Рынки в переходный период

После окончания года с некоторыми «желтыми огнями» - как в экономике, так и на конкретных рынках агробизнеса - начало 2025 года, похоже, переходит к более позитивной ситуации. С одной стороны, на рынке животноводства уже две недели идет нормальная работа без перебоев, хотя возможность возникновения новых проблем остается скрытой, поскольку FOICA отклонила постановление правительства о повышении цен для сектора. Между тем, на рынке крупного рогатого скота на убой наблюдается устойчивая динамика цен, при этом упитанный бычок явно превышает 4 USD кг и имеет тенденцию к росту. Что касается зерновых, то хотя цены остаются на сравнительно низких уровнях по сравнению с предыдущими годами, сокращение предполагаемого производства сои и кукурузы в США, а также вероятность того, что погода повлияет на урожай в Южной Америке, оказали поддержку ценам, оставив минимумы, которых они достигли несколько недель назад. Кроме того, новости о том, что Дональд Трамп, который завтра вступит в должность, провел позитивный телефонный разговор с китайским премьером Си Цзиньпином, породили надежды на то, что торговой войны между двумя крупнейшими мировыми державами удастся избежать, что положительно сказалось на рынках. Кроме того, рост китайской экономики в 2024 году составил в среднем 5 %, что соответствует целевым показателям правительства Китая и превышает рыночные прогнозы. Что касается местной экономики, то последние прогнозы аналитиков Центрального банка в отношении основных макропеременных показывают относительно стабильный сценарий (таблица). Если взять медиану ответов, то 2024 год завершился бы с ростом ВВП на 3,2%, а в этом году прогнозируется более низкий рост - 2,5%. Это скромный рост, недостаточный для стабилизации уровня государственного долга, и желтый свет продолжает гореть. Но для нового правительства поддержание стабильности цен является ключевым фактором, и инфляция - это та переменная, за которой нужно следить. В этом вопросе есть определенное давление: ожидается, что инфляция немного вырастет в этом году с медианным прогнозом 5,7 % и увеличится до 5,9 % в 2026 году (почти до потолка целевого диапазона). Центральный банк больше верит в это и стремится снизить ее в следующем году. В соответствии с этим аналитики прогнозируют, что в этом году курс доллара будет расти ниже инфляции: он закроется на отметке 45,75 песо USD, что составляет 4 % годового роста. Если эти прогнозы сбудутся, то серьезного прогресса в плане ценовой конкурентоспособности не будет: после улучшения, вызванного ростом курса доллара в конце прошлого года (12 % при инфляции 5,5 %), эта коррекция, похоже, остановилась. Аналогичным образом, в последнем отчете о денежно-кредитной политике BCU оценки технических специалистов монетарного ведомства свидетельствуют о том, что разрыв между реальным эффективным обменным курсом и его базовым уровнем (или отставание обменного курса) сократился по сравнению с тем, что наблюдалось в 2024 году; он достигал примерно 15%, а теперь разрыв составляет 4%. Привратники внутри. На этом фоне, с макроэкономической точки зрения, не предвидится никаких серьезных изменений, которые могли бы повлиять на состояние счетов производителей, которые и так достаточно тонкие. Что касается сельского хозяйства, то объемы урожая озимых зерновых были неплохими, но в некоторых районах наблюдались значительные проблемы с качеством. Это не является чем-то исключительным, но логично снижает среднюю цену реализации сельскохозяйственной продукции и делает маржу узкой для многих производителей. В то же время цена на соевые бобы, которая в последние несколько дней несколько повысилась, не сможет убедительно компенсировать результат довольно ограниченного зимнего урожая. К этому следует добавить климатическую неопределенность, связанную с тихоокеанской Ниньей, которая - надеемся - будет мягкой. Дожди шли неравномерно, и мы надеемся на более последовательное выпадение осадков, что позволит сельскохозяйственным культурам продолжать хорошо развиваться. Для сельского хозяйства это ключевой фактор, позволяющий не останавливаться на достигнутом, а также противостоять довольно высокому уровню задолженности; счета по процентам начинают тяготить многие компании. В животноводстве перспективы выглядят более благоприятно, если оставить в стороне неопределенность, вызванную профсоюзным конфликтом. Как мы уже говорили, цены улучшились, и - если погода не превратится в экстремальную ситуацию - прогнозируется, что в 2025 году поголовье скота будет стабильным и даже лучше, чем в 2024 году. В любом случае, финансовые требования также присутствуют в животноводческом секторе, где доход с гектара ниже, чем в сельском хозяйстве, и любое движение на финансовом уровне ощущается. В связи с этим MGAP опубликовала данные по аренде ферм на первую половину 2024 года. Эти данные почти годичной давности, но они по-прежнему важны для понимания динамики земельного рынка, который важен сам по себе и как прямое отражение эволюции агробизнеса. При сравнении с 2023 годом наблюдается снижение цен на аренду практически по всем типам полей, за некоторыми исключениями, которые подтверждают правило (таблица). Конечно, рынок имеет разные объемы и поведение из года в год и от одного поля к другому, но снижение очевидно. Тем не менее, преждевременно говорить о том, что наметилась тенденция к перестройке; каждый раз, когда на рынке появляется привлекательная ферма, спрос на нее очень высок, но такие вещи формируются в среднесрочной перспективе. В качестве объясняющих факторов снижения цен можно назвать, во-первых, то, что большинство договоров аренды заключаются в килограммах продукта, и падение цен сразу же отражается на рынке земли. В то же время можно почти с уверенностью сказать, что историческая засуха 2023 года также оказала свое влияние. А теперь на рынок наверняка повлияет сложная ситуация с несколькими животноводческими фондами, которые исторически были важными игроками в качестве покупателей арендованной земли. Являются ли эти факторы преходящими или более постоянными, пока неясно. Приход капитала в тот или иной сектор - сельское хозяйство не является исключением - часто приводит к некоторым ценовым искажениям, и цены отклоняются от того, на что могут указывать фактические результаты бизнеса. Но в долгосрочной перспективе цены выравниваются. Не стоит забывать и о том, что сектор сталкивается со сценарием повышения уровня задолженности, а ставки на финансовом рынке выросли.