Милагрос Гисмонди: «Риск скачка обменного курса, похоже, отсутствует в период между выборами».

По словам Милагроса Гисмонди, фискальный порядок, стабильность обменного курса и низкая инфляция - три столпа, на которых зиждется экономический план и позитивные ожидания в обществе. Фискальные вопросы должны быть поставлены во главу угла, потому что они являются первым якорем этого правительства». Как ему удалось победить на выборах? Говоря о бюджетном дефиците», - объясняет экономист, который, тем не менее, предупреждает о „рисках“ задержки обменного курса и отрицательных резервов в Центральном банке. Помимо фискального вопроса, какие еще переменные имеют значение? »Есть столп, который, хотя он и экономический, я отношу скорее к электоральному вопросу или к имиджу правительства, больше к обществу, так сказать, а именно переменные благосостояния: инфляция и рост. В действительности это результаты экономической программы, а не сама программа. И мы не можем говорить о том, каким был первый год Милея, не говоря о замедлении инфляции, которое наблюдалось в 2024 году. И если мне придется думать о 2025 годе и последующих годах, я буду думать не только об инфляции, но и о росте, потому что на самом деле в опросах началось изменение: инфляция уже не так волнует, а волнуют занятость и рост. Это две переменные, которые влияют на имидж правительства. И есть еще третья составляющая - это обменный курс или накопление резервов. Так что вы можете быть конкурентоспособными без искусственно завышенного обменного курса, это правда. Но верно и то, что нужен определенный переход, а не так, что с одного дня на другой они снижают регуляцию, и я уже продуктивен». „- Есть ли запас и намерение выбраться из ловушки обменного курса? “- В намерениях правительства выйти из нее, я не думаю, что оно представляет себе страну, которая будет вечно оставаться в ловушке обменного курса, но верно и то, что выход из ловушки сегодня повлечет за собой курсовые риски. И это также один из признаков задолженности по обменному курсу: если бы задолженности не было вообще, демонтаж курсового барьера был бы менее затратным. А почему бы его не снять? «Потому что у вас отрицательные резервы, а значит, вы не хотите рисковать плавающим курсом, а плавающий курс подтолкнет вас к курсу, который вы не сможете поддерживать. Именно поэтому соглашение с МВФ с привлечением свежих средств даст вам возможность плавать или отменить потолок обменного курса, в противном случае - нет. Это также связано с тем, что на данный момент экономика начала восстанавливаться, даже с учетом cepo, инфляция продолжает снижаться, так что есть что-то вроде «команда, которая побеждает, не трогай ее». Они идут по этому пути, особенно потому, что это год выборов. Что вы видите с точки зрения резервов? Урожай должен обеспечить поступление иностранной валюты, что позволит восстановить чистые резервы, которые имеют значение, и именно поэтому мы также празднуем дождь в эти дни. Потому что начали раздаваться тревожные звонки, которые заметил и рынок. Когда вы видите, что страновой риск резко упал с сентября по январь, а затем начал двигаться вбок, это отчасти связано с тем, что обменный курс начал проявлять определенные признаки стресса, и прежде всего из-за урожая. Но резервы должны начать расти, особенно потому, что у нас есть кое-что дополнительное, что не является незначительным, а именно поддержание покупок BCRA, то есть финансовой стороны. В каком смысле? долларовые кредиты растут очень сильно, в январе они выросли на 1900 миллионов долларов, и именно это объясняет большую часть того, почему BCRA продолжало покупать около 1600 миллионов долларов при том, что сельскохозяйственный сектор не ликвидировал или ликвидировал очень мало, и при дефиците туризма, который, хотя мы не имеем его в цифрах, очевиден. Это сопровождалось неожиданным отмыванием, которое оказалось намного выше, чем ожидалось. Эти финансовые доллары есть, и в ближайшие месяцы у вас еще есть запас для роста долларовых кредитов, около 3 или 4 миллиардов долларов США. И пока это будет поддерживаться, наступят большие месяцы сбора урожая. Вы упомянули вопрос роста. Достижимо ли 5%? В чем причина? «С одной стороны, это статистический отскок, который не мал. Во второй половине 2024 года произошел удивительный подъем, который уже оставляет вам три пункта роста на 2025 год, а затем у вас есть сектора, которые были очень низкими, которые покажут рост или, по крайней мере, определенное восстановление. Хотя некоторые отрасли сильно пострадали, есть сектора, в большей степени связанные с негородской экономикой, в которых наблюдается рост, например сельское хозяйство, горнодобывающая промышленность и