Новые данные, новые проблемы

Прошедшая неделя была насыщена информацией экономического характера, определяющей условия функционирования агропромышленного комплекса. На международном уровне - мы уже анализировали это - сложился новый финансовый сценарий, характеризующийся высокой реальной международной процентной ставкой, которая сохранится еще некоторое время. Однако на этой неделе появились некоторые смягчающие факторы, так как ФРС США приняла решение о сохранении базовой ставки на прежнем уровне, что было ожидаемо, к этому добавились данные по рынку труда США, которые оказались не столь хорошими, как ожидалось, что усилило ожидания того, что ФРС может подойти к концу цикла повышения ставок. И если в экономике США будет накапливаться все больше плохих данных, то это может привести к ее снижению. Это привело к тому, что на этой неделе доллар отступил, фондовые рынки выросли, а цены на нефть снизились. Зерновые восстановили свои позиции, хотя только соевые бобы показали недельный рост. Однако в общих чертах сценарий не изменился: стоимость денег повысилась, и это не изменится в одночасье. Это скажется на инвестициях, торговле и экономике в целом в 2024 году. На местном уровне также произошли важные события. Реальная заработная плата продолжает расти, устанавливая новые рекордные значения. В сентябре индекс средней заработной платы в реальном выражении (за вычетом инфляции) достиг почти 50-летнего максимума. Это является следствием резкого снижения инфляции в последние месяцы при явном опережении корректировок номинальной заработной платы. Возможно, это выражает некоторое отставание роста заработной платы от инфляции: сначала она отставала, теперь опережает. Как бы то ни было, обязательства правительства по возвращению реальной заработной платы на допандемический уровень выполнены, причем даже с опережением графика. С точки зрения доходов и потребления это очень хорошая новость, к тому же она сопровождается расширением занятости в последний год, что является еще одним положительным симптомом - одновременным ростом заработной платы. Вопрос в том, сможет ли экономика поддержать такую динамику роста доходов. Пока все указывает на то, что сможет, но изменения относительных цен в целом имеют запаздывающий эффект. Несомненно то, что сегодня рост заработной платы (которая выражается в стоимости местных, неторгуемых услуг) предъявляет сильный спрос на показатели торгуемых секторов: при пересчете заработной платы в доллары она резко выросла за последние годы - на 17% за последний год и на 31% по сравнению с допандемическим уровнем. Для поддержания таких зарплат агропромышленный комплекс должен резко повысить производительность труда, а это под силу далеко не всем отраслям и не всем компаниям. Например, если взять индекс средней заработной платы в долларах и среднюю экспортную цену на говядину, то сегодня для выплаты средней заработной платы требуется на 36% больше килограммов, чем в 2019 году. В то же время были опубликованы результаты государственных счетов за сентябрь, в которых отмечается заметное увеличение годового бюджетного дефицита, достигшего 4,3% ВВП. Это эквивалентно примерно 3,23 млрд. долл. Данная цифра, безусловно, вызывает беспокойство и отражает падение доходов, вызванное, помимо прочих причин, переключением потребления на Аргентину и снижением активности из-за засухи. Следует также помнить (и это вопрос для дальнейшего изучения), что некоторые из наиболее динамичных секторов и компаний пользуются налоговыми льготами, а это означает, что - по крайней мере, в краткосрочной перспективе - улучшение их деятельности не сразу отражается на росте доходов. С другой стороны, государственные расходы остаются гораздо более жесткими и даже растут в соответствии с увеличением реальной заработной платы в компоненте государственной заработной платы; пенсии также растут в реальном выражении. Бюджетный дефицит в 4,3% является неустойчивым, и, несмотря на то, что Уругвай имеет инвестиционный рейтинг и хорошую платежную репутацию, необходимо принимать меры. Экономическая команда планировала завершить год на уровне 3,2%, и эта цель все больше и больше ускользает. Все это связано с проблемами конкурентоспособности экономики. Учитывая, что правительство исключает любые действия на валютном рынке или в рамках монетарной политики, производственные секторы и их профсоюзы (в том числе и сельскохозяйственный сектор) намерены предложить смягчающие меры в виде дальнейшего снижения налогового бремени или льгот через нормативные акты. Однако упомянутый выше рост бюджетного дефицита означает, что любые совокупные меры такого рода полностью исключены еще до того, как они были поставлены перед экономической группой. Например, недавно состоялась встреча делегации сельскохозяйственной ассоциации Долорес с министром экономики Азученой Арбелече, которая была запланирована уже давно. Ряд хорошо сформулированных предложений этой ассоциации, представляющей прибрежные районы страны, не был принят, в основном потому, что они так или иначе предполагали налоговые льготы или освобождения от налогов, которые невозможно реализовать в текущем бюджетном сценарии. Таким образом, возможное снижение налогов на топливо или поддержка налоговыми льготами лимпинга (министр отметила, что "если он будет положительным, то ему не понадобятся льготы") остались за бортом. Она, правда, выразила заинтересованность в улучшении предложения страхования, но без конкретных мер. Тем временем предложение агрострахования под урожай этого года сократилось после того удара, который компании приняли на себя под урожай прошлого года. БСЭ расширило покрытие, но с меньшими льготами. Остальные компании вышли из состава профсоюза. Таким образом, в повестке дня отраслевых профсоюзов остается очень мало вопросов. Производство. Тем временем на полях и фермах продолжается производственный цикл. Убой скота, как и ожидалось, растет: производство есть, и пока цены имеют определенную интонацию, скот будет продолжать уходить на бойни. Но счета не сходятся или сходятся туго, и если это не изменится, то сохранить динамику производства мяса будет сложно. В сельском хозяйстве дела у озимых зерновых идут очень хорошо, хотя есть опасения по поводу последствий весенних дождей, которые могут сказаться на качестве зерна пшеницы и ячменя за несколько дней до уборки. В то же время посадки сои и кукурузы продолжаются хорошими темпами, и, если прогнозы оправдаются, будет вода и больше тонн для сбора урожая и экспорта. В 2024 году будет наблюдаться восстановление экспорта сельскохозяйственной продукции после падения в этом году из-за засухи (график). Кроме того, будет активно работать новый целлюлозный завод, который станет ведущим экспортным продуктом. Сельскохозяйственный сектор выполняет домашнее задание. Макроэкономика - нет.