После того как несколько недель назад контракты достигли минимумов, и соя, и кукуруза в Чикаго последовательно прибавляли бычьи дни, что позволило им вернуть часть утраченного. Возникает вопрос, являются ли эти улучшения результатом смены тренда или это просто технический отскок, вызванный выходом средств из проданных позиций. Время покажет. А пока давайте посмотрим, что говорит нам анализ ценовой ситуации и прогнозы на 2025 год. «С 26 числа прошлого месяца (минимум контракта 142 доллара за тонну) до закрытия прошлой среды (154 песо) кукуруза в Чикаго подорожала на 11 долларов за тонну. За тот же период доступная позиция по кукурузе на бирже Matba Rofex выросла на 4 доллара за тонну (со 174 до 178 долларов). Как видно, аргентинская кукуруза использовала лишь 36% улучшения, зарегистрированного в Чикаго. «В случае с аргентинской кукурузой следует учитывать, что теоретическая цена FAS, вытекающая из стоимости FOB, составляет 164 доллара США за тонну, в то время как экспортеры платят 178 долларов США за тонну. Здесь кроется основная причина искажения тренда в Чикаго и на нашем рынке. «Экспорт работает с контрмаржой (убытком) в 18 долларов США за тонну. Подтверждение 100% улучшения ситуации в Чикаго означало бы для экспортеров увеличение их убытков. Чтобы сбалансировать текущую контрмаржу и избежать дальнейших потерь, текущая цена доступной кукурузы (или реальная FAS) эквивалентна 5%-ному налогу у источника, вместо 12%-ного, которым сегодня облагается внешняя продажа кормов. «Посмотрим теперь, что говорит нам будущее: кукуруза в Чикаго показывает улучшение на 18 долларов США за тонну между позицией на апрель 2025 года (170 песо США) и первым фьючерсным контрактом, который заключается в декабре 2024 года (153 песо США). И вот тут выясняется удивительный факт: стоимость кукурузы на Matba Rofex по позиции на апрель 2025 года (178 песо) торгуется на том же уровне, что и доступная кукуруза (178 песо), то есть не следует той же тенденции к росту, что и в Чикаго. «В период до 2025 года в нашей стране предстоит решить множество вопросов: выход из цепо, унификация обменного курса, политика удержания, поддержание доллара на уровне 80 20, среди прочих, которые влияют на неопределенность среди трейдеров». «Теперь давайте рассмотрим тот же анализ для соевых бобов. С 15 августа (352 песо), когда был зафиксирован минимум контракта, до закрытия торгов в среду (374 песо), масличная в Чикаго подорожала на 22 доллара за тонну. За тот же период соевые бобы на бирже Matba Rofex подорожали на 13,50 долларов США за тонну (с 303 до 316,50 долларов США). То есть, в то время как Чикаго прибавил 22 доллара, местный рынок подорожал на 13,50 доллара, что составляет 61% от внешнего роста. «С учетом нового урожая сои в Аргентине, в Чикаго наблюдается рост на 17 долларов США за тонну между 373 долларами США, по которым эта масличная торгуется сегодня, и 390 долларами США, которыми отмечена майская позиция 2025 года. И вот еще один сюрприз: там же местное зерно падает на 28 долларов США, с 316,50 долларов США по доступной позиции до 288 долларов США по майскому контракту. Здесь есть математическое объяснение: нефтяная промышленность не хочет начинать новый урожай с отрицательной маржой, и одним из способов сбалансировать свои показатели, чтобы они были хотя бы нейтральными, является снижение стоимости соевых бобов, что и происходит. «Автор - президент компании Pablo Adreani y Asociados.