рыболовство. Туризм испытывает проблемы в связи с повышением обменного курса: существует очень четкая дифференциация между теми, кто пострадал от повышения курса, и теми, кто не пострадал. Но даже в этом случае рост составит 4 или 5 %, в основном за счет потребления. Мы уже наблюдаем восстановление спроса, что также должно способствовать росту. А почему? Это связано с повышением доходов, кредитным бумом? И то, и другое, но в первую очередь доходы. Реальная частная заработная плата перестала падать и будет расти, особенно по сравнению с 2024 годом, когда она резко упала, и это переходит на уровень потребления. Мы, вероятно, закончим 2025 год с более низкими реальными зарплатами, чем в 2023 году, но с коррекцией, другими словами, с ростом, и это будет стимулировать спрос. Что вы видите в отношении бюджетного баланса в этом году? «Он практически обеспечен, хотя, опять же, это всегда Аргентина. Сегодня первичный профицит оценивается в 1,2% ВВП. Почему? Потому что, хотя у нас нет бланкео, моратория и налога PAIS, и поэтому будет значительное падение доходов, с другой стороны, у вас есть рост около 5%, который компенсирует значительную часть падения налога PAIS. Вот что у вас есть. Как в прошлом году была корректировка пенсий, так и в этом году, благодаря формуле и замедлению инфляции, она начинает генерировать дополнительные расходы в размере около 0,3 от ВВП на пенсии и AUH. Дополнительное давление на расходы будет, но не факт, что нам снова придется проводить фискальную корректировку. Страна уже проходила через периоды задержек обменного курса, которые приводили к проблемам. Почему в этот раз все будет по-другому? «Вот где три столпа взаимосвязаны. Потому что выбраться из ловушки обменного курса или провести какое-то обновление обменного курса и так далее после выборов, на которых вы были очень благосклонны и пользовались большой поддержкой, - это не одно и то же, если выборы не столь хороши, как то, что ожидается сегодня. Выборы могут стать переменной, которая, так сказать, смягчит коррекцию, которая в какой-то момент, вероятно, все же произойдет. То же самое касается и фискальной составляющей. Это дает вам основания говорить, что ситуация изменилась, потому что, когда у нас был этот курсовой лаг, у нас всегда была фискальная ситуация, которая так или иначе требовала обновления. Сейчас этого нет. Так что, я думаю, ситуация изменилась. Мы также не должны играть в крайности, потому что есть риски, особенно учитывая историю. Доверие - это то, что строится, и не только этим правительством. С одной стороны, есть мир, и хотя на последней неделе было много шума с Трампом и так далее, так или иначе переменные, которые имеют для нас наибольшее значение, а именно бразильский реал или соевые бобы, дали нам хорошие новости, потому что реал упал, а цена на соевые бобы немного выросла. В целом, за последние 15 дней мир не принес нам головной боли, но он, конечно, не так хорош, поскольку рост наших торговых партнеров замедляется, а курс реала выше, чем год назад. Кроме того, есть вопрос о засухе или ее отсутствии и о том, каким окажется урожай, потому что это приток иностранной валюты, в котором мы больше всего уверены. Если он немного изменится, это осложнит нам ситуацию с точки зрения обменного курса, а также с точки зрения деятельности и налогообложения. Априори мы не прогнозируем плохого урожая.«- А сама модель?»- Самый большой риск связан с повышением обменного курса, и в этом отношении снижение ползучей привязки до 1% имеет очень сильное основание, поскольку приоритетом является снижение инфляции и позитивный имидж. При этом игнорируется фронт обменного курса, и в этом компромиссе вы ориентируетесь на ограниченную местность. Положительным моментом является то, что стоимость в Аргентине снижается по другим причинам, из-за всей программы регулирования, и вес государства уже не так велик. Но на фоне этого необходимо также отметить, что у вас более высокое налоговое бремя. Сравнения всегда довольно одиозны, потому что, когда мы сравниваем себя с конвертируемостью, в то время у вас не было этого государства или этого налогового бремени, и обменный курс мог быть таким же, как сейчас, или ниже, и это не так сильно снижало конкурентоспособность. Таким образом, риск повышения курса и возможного скачка обменного курса все еще существует. В период между выборами его, похоже, не будет: вероятно, мы продолжим наблюдать постепенную дезинфляцию, причем услуги будут отставать от товаров за счет отставания обменного курса. И то, как это будет обновлено в какой-то момент, связано с двумя другими столпами: чтобы выборы были позитивными для правительства и чтобы фискальная ситуация не вызывала вопросов».