Atraso cambiario: el disco rayado de los economistas

Как только реальный обменный курс (RER) начинает падать, экономисты, словно заезженная пластинка, начинают бить тревогу по поводу ревальвации обменного курса, даже не рассматривая вариант повышения курса песо. Он показывает, что падение TCR является естественным, и что чем выше начальная инфляция, тем больше повышение курса. Однако, похоже, они решили опустить это доказательство, поскольку оно противоречит алармистскому нарративу консультантов и оппонентов: «С другой стороны, учитывая шаткость анализа на основе TCR, это подталкивает нас к исследованию другой методологии, которая позволяет обнаружить проблему отставания обменного курса. Таким образом, мы можем указать на существование как минимум трех закономерностей: «Естественно, в рамках текущей модели отсутствует бюджетный дефицит, поэтому нет необходимости проводить эмиссию для финансирования казны, инфляция снижается, разрыв находится на историческом минимуме, а резервы увеличились, поэтому мы не сталкиваемся со случаем Киршнеризма. Мы также не сталкиваемся с ситуацией камбэмитов, поскольку консолидированный долг национального государства сократился более чем на 30 миллиардов долларов США. Наконец, модель диктатуры также неприменима, поскольку деньги не выпускаются для финансирования казны и, следовательно, нет необходимости стерилизовать деньги, которые не были созданы, независимо от тенденции к снижению курса. Таким образом, в рамках данного анализа задержки обменного курса не существует. «Альтернативный подход к проблеме задержки обменного курса заключается в модели торгуемых и неторгуемых товаров. Таким образом, реальный обменный курс будет определяться отношением цены на торгуемые товары к цене на неторгуемые товары. Теперь предположим, что в неторговом секторе произошел отрицательный шок предложения. Учитывая первоначальный спрос, цена на неторговые товары повышается. Однако делать из этого вывод о том, что существует отставание обменного курса и что его можно исправить девальвацией, было бы нелепо, учитывая, что подобное действие нарушило бы ценовой сигнал, призывающий к инвестициям в неторговый сектор. С другой стороны, та же модель указывает на то, что при снижении государственных расходов падают цены на неторговые товары, и, следовательно, при уровне мировых цен наблюдается тенденция к снижению обменного курса. Другой способ взглянуть на этот вопрос - посмотреть на ВВП c по паритету покупательной способности (ППС), который возникает при расчете количества произведенной Аргентиной продукции по ценам США. Таким образом, если ВВП c в текущих долларах выше ППС, то будет иметь место задолженность по обменному курсу (и наоборот). По данным Всемирного банка, ВВП c по ППС в Аргентине составляет 30 000 долларов США, а в текущих долларах - 15 000 долларов США, поэтому не только нет задержки обменного курса, но и доллар может упасть до 600 песо. Более того, во время конвертируемости доллар был около 700 песо и без фискального баланса. «В свою очередь, сегодня есть экономисты, которых ужасает текущий счет. Прежде всего, следует отметить, что Аргентина является нетто-кредитором мира, поэтому страна может жить с постоянным дефицитом в рамках межвременного бюджетного ограничения. С другой стороны, если посмотреть на проекты в области нефти, газа, лития, меди и сельскохозяйственного сектора, то окажется, что при таком притоке долларов страна должна быть на пути к гораздо более высокой валюте. Более того, учитывая снижение странового риска, наблюдавшееся после победы ЛЛА на выборах, до тех пор, пока международная процентная ставка будет ниже внутренней, не стоит удивляться тому, что страна движется к отрицательному счету текущих операций. Стоит ли этого опасаться? Учитывая фискальный баланс, нет. «Наконец, если взять монетарный аспект обменного курса и учесть, что денежная масса сокращается из-за фискального профицита (в месяц поглощается более 6 % денежной базы), то по мере восстановления спроса на деньги и роста экономики у доллара не только нет монетарного топлива для роста, но и наоборот, поскольку песо на самом деле есть и будет дефицитом с течением месяцев. Таким образом, все девальвационные ставки экономистов, пытающихся искупить свою вину за плохие прогнозы на 2024 год, оказываются пустыми, а правительство не будет проводить девальвацию, чтобы спасти одежду своих клиентов за счет боли хороших аргентинцев».