Вызовы впереди, Курт Бурнео

После пандемии Ковид-19, которая, сопровождаемая высокой инфляцией, вызвала сокращение экономической активности в глобальном масштабе, -11,2% в Перу, что повлекло за собой последовательное снижение процентных ставок центральными банками, что сделало кредиты дешевле и способствовало восстановлению экономики, Дело в том, что восстановление расходов происходило быстрее, чем восстановление предложения, что вызвало сильное инфляционное давление, поэтому центральные банки начали повышать процентные ставки, причем очень асинхронно, что стало новым вызовом для стран с развивающейся экономикой, таких как наша. Динамика мировых процентных ставок демонстрирует значительную волатильность, особенно в отношении долгосрочных государственных облигаций. С другой стороны, в странах с развивающейся экономикой изменения были в среднем меньше в долгосрочной перспективе, что свидетельствует о снижении средней чувствительности доходности 10-летних суверенных облигаций на развивающихся рынках на 2 3 по сравнению с процентными ставками в США. Более низкая чувствительность частично объясняется различиями между денежно-кредитной политикой центральных банков в странах с развитой экономикой и на развивающихся рынках в последние годы. Роза Мария Паласиос, Устойчивость развивающихся рынков проявляется в различных переменных с умеренными колебаниями: стабильные обменные курсы, цены на акции и спреды суверенных облигаций. Это объясняет, почему в настоящее время иностранные инвесторы не наблюдают большого оттока капитала с рынков облигаций, по сравнению с предыдущими ситуациями повышенной волатильности мировых процентных ставок, включая недавний случай 2022 г. Многие развивающиеся рынки потратили годы на оптимизацию политики для смягчения внешнего давления и развивали процессы накопления валютных резервов в течение последних десятилетий. Кроме того, многие страны подстраивали свои режимы обменных курсов, стремясь к более гибким режимам обменных курсов, чтобы справиться с инфляцией и обеспечить стабильность государственных финансов. Как правило, многие центральные банки развивающихся стран повышали процентные ставки раньше, чем центральные банки стран с развитой экономикой - своего рода стратегическая взаимозависимость. Показательно, что в среднем развивающиеся рынки повысили процентные ставки (так называемую базовую ставку) на 780 базисных пунктов по сравнению с повышением на 400 базисных пунктов в странах с развитой экономикой. Эти более высокие различия в процентных ставках на развивающихся рынках, которые применяли существенное повышение ставок, были функциональными для накопления фундаментальных резервов, чтобы противостоять экзогенным и неблагоприятным внешним переменным. Следует отметить, что эта целенаправленная политика накопления резервов проводится не недавно, а еще с 2002 года, когда мы входили в состав Совета БКРП, исходя из логики, согласно которой наличие больших резервов давало БКРП возможность вмешиваться в ситуацию на валютном рынке в условиях режима плавающего обменного курса. С другой стороны, развивающиеся рынки должны продолжать опираться на доверие к своей политике и сохранять бдительность. В условиях высокой волатильности мировых процентных ставок центральные банки этих стран должны сохранять свои обязательства по таргетированию инфляции и продолжать опираться на данные для таргетирования, Сохранение ориентации денежно-кредитной политики только на ценовую стабильность (как в случае с БКРП) подразумевает использование макроэкономических инструментов для преодоления внешнего давления, например, тех, которые МВФ использует в качестве ориентиров для применения мер вмешательства в обменный курс и макропруденциальных мер. i) Количественное ужесточение в странах с развитой экономикой снижает ликвидность на финансовых рынках и может привести к беспорядочному оттоку капитала с развивающихся рынков, ii) Разница в процентных ставках сокращается, поскольку инвесторы ожидают, что некоторые развивающиеся рынки будут снижать ставки быстрее, чем страны с развитой экономикой, что в конечном итоге может заставить инвесторов продавать активы развивающихся рынков и направлять ликвидность в страны с развитой экономикой, iii) Замедление экономического роста на развивающихся рынках происходит не только по традиционным торговым, но и по финансовым каналам; во всем мире все больше заемщиков не в состоянии выплачивать свои кредиты, что, в свою очередь, ослабляет портфели банков. Потери по кредитам на развивающихся рынках более чувствительны к замедлению экономического роста. iv) Для развивающихся рынков опасны рыночные прогнозы, предполагающие, что центральные банки стран с развитой экономикой будут неумолимо снижать ставки в этом году. v) Страны с небольшими финансовыми рынками, как наша, но с инвестиционным потенциалом и страны с низким уровнем дохода, сталкиваются с серьезными проблемами, главная из которых - высокая стоимость заимствований, которая остается достаточно высокой, чтобы в практических целях препятствовать росту этих экономик. Учитывая вышесказанное, BCRP и МЭФ уже разрабатывают планы действий по решению предстоящих проблем? Но есть предварительное условие: для того чтобы формулировать и проводить государственную политику, необходимо уменьшить противостояние между исполнительной и законодательной ветвями власти, а также создать институциональную структуру, которая будет функционировать должным образом в рамках своего рода политического соглашения с четко определенными и правдоподобными целями, но об этом речь пойдет в одной из следующих колонок",