сопровождаемый инфляцией, которая на закрытии 2024 года составила 2,7% в месяц, закрепляет намерение правительства закрепить якорь обменного курса и усилить привлекательность carry trade, то есть факта получения сравнительно высокой доходности в песо для последующей покупки долларов. Однако эти меры также вызывают вопросы относительно их устойчивости: «Дэвид Бериссо, главный трейдер по продажам в Balanz, объясняет, что, хотя предполагаемые месячные темпы девальвации уже упали ниже 2 %, сокращение ползучей привязки [микродевальвации] устанавливает новое дно для долларовых фьючерсов на уровне 1,7 % в месяц. Это создает благоприятную маржу для carry trade, поскольку тот, кто ставит на долларовые фьючерсы, получит годовую доходность на уровне 23 %, а тот, кто выбирает Lecap, достигнет 29 %». „Эта разница, а также унификация обменных курсов усиливают привлекательность инструментов с песо, особенно для инвесторов с консервативным профилем“, - отмечает Бериссо. Кроме того, для тех, кто ищет более надежную защиту от инфляции, краткосрочные LECER являются жизнеспособным вариантом, поскольку они арбитраж против прогнозируемой трехмесячной инфляции». Педро Морини, руководитель группы по стратегии PPI, добавляет, что, хотя о снижении ползучей привязки уже было объявлено, ее введение в действие в феврале оставляет решения BCRA по ставкам в подвешенном состоянии. «Отсутствие или задержка с определением удивили значительную часть рынка, который ожидал, что снижение ползучей привязки будет сопровождаться снижением ставок», - объясняет Морини, - »До тех пор ставка денежно-кредитной политики (LEFI) остается на уровне 32% TNA (37,69% TEA). Инвесторам рекомендуется позиционировать себя в средней части кривой Lecap, где влияние падения ставок ниже, а часть волатильности смягчается за счет более длинных инструментов, таких как Boncap». »Бериссо уточняет, что Lecap со сроком погашения в период с марта по август особенно привлекательны, со среднемесячными эффективными ставками в 2,3%. Эти альтернативы позволяют инвесторам получить выгоду от конкурентных ставок, в то время как BCRA поддерживает стабильность обменного курса. Однако остается открытым вопрос об устойчивости этих стратегий: «Несмотря на эти возможности, экономический контекст создает проблемы». Пабло Лаццати, генеральный директор Insider Finance, отмечает, что «торговля валютой будет продолжаться, хотя и в меньших объемах, пока BCRA не снизит ставки». Несмотря на то, что по прогнозам REM (исследование рыночных ожиданий) инфляция снизится до 26% к 2025 году, а в последующие годы будет еще ниже, возможное падение курса доллара может создать новые проблемы для этой стратегии. «Обратной стороной снижения ставок является укрепление курса, что уже нашло отражение в снижении курса доллара с 1300 песо до 1100 песо», - предупреждает Лаццати. BCRA также активизировала вмешательство на валютном рынке, чтобы сдержать волатильность. Согласно данным, представленным вице-президентом организации Владимиром Вернингом, с июля 2024 года на покупку облигаций на вторичном рынке было выделено более 1,62 млрд долларов США, из которых 619 млн долларов США были использованы только в первые две недели января 2025 года. «Эти операции способствовали стабилизации финансовых долларов, которые на прошлой неделе закрылись на уровне 1 167 песо для MEP и 1 190 песо для CCL, сохраняя разрыв между курсами 12 % и 14 % соответственно